银行业养老理财专题分析之二：2023年上半年养老理财发展情况如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 07 月 14 日 推荐（维持） 养老理财专题分析之二 总量研究/银行 个人养老金账户制度实施已半年，本篇报告介绍了养老理财和各类养老金产品的情况，重点分析了养老理财和养老目标基金 2023 年上半年的业绩表现。 ❑ 个人养老金制度实施已半年，规模超 180 亿元。目前我国养老体系主要由第一支柱承担，第二支柱部分补充，第三支柱发展不足。2018 年以来，监管机构稳步推出税延商业养老保险、养老理财、养老目标基金、特定养老储蓄等养老产品。23Q1 养老理财、养老目标基金、特定养老储蓄规模分别为 1005、859 和 336 亿元；21 年末税延型商业养老保险累计实现保费收入 6 亿元。2022年 11 月个人养老金制度正式落地，23Q1 个人养老金缴存规模 182 亿元，涵盖个人养老金理财、保险、基金和储蓄存款四类。根据国家社会保险公共服务平台，目前存续个人养老金理财 18 只，个人养老金基金 151 只，个人养老金储蓄存款 465 只，个人养老金保险产品 32 只。 ❑ 个人养老金基金都是存量养老目标基金新增的 Y 类份额，相较于之前推出的个人养老目标基金，Y 类份额的销售服务费、申购费、管理费率、托管费率更加优惠，平均管理费率、托管费率基本上是养老目标基金初始基金的一半。个人养老金储蓄存款含部分特定养老储蓄产品。根据某股份行 APP，其个人养老金账户可购买的 1 年期、2 年期、3 年期、5 年期储蓄存款利率分别为2.15%、2.55%、3.15%和 3.15%。 ❑ 2023 年上半年，养老理财业绩表现相对较好。23Q1 养老理财和养老目标基金规模分别为 1005 和 859 亿，规模相当。养老理财以长期限封闭式固收类为主，养老目标基金全部为开放式混合类。从费率来看，养老理财的平均管理费率、托管费率分别为 0.08%和 0.02%，显著低于养老目标基金的 0.74%和0.17%。2023 年上半年，51 只养老理财产品平均年化收益率为 5.05%，所有产品均录得正收益，而 237 只养老目标基金平均年化收益率仅 0.13%。2023年上半年，养老理财业绩排名 TOP10 的产品中，建信理财包揽前三，业绩表现优异。 ❑ 从前十大持仓来看，养老理财主要配置非标、债券和资管产品。根据普益标准，47 只已披露 23Q1 季报的养老理财产品，前十大持仓合计规模为 442 亿，约占 47 只产品投资资产规模的 44%。其中，主要持有非标、债券以及资管产品，规模分别为 165、116 和 150 亿元，占投资资产比重分别为 16.2%、11.4%和 14.8%。前十大持仓债券中，银行二级资本债、永续债规模分别为 18 和20 亿元。 ❑ 个人养老金储蓄产品保本保收益，适合风险偏好极低的投资者；个人养老金保险产品投资期限偏长，适合风险偏好较低、有长期投资需求的投资者；个人养老金理财产品适合中低风险偏好的投资者；个人养老金基金产品短期受市场波动影响大，适合风险偏好相对较高的投资者。 ❑ 风险提示：本报告全部基于理财公司官网、中国理财网以及第三方客观数据进行统计与分析，产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 6978.4 8.3 流通市值（十亿元） 6818.7 9.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.4 -3.3 -5.4 相对表现 -2.3 1.0 4.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《6 月金融数据点评—关于 6 月金融数据的四问四答》2023-07-12 2、《招明理财收益率定期报告-2023年 6 月下—6 月理财收益率情况如何？》2023-07-05 3、《6 月金融数据预测—6 月金融数据情况如何？》2023-07-05 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Jul/22Nov/22Feb/23Jun/23(%)银行沪深3002023 年上半年养老理财发展情况如何? 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 个人养老金制度落地，规模超 180 亿 ........................................................ 3 二、 1H23 养老理财业绩表现优于养老目标基金 ............................................... 6 三、 各类养老金产品如何选择？ ..................................................................... 10 四、 风险提示 .................................................................................................. 12 图表目录 图 1：养老理财产品累计募集规模情况（亿元，只） ........................................ 7 图 2：养老目标基金规模情况（亿元，只） ....................................................... 7 图 3：个人养老金各类产品结构（截至 2023 年 3 月末） ................................ 11 表 1：第三养老支柱稳步推进 ............................................................................. 3 表 2：个人养老金相关制度文件 ......................................................................... 4 表 3：养老目标基金与个人养老金基金平均管理费率对比 ................................. 4 表 4：某股份行个人养老金储蓄存款利率（截至 2023 年 7 月 12 日） .............. 5 表 5：目前存续的个人养老金保险情况（截至 2023 年 6 月末） ....................... 5 表 6：商业银行个人养老金业务开办情况（截至 2023 年 6 月末） ................... 5 表 7：养老理财和养老目标基金产品类型对比 ................................................... 7 表 8：养老理财和养老目标基金平均管理费率情况 .............................