营收表现亮眼，资产质量持续向好

银行 2023 年 8 月 3 日 江苏银行(600919.SH) 营收表现亮眼，资产质量持续向好 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司事项点评 强烈推荐（维持） 股价：7.13 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.jsbchina.cn 大股东/持股 江苏省国际信托有限责任公司/8.17% 实际控制人 总股本(百万股) 15,519 流通 A 股(百万股) 15,437 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 1,107 流通 A 股市值(亿元) 1,101 每股净资产(元) 11.19 资产负债率(%) 93.0 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业月报* 银行*政策加码推动预期改善，估值修复仍有空间*强于大市20230802 【平安证券】行业点评* 银行*基建贷款持续放量，居民消费意愿环比修复*强于大市20230730 【平安证券】行业点评* 银行*高股息银行持仓提升，政策加码推动预期修复*强于大市20230723 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 8 月 2 日，江苏银行发布 2023 年半年度业绩快报，2023 年上半年实现营业收入388 亿元，同比增加 10.6%，实现归母净利润 170 亿元，同比增长 27.2%。年化 ROE18.2%，同比增长 2.11 个百分点。 平安观点：  业绩表现亮眼，盈利增长预计好于同业。江苏银行 2023 年上半年归母净利润同比增长 27.2%（+24.8%，23Q1），保持较快增长水平，营业收入同比增长 10.6%（+10.4%，23Q1），保持稳健增长，预计与年初以来区域经济复苏较快以及公司定位中小微企业客群战略有关。22 年公司小微贷款余额占比达到 34.9%，江苏省内份额继续位于第一名，布局小微使得公司整体受到资产重定价的影响相对较小，我们认为公司营收增速继续保持在可比同业前列。  规模稳健增长，看好区域融资需求不断释放。规模方面，2023 年上半年末，江苏银行总资产较年初增长 10.6%，同比增长 14.8%（+15.3%，23Q1），在“开门红”营销结束之后仍保持规模较快增长。贷款余额较年初增长8.84%，同比增长 13.8%（+14.8%，23Q1），与规模扩张节奏保持一致。我们预计贷款增长主要是来自于对公贷款的支撑，上半年江苏省固定投资完成额增速持续高于全国水平，优质区域环境提供了展业空间。负债端来看，存款较年初增长 13.8%，同比增长 13.4%（+13.4%，23Q1），居民较高储蓄意愿一定程度上支撑存款增长。  资产质量持续向好，风险抵补能力进一步提升。截至 2023 年半年末，公司不良率 0.91%，较一季度末下降 1BP，资产质量持续优化，达到近年来最优水平，预计处于可比同业前列。拨备方面，半年末公司拨备覆盖率和拨贷比分别为 378%/3.44%，较一季度末提升 12.39%/6BP，预计保持同业较优水平，风险抵补能力得到进一步夯实。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 63,732 70,454 78,358 87,919 99,258 YOY(%) 22.6 10.5 11.2 12.2 12.9 归母净利润(百万元) 19,694 25,386 30,983 36,847 43,092 YOY(%) 30.7 28.9 22.0 18.9 16.9 ROE(%) 13.8 16.1 17.5 18.4 18.9 EPS(摊薄/元) 1.33 1.72 2.00 2.37 2.78 P/E(倍) 5.3 4.1 3.6 3.0 2.6 P/B(倍) 0.70 0.63 0.59 0.52 0.45 证券研究报告 江苏银行·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新 5 年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，我们维持公司 2023-2025 年盈利预测，对应 EPS 分别为 2.00/2.37/2.78 元，对应盈利增速分别为 22.0%/18.9%/16.9%。目前公司股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.59x/0.52x/0.45x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 江苏银行营收和归母净利润增速（累计） 图表2 江苏银行不良率和拨备覆盖率 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 江苏银行存、贷款总额同比增速 图表4 江苏银行上半年年化 ROE 同比提升 2.11% 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 10.6%27.2%0%5%10%15%20%25%30%35%21Q121H121Q321A22Q122H122Q322Q423Q123Q2营收 YoY归母净利润 YoY0.913780501001502002503003504000.00.20.40.60.81.01.21.421Q121H121Q321A22Q122H122Q322Q423Q123Q2不良率（%）拨备覆盖率（右，%）13.80%13.40%0%5%10%15%20%25%21Q121H121Q321A22Q122H122Q322Q423Q123Q2贷款 YoY存款 YoY18.20246810121416182021Q121H121Q321A22Q122H122Q322Q423Q123Q2ROE（年化，%） 江苏银行·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 1,610,854 1,852,483 2,130,355 2,449,908 证券投资 1,054,188 1,2