丰光精密(430510)首次覆盖报告：精密零部件领军企业，未来发展趋势向好

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 丰光精密 精密零部件领军企业，未来发展趋势向好 丰光精密（430510.BJ）——首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 430510.BJ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 20.9 近一年股价走势 分析师 曹森元 S0800524100001 19821289688 caosenyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 深耕精密零部件二十余年，客户资源优质稳定，公司为国家级“小巨人”企业，专注于精密零部件制造，产品精度行业领先。2009 年从日资转为中资，深耕精密金属制造，推动生产自动化和智能化。近年来，公司积极布局谐波减速器，产品对标海外头部厂商，打造第二成长曲线。 受下游半导体和工业机器人周期性影响，业绩短期波动，未来发展趋势向好。2013-2024 年，营业收入 CAGR=6.77%，归母净利润 CAGR=7.01%，毛利率基本稳定在 35%左右。公司期间费用率稳定维持在 20%左右，研发费用率稳定在 5%以上，盈利能力稳健。 精密零部件业务：持续深化半导体和工业自动化领域布局，产能充沛，基本盘稳固。公司围绕市场需求和多元化经营方针，持续加大不同细分领域产品布局，产品工艺和技术与国际接轨，产品精度领先。 谐波减速器业务：国产替代加速，人形机器人加速赛道扩容。根据公司最新财报披露，公司积极推进谐波减速器开发进程，截止 2024 年末，谐波减速器全系列齿形设计完成，内部技术验证通过，可以随时对应市场需求进入批量量产状态，公司正在积极与潜在客户对接，目前已给相关客户送样，部分客户已有小批量订单。未来，公司将继续积极向精密减速器领域布局，加速推动公司在谐波减速器领域的产业化落地与业务布局。 投资建议：我们预计 25-27 年实现营业收入 2.58/2.94/3.44 亿元，归母净利润 0.24/0.29/0.34 亿元。公司专注于精密零部件制造，谐波减速器打开第二增长曲线。同时考虑到公司的市值较小叠加北交所的流动性受限，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济环境变化；人形机器人商业化不及预期；国产化替代进展不及预期等。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 211 232 258 294 344 增长率 -15.3% 10.1% 10.8% 14.3% 16.8% 归母净利润 (百万元) 36 21 24 29 34 增长率 -51.4% -40.8% 16.0% 17.2% 18.5% 每股收益（EPS） 0.19 0.11 0.13 0.16 0.18 市盈率（P/E） 108.2 182.8 157.7 134.5 113.6 市净率（P/B） 9.0 9.6 8.4 7.9 7.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -10%12%34%56%78%100%122%144%2024-042024-082024-12丰光精密证券研究报告 2025 年 04 月 15 日 公司深度研究 | 丰光精密 西部证券 2025 年 04 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 投资建议 ............................................................................................................................. 4 丰光精密核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 深耕精密零部件多年，主要覆盖半导体、工业机器人等领域 ......................................... 6 1.1 公司定位：以精密机械加工和压铸制造为核心的精密零部件生产厂商 ........................ 6 1.2 产品体系：主业覆盖半导体、工业自动化、汽车、轨交，谐波减速器助力转型 ......... 7 1.3 股权结构：实控人持股比例高，有利于决策效率提高 ................................................. 9 1.4 经营情况：营收稳定，利润增速亮眼，盈利能力有望逐步改善 ................................... 9 二、 精密零部件加工行业：集中度不高，半导体、工业机器人、汽车加速国产代替........... 11 2.1 产业链：下游应用领域发展带动精密零部件需求进一步放量 .................................... 11 2.2 下游应用：半导体、工业自动化齐头并进，汽车、轨道交通稳步发展 ...................... 12 2.3 行业格局：我国精密零部件行业集中度较低 .............................................................. 15 三、 谐波减速器：国产替代加速，高端产品替代任重道远 .................................................. 17 3.1 基本概况：谐波减速器优势显著，机器人领域表现亮眼 ........................................... 17 3.2 竞争格局与市场空间：海外品牌垄断特征显著，国产突围迫在眉睫 .............