乘用车座椅行业深度：汽车显性消费属性重要配置，23年产品升级趋势加速

1证券研究报告【中泰汽车|行业深度】乘用车座椅行业深度：汽车显性消费属性重要配置，23年期产品升级趋势加速汽车行业首席分析师：何俊艺S0740523020004hjy@zts.com.cn汽车行业分析师：刘欣畅S0740522120003liuxc03@zts.com.cn汽车行业分析师：毛䶮玄S0740523020003maoyx@zts.com.cn2023年8月8日股票报告网整理http://www.nxny.com目 录前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？一、10-20万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品实现跨级差异化二、20-30万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级三、30-50万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点四、50万+车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺五、投资建议六、风险提示2股票报告网整理http://www.nxny.com核心观点3乘用车座椅：消费属性配置最重要卖点，高端配置加速下沉，升级趋势全面提速。中观维度：电动化差异弱、智能化差异当前阶段暂不明显，消费属性配置成为车企打造差异性的重要发力点。微观维度：座舱是消费属性配置落脚点，座椅是智能座舱最重要消费属性的硬件。座椅升级趋势：依托零部件增量和升级实现舒适性和个性化的二维功能升级，高端配置加速下沉，所有价格带车型座椅配置均加速“内卷”，零重力、按摩、通风、记忆等功能未来有望进一步在中低价格带车型中普及。 分价格带座椅升级趋势：1）10-20万：主打性价比，部分高配版车型在座椅调向上增配；2）20-30万：增加座椅调向（12-14）及通风、加热等升级功能；3）30-50万：真皮座椅成为标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点；4）50万以上：更加精细化、个性化配置，如肩部调节、可覆盖更多细分用车场景（商务、社交、家庭、出游等）的个性化座椅，同时突出豪华定制工艺；投资建议：持续看好大空间&好格局&消费升级的乘用车座椅赛道，国产化迎来重要窗口期，2023年国产化进度有望加速，看好后续本土厂商在高壁垒环节整椅+骨架的持续替代，重点推荐：继峰股份，建议关注：上海沿浦。1）空间大：当前国内1000亿，全球3000亿，预计25年国内1500亿，CAGR=17%；2）格局好：集中度高（全球CR5>85%，国内CR5>70%）、外资垄断、本土民营份额少；3）消费升级带来ASP提升&加速国产替代：①提价：座椅消费属性显著，升级趋势全面提速，有望带动ASP从3200→5100元（+59%）；②加速国产替代：升级提速配置加码对响应要求更高，加速本土替代。风险提示：乘用车销量不及预期、上游原材料价格波动、座椅ASP提升不及预期，以及研报使用信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险等股票报告网整理http://www.nxny.com市场空间：2025年国内约1500亿(CAGR=17%)4图表1：乘用车座椅市场空间测算（2021年）来源：中汽协，中泰证券研究所（注：分价格带座椅单车价值量为假设值）分价格带销量及单车价值量：中汽协数据表明，2021年5万以下、[5,10)、 [10,15)、 [15,20)、 [20,30)、 [30,40)、40万以上乘用车销量分别为70、412、663、319、341、157、117万辆，销量总计2079万辆。考虑到座椅成本与整车售价密切相关，我们假设各价格带座椅单车价值量分别为2000、2500、3000、3500、4000、4500、5000元。经测算，2021年各价格带市场空间分别为14、103、199、112、136、71、58亿元，市场空间总计693亿元。价格带5万以下[5,10）[10,15）[15,20)[20,30)[30,40)40万以上整体乘用车销量（万辆）704126633193411571172079单车价值量（元）20002500300035004000450050003333市场空间（亿元）141031991121367158693股票报告网整理http://www.nxny.com市场空间：2025年国内约1500亿(CAGR=17%)5图表2：国内乘用车座椅市场空间预测结果来源：中汽协，中泰证券研究所测算来源：中汽协，中泰证券研究所测算关键假设（2023-2025）：1.乘用车销量增速0%/2%/2%；2.价格中枢上移，各价格带占比如左表所示；3.座椅消费属性促进单车价值量年增速15%；测算结果：2022-2025空间为924/1074/1267/1494亿元，CAGR约17%。图表3：国内乘用车座椅市场空间变化情况202120222023E2024E2025E乘用车销量（万辆）20792356235624032452yoy13%0%2%2%分价格带销量占比5万以下3%3%3%3%3%[5,10）20%16%14%13%12%[10,15）32%31%30%29%28%[15,20)15%18%19%20%21%[20,30)16%17%18%19%20%[30,40)8%9%10%10%10%40万以上6%6%6%6%6%单车价值量（元）5万以下20002300264530423498[5,10）25002875330638024373[10,15）30003450396845635247[15,20)35004025462953236122[20,30)40004600529060846996[30,40)4500517559516844787140万以上50005750661376048745市场规模（亿元）5万以下1416192226[5,10）103105109119129[10,15）199255280318360[15,20)112171207256315[20,30)136186224278343[30,40)7110914016419340万以上588193110129市场规模（亿元）693924107412671494yoy33%16%18%18%CAGR22-2517%6939241074126714940%5%10%15%20%25%30%35%40%02004006008001000120014001600202120222023E2024E2025E市场规模（亿元）yoy股票报告网整理http://www.nxny.com格局：集中度高、外资垄断、本土民营份额少6图表4：全球座椅主要厂商份额（2020年）来源：Marklines，中泰证券研究所来源：Marklines，中泰证券研究所全球：CR5>85%且均为外资，按份额依次为安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、麦格纳；国内：CR5>70%且均为合/外资，其中延锋安道拓为延锋与安道拓的合资公司，考虑到延锋与安道拓多年的合资关系，这里我们仍将延锋安道拓定义为合资公司。图表5：国内座椅主要厂商份额（2020年）延锋安道拓, 32%李尔, 14%安道拓, 12%丰田纺织, 7%TS TECH, 5%其他, 30%安道拓, 25%李尔, 25%佛吉亚, 11%丰田纺织, 9%麦格