量化基金专题研究系列之十九：2023上半年量化基金跟踪与展望，财富配置中的重要性提升

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 32 页起的免责条款和声明 2023 上半年量化基金跟踪与展望：财富配置中的重要性提升 量化基金专题研究系列之十九｜2023.8.4 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 刘方 组合配置 首席分析师 S1010513080004 赵文荣 量化与配置 首席分析师 S1010512070002 史丰源 组合配置 联席首席分析师 S1010519090002 厉海强 组合配置分析师 S1010512010001 刘笑天 组合配置分析师 S1010521070002 2023 年上半年，在交易活跃度趋向中小市值的市场环境下，量化策略相对主观选股体现了较好的超额效果。截至 2023Q2，公募量化基金整体规模 2732亿元，在权益型基金占比小幅上升；私募量化基金规模约 1.57 万亿元 ，行业占比约 27%。未来伴随量化策略体系的多元化和成熟度的提高，预计在财富配置中的重要性将进一步提升。 ▍ 公募股票量化：指增及类指增产品贡献规模增量。2023Q2 期间，量化型基金规模从 2719 亿元小幅增至 2732 亿元，在权益公募基金中占比从 3.8%上升至 4.0%；指数增强和类指数增强产品构成增长的主要贡献，环比各增长 4.3%和 16.2%。截至 2023 年 6 月末，指增及类指增在量化公募产品占比接近 8 成，新发集中于中证 1000 指数。上半年，沪深 300 增强、中证500 增强、中证 1000 增强的超额收益中枢分别为 0.7%、0.4%、2.6%。 ▍ 私募股票量化：二季度 Alpha 水平显著回升。2023Q2 私募指增超额水平环比提升，沪深 300、中证 500、中证 1000 指增超额中枢分别为 2.7%、4.4%和 4.5%；超 80%产品超额收益为正，产品间超额相关性进一步增强。上半年中性策略产品受益对冲环境和超额修复，绝对收益水平约 3.1%；当前市场超额恢复带动基差成本上升。 ▍ 量化 CTA：市场波动率处低位，业绩触底修复。私募 CTA 业绩持续分化，量化 CTA 策略 2023H1 收益中枢-1.2%，2023Q2 业绩优于 2023Q1。当前商品市场波动率处于低位，CTA 布局具备安全边际，部分量化 CTA 策略自5 月以来已出现触底修复态势。 ▍ 策略体系渐成，量化基金在财富配置中的重要性提升。一是从风险收益特征的视角，量化策略与主观选股超额之间体现了较好的分散效果。当市场交易活跃度集中在中小市值的环境下，通常主观选股的超额收益下降、而量化策略的选股超额收益空间相对更大。二是经历 2018 年以来的近 5 年快速发展过程，量化策略规模体量的占比显著，且能够较为充分地利用市场的各类衍生品和交易工具，形成多元化的投资策略。三是策略体系体系趋于成熟，宽基指增、中性策略、量化选股、量化 CTA 策略等，构成能够支撑组合配置需求下的基础资产池。 ▍ 配置展望：指数增强仍具备配置性价比，量化 CTA 有望继续修复。当前主要股指市场估值仍处于 70%以上高分位，为指数增强策略提供 Beta 支撑；交易结构继续偏中小盘，相对有利于量化策略的 Alpha 获取。商品市场波动率处于近三年低位，伴随政策预期下大宗商品库存可能迎来周期修复，量化 CTA 业绩有望继续回升。此外，建议关注《私募投资基金监督管理条例》及相关配套规则和机制落地，对行业规范发展的促进作用。 ▍ 风险因素：样本产品的代表性不足或幸存者偏差；基金经理或投资团队发生变化；策略容量不足；政策变动超预期。 量化基金专题研究系列之十九｜2023.8.4 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 量化公募：指增及类指增产品贡献规模增量 ..................................................................... 4 规模：上升至 2732 亿元，在权益型公募中占比约 4.0% .................................................. 4 结构：指增及类指增产品占比接近 8 成，新发集中于中证 1000 指数 .............................. 5 公募指数增强：二季度超额收益水平显著改善.................................................................. 8 公募量化对冲：市场超额恢复，带动基差成本回升 ........................................................ 12 量化私募：策略体系渐成，配置重要性提升 ................................................................... 14 规模：行业占比小幅上升至约 27% ................................................................................. 14 业绩：多数量化策略取得正收益 ..................................................................................... 15 私募指数增强：超额收益水平阶段性回升 ....................................................................... 17 量化 CTA：市场波动率处低位，业绩有望触底修复 ........................................................ 20 策略体系渐成，量化基金在财富配置中的重要性提升 ..................................................... 21 风险因素 ......................................................................................................................... 23 附表：代表性私募产品业绩表现 ..................................................................................... 23 相关研究 ......................................................................................................................... 31 插图目录 图 1：权益公募基金规模与占比（单位：万亿元） ........................................................... 4 图 2：量化型基金规模以及在权