食品饮料2023年中期投资策略：风物长宜放眼量

万和证券研究所2023年7月18日风物长宜放眼量— — 食 品 饮 料 2 0 2 3 年 中 期 投 资 策 略分析师：费瑶瑶证书编号：S0380518040001联系邮箱：feiyy@wanhesec.com联系电话：82830333（115）证券研究报告|行业研究|行业投资策略投资评级：同步大市一2023年上半年行业回顾：行业跌幅居前，基本面依旧稳健目录三白酒：行业景气度较弱，企业经营稳健有韧性六风险提示五投资建议：风物长宜放眼量四大众品：成本压力趋缓，业绩弹性凸显二宏观背景：上半年消费弱复苏，下半年CPI中枢有望温和抬升Part 12023年上半年行业回顾：行业跌幅居前，基本面依旧稳健1.1 行情回顾：行业跌幅居前，子行业全面走低➢2023年初开始，疫情过峰，叠加春节消费的复苏，指数呈现上行趋势。随着社消数据陆续披露，数据不及预期，市场持续走低。➢截止到7月12日，申万食品饮料行业指数下跌-6.44%，在31个申万一级行业中，食品饮料排名第22。食品饮料细分行业指数均呈现下跌趋势，六个二级子行业中调味发酵品Ⅱ跌幅居首，达-21.54%；白酒跌幅较低，为-3.56%。图1：SW食品饮料指数走势（截至2023.7.12 ）疫情管控全面放开行情呈现向上趋势社会消费数据不及预期行情呈现下跌走势资料来源：Wind，万和证券研究所图3：SW食品饮料行业及二级子行业指数涨跌幅（%，截至2023.7.12）图2：SW一级行业指数涨跌幅（%，截至2023.7.12）-10%-5%0%5%10%15%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07食品饮料(申万)沪深300-40-200204060通信传媒计算机电子机械设备石油石化家用电器建筑装饰汽车公用事业国防军工非银金融纺织服饰环保有色金属钢铁银行轻工制造电力设备煤炭基础化工食品饮料交通运输医药生物社会服务农林牧渔综合建筑材料美容护理房地产商贸零售-3.56 -6.44 -8.20 -8.32 -9.66 -19.72 -21.54 -25-20-15-10-50白酒Ⅱ食品饮料饮料乳品非白酒食品加工休闲食品调味发酵品Ⅱ1.1 行情回顾：行业跌幅居前，子行业全面走低➢个股方面涨跌互现。涨幅居前的个股集中在饮料乳品、啤酒以及休闲零售等领域，由于行业缺乏整体的趋势性β行情，更多的体现在个股的α行情，如佳禾食品受益于线下消费场景修复茶饮&咖啡需求旺盛及成本端持续改善，2023H1实现归母净利润1.31-1.45亿元，同比增长291%-332.1%；扣非归母净利润1.1-1.24亿元，同比增长393.3%-455.1%；零售企业盐津铺子受益于产品+渠道双轮驱动，业绩实现高增，公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023H1归母净利润为2.4-2.5亿元，同比增长86.29%-94.05%；扣非归母净利润为2.26-2.36亿元，同比增长98.89%-107.69%。资料来源：Wind，万和证券研究所（剔除ST个股）证券名称涨跌幅（%）所属行业威龙股份53.94 非白酒--其他酒类佳禾食品25.04 饮料乳品--乳品香飘飘24.64 饮料乳品--软饮料养元饮品20.49 饮料乳品--软饮料盐津铺子17.25 休闲食品--零食古越龙山13.09 非白酒--其他酒类燕京啤酒12.02 非白酒--啤酒珠江啤酒11.25 非白酒--啤酒广州酒家10.96 休闲食品--烘焙食品表1：SW食品饮料行业涨幅前十（截至2023.7.12）证券名称涨跌幅（%）所属行业绝味食品-43.96 休闲食品--熟食麦趣尔-41.09 饮料乳品--乳品青海春天-36.15 食品加工--保健品来伊份-34.87 休闲食品--零食酒鬼酒-33.92 白酒Ⅱ--白酒Ⅲ立高食品-33.41 休闲食品--烘培食品良品铺子-33.12 休闲食品--零食海南椰岛-32.57 非白酒--其他酒类海天味业-32.56 调味发酵品Ⅱ--调味发酵品Ⅲ表2：SW食品饮料行业跌幅前十（截至2023.7.12）1.2 估值：行业整体估值水平回落，细分行业则有所分化资料来源：Wind，万和证券研究所➢ 行业整体估值回落，已经回落至近十年相对低位。截止到7月12日，食品饮料行业PE估值为29倍，处于近十年37.6%的估值分位数水平。➢ 细分行业方面，截至7月12日，二级子行业食品加工、白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品以及调味发酵品PE估值分别为23.8/28.9/47.4/22.6/37.4/41.8倍，分别处于近十年0.1%/52.1%/62.3%/22.7%/44.9%/59.0%分位数水平，二级子行业PE估值十年期分位数低于50%占比一半，多个子行业已经具备较强的估值吸引力。图4：SW食品饮料PE估值水平（截止到7月12日）0%20%40%60%80%100%120%0102030405060702013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/122023/06（倍）分位数食品饮料(申万)估值平均值平均值+标准差平均值-标准差图5：SW食品饮料及二级子行业近十年PE估值分位数（截止到7月12日）37.6%0.1%52.1%62.3%22.7%44.9%59.0%0102030405060708090100食品饮料食品加工白酒Ⅱ非白酒饮料乳品休闲食品调味发酵品Ⅱ最大值最小值当前值（倍）最大值最小值当前值（倍）1.3 业绩：盈利能力回升，多数子行业营收和净利润增速实现双升资料来源：Wind，万和证券研究所板块201820192020202120222023Q1营收增速变化SW食品饮料12.2114.287.0811.527.5410.68SW食品加工7.6920.6112.63(4.37)(0.63)11.25SW肉制品2.8326.5221.36(9.52)(4.18)6.34SW其他食品12.0313.803.36SW预加工食品17.0913.7017.01SW保健品(7.80)31.57(2.76)14.711.3832.44SW白酒Ⅱ20.6215.616.5817.9015.1215.49SW非白酒1.012.44(4.69)11.985.4010.77SW啤酒1.903.86(0.07)10.627.2512.98SW其他酒类(1.71)(2.10)(22.46)19.20(4.26)(1.22)SW饮料乳品10.659.944.0916.746.066.68SW软饮料8.231.18(20.23)22.72(0.40)12.67SW乳品11.0411.357.5615.857.075.74SW休闲食品8.74(0.40)(3.51)SW零食3.70(3.01)(12.72)SW烘焙食品14.673.5313.04SW熟食15.231.676.81SW调味发酵品Ⅱ13.0214.7713.0514.638.355.72板块201