361度(1361.HK)2023H1 361度业绩点评：童装及电商拉动业绩增长，关注现金流及应收款情况

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 361 度 童装及电商拉动业绩增长，关注现金流及应收款情况 ——2023H1 361 度业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 01361.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 4.59 港元 近一年股价走势 分析师 王源 S0800522060003 18512191776 wangyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 361 度：曾一度重新开始，从一度超越完美—— — 体 育 运 动 鞋 服 系 列 深 度 报告 （ 四 ） 2023-07-26 收入端：营收同比+18%，增速符合预期。2023H1 公司营收 43.1 亿元，同比+18.0%，符合预期。1）大货及儿童业务均增速稳健。2023H1 公司大货业务营收 33.3 亿元，同比+14.6%，占比同比下降 2.3ppt 至 77.3%；儿童业务营收 9.1 亿元，同比+33.4%，占比同比提升 2.4ppt 至 21.1%；其他业务营收 0.7 亿元，同比+8.2%，占比同比微降 0.1ppt 至 1.6%。2）电商维持高速增长。23H1 电商收入 10.8 亿，同比+38.0%。 利润端：归母净利同比+27.7%，盈利能力提升。2023H1 公司毛利润 18.0亿元，同比+18.5%，毛利率 41.7%，同比+0.2ppt，毛利率提升主要受大货鞋类及童装拉动；经营利润 9.9 亿元，同比+28.6%，经营溢利率提升 1.9ppt至 23%，经营溢利提升主要为控费提质效果显现；归母净利润 7.0 亿元，同比+27.7%，公司盈利能力提升。公司拟中期每股派息 0.06 元，派息比率17.6%。 营运表现：存货及资金健康可控，电商及篮球表现较好。存货周转天数同比增加 10 天至 86 天；应收账周转天数同比减少 6 天至 144 天；应付账款周转天数同比下降 10 天至 101 天。现金流有所下降，23H1 净现金同比-4.3%，应收账款同比-7.1%。渠道上：电商专供比重提升，线下渠道量质并重；产品上：加大篮球品类资源投入，综训及运动生活品类加速推进。 展望：三季度：虽为销售淡季，但受开学季及亚运会等推动，有望延续一、二季度流水水平。下半年：1）篮球营销及亚运会有望拉动下半年收入增长；2）降本增效及议价能力提升，利润有望进一步增厚。 我们的观点：我们预计，下半年在亚运会及篮球营销拉动下，公司大货仍业务有望稳定增长。随儿童产品力和电商渠道力不断释放，童装业务和电商业务或将高速增长。2023-2025 年营业收入分别为 81.3 亿元/93.8 亿元/107.4亿元，同比+16.8%/+15.4%/+14.5%；归母净利润分别为 9.1 亿元/10.8 亿元/11.9 亿元，同比+22.2%/+18.2%/+10.4%，维持“买入”评级。 风险提示：终端复苏不及预期，新产品推广不及预期，宏观经济影响  核心数据 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,933 6,961 8,132 9,381 10,742 增长率 15.7% 17.3% 16.8% 15.4% 14.5% 归母净利润 (百万元) 602 747 913 1,079 1,192 增长率 45.0% 24.2% 22.2% 18.2% 10.4% 每股收益（EPS） 0.29 0.36 0.44 0.52 0.58 市盈率（P/E） 14.5 11.7 9.6 8.1 7.3 市净率（P/B） 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -26%-18%-10%-2%6%14%22%2022-082022-122023-04361度恒生指数证券研究报告 2023 年 08 月 17 日 公司点评 | 361 度 西部证券 2023 年 08 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 业绩符合预期，盈利能力改善 ......................................................................................... 3 1.1 收入端：营收同比+18%，增速符合预期 ..................................................................... 3 1.2 利润端：归母净利同比+27.7%，盈利能力提升 .......................................................... 4 1.3 营运表现：存货及资金健康可控，电商及篮球表现较好 ............................................. 5 二、 展望：营收有望维持增速，利润或将持续提升 ............................................................... 6 三、 我们的观点 ...................................................................................................................... 6 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：361 度大货、儿童和其他业务收入及 YoY ..................................................................... 3 图 2：361 度大货、儿童和其他业务收入占比 ......................................................................... 3 图 3：361 度电商业务收入及 YoY ........................................................................................... 3 图 4：361 度电商业务收入占比 ............................................................................................... 3 图 5：2020H1-2023H1 毛利、同比及毛利率 .......................................................................... 4 图 6：