A股TTM-全动态估值全景扫描：A股估值收敛，部分内需行业估值扩张

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略周报 A 股估值收敛，部分内需行业估值扩张 A 股 TTM&全动态估值全景扫描（20250412）  核心结论 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 联系人 缪一宁 19921876895 miaoyining@research.xbmail.com.cn 本周市场面临关税冲击，A 股总体估值收敛，部分内需行业估值逆势扩张。本周农林牧渔领涨，主要受益于贸易摩擦带来的海外供给收缩和涨价预期，且行业 PE 和 PB 分位数均较低，安全边际较高。其他内需板块也可博弈扩内需政策加码，但商贸零售 PE 分位数偏高，食品饮料相对 A 股总体 PB 也不低，可能更适合等待超预期扩内需政策落地进行右侧交易。 本周创业板 PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对 PE（TTM）从上周的 4.08 倍升至本周的 4.17 倍，相对 PB（LF）从上周的 3.56 倍升至本周的 3.64 倍。 观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数—— （1）从静态的 PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费估值偏高，必需消费、资源类估值偏低；一级行业中，计算机、建筑材料等行业估值偏高，石油石化、非银金融等行业估值偏低。 （2）从 PB（LF）角度，各大类行业绝对估值均不高，而中游材料、大消费、必需消费估值偏低。一级行业中，汽车和电子行业估值相对较高；基础化工、建筑装饰、房地产、医药生物、建筑材料等行业估值偏低。 （3）从全动态 PE 角度，大类行业中，可选消费估值相对较高，必需消费估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、建材、电子等行业估值相对较高；环保、有色金属、非银金融、电力设备、社会服务、轻工制造等行业估值偏低。 综合比较赔率（PB 历史分位数）与胜率（ROE 历史分位数）：当前，通信、食品饮料、社会服务、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔、煤炭等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。 综合比较赔率（全动态 PE）与胜率（24-25 一致预期净利润复合增速）：当前，电子、非银金融、汽车、社会服务、基础化工、有色金属、环保等行业兼具低估值与高业绩增速。 本周股市相对债市性价比提升：A 股非金融 ERP 从上周的 1.75%升至本周的 1.95%，股债收益差从上周的 0.39%升至本周的 0.54%。A 股非金融重点公司全动态 ERP 从上周的 4.36%升至本周的 4.58%。 风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。 证券研究报告 2025 年 04 月 12 日 策略周报 西部证券 2025 年 04 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周估值概览 .................................................................................................................. 4 二、 本周 A 股估值详情 .......................................................................................................... 5 2.1 本周 A 股总体估值收敛 ................................................................................................ 5 2.2 创业板 PE（TTM）收缩幅度高于主板和科创板 .......................................................... 6 2.3 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张 ............................................................... 7 2.4 大类板块估值水平 ....................................................................................................... 8 2.5 一级行业估值水平 ....................................................................................................... 9 2.6 ERP 与股债收益差 ..................................................................................................... 13 三、 风险提示 ....................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：A 股总体 PE（TTM） .................................................................................................... 5 图 2：A 股总体 PB（LF） ....................................................................................................... 5 图 3：A 股总体重点公司全动态 PE ......................................................................................... 5 图 4：主板 PE（TTM） ........................................................................................................... 6 图 5：主板 PB（LF） .............................................................................................................. 6 图 6：创业板 PE（TTM） .........................................................................