发光、生化等常规业务恢复良好，新技术平台有望迎来收获期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：49.42 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 586 流通股本(百万股) 586 市价(元) 49.42 市值(百万元) 28,974 流通市值(百万元) 28,974 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 安图生物（603658）：疫情影响逐步消除，化学发光、流水线加速装机 2 安图生物（603658）：三季度化学发光业务快速恢复增长，仪器装机加速奠定中期业绩增长基础 3 安图生物（603658）：疫情影响下二季度环比改善，化学发光、流水线设备装机进一步加速 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,766 4,442 5,239 6,724 8,445 增长率 yoy% 26% 18% 18% 28% 26% 净利润（百万元） 974 1,167 1,370 1,757 2,214 增长率 yoy% 30% 20% 17% 28% 26% 每股收益（元） 1.66 1.99 2.34 3.00 3.78 每股现金流量 2.49 2.66 3.11 3.48 3.76 净资产收益率 13% 15% 15% 16% 17% P/E 30 25 21 16 13 P/B 4 4 3 3 2 注：股价信息截止时间 2023 年 8 月 17 日 投资要点  事件：近期公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入 21.08 亿元，同比增长 1.82%，归母净利润 5.46 亿元，同比增长 2.32%，扣非净利润 5.27 亿元，同比增长 4.27%。剔除新冠相关产品后，2023 年上半年公司常规收入增长大约23%。  分季度看：2023 年单二季度公司实现营业收入 10.71 亿元，同比增长 3.12%，归母净利润 3.04 亿元，同比增长 3.57%，扣非净利润 2.91 亿元，同比增长 6.54%。公司在2022 年同期分子高基数下仍然保持相对较好的增长趋势，主要得益于公司免疫、微生物等常规诊断业务的持续恢复。  分业务来看，2023 年上半年公司实现试剂销售收入 17.80 亿元，同比增长 10.40%，仪器销售收入 2.48 亿元，同比下降 28.66%，维保等收入 0.27 亿元，同比增长 0.11%；公司仪器收入有所下降，预计主要是因为新冠疫情期间分子诊断设备快速装机造成的基数效应。从区域维度来看，2023 年上半年公司国内收入 20.16 亿元，同比减少 0.29%，海外收入 0.92 亿元，同比增长 89.83%。  发光、微生物等常规业务有望快速恢复，流水线装机持续加速。2023 年上半年，诊疗秩序持续向好，就诊人次、检验样本量持续恢复，公司常规业务呈现出加速恢复趋势，免疫、微生物等常规业务预计均有不错表现。同时随着院内招投标活动的常态化开展，流水线等设备装机进入加速期，截至 2023 年 6 月末，公司 A1 流水线累计装机 114 套，自研流水线 X1 累计装机 19 套，有效帮助检验科实现成本控制、项目改进，有望为公司中长期发光、生化等试剂消耗量提升提供充足的动力。  测序、质谱等新业务进展顺利，持续打造综合型诊断业务龙头。公司针对 NGS 业务建立郑州、上海双研发中心，2023 年上半年成功实现测序系统的研制完成测序原理机系统测试工作，并且取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证；在临床质谱领域，公司如期推进三重四极杆液质联用系统研发工作，2023 年上半年完成了质谱系统性能测试，并开始配套设备构建验证平台，此外在飞行时间质谱、液相色谱等多个新技术领域均取得突破，形成了较为完备的诊断技术体系，有望在不远的将来逐渐成为平台化的 IVD 企业。  盈利预测与估值：根据半年度数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复，新冠疫情相关分子诊断业务基数可能影响短期表观增速，2023-2025年公司收入 52.39、67.24、84.45 亿元，（调整前 55.54、70.40、88.18 亿元），同比增长 18%、28%、26%，归母净利润 13.70、17.57、22.14 亿元（调整前 15.54、19.80、24.91 亿元），同比增长 17%、28%、26%。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。  风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 发光、生化等常规业务恢复良好，新技术平台有望迎来收获期 安图生物（603658.SH）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 08 月 17 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-08安图生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 常规业务 20+%快速增长，新冠基数影响表观增速............................................. - 3 - 优势业务恢复良好，测序、质谱等新产品快速突破 ............................................ - 5 - 风险提示 .............................................................................................................. - 6 - 图表目录 图表 1：安图生物主要财务指标变化（百万元） ................................................ - 3 - 图表 2：安图生物营业收入增长情况 ................................................................... - 3 - 图表 3：安图生物归母净利润情况 ...........................................................