爱奇艺(IQ.US)2023Q2财报点评：业绩符合预期，广告恢复趋势向好

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·美股公司简评 数字媒体 爱奇艺 2023Q2 财报点评：业绩符合预期，广告恢复趋势向好 核心观点 2023 年 8 月 22 日，爱奇艺发布 2023 年二季度业绩公告。2023Q2公司实现营收 78.02 亿元人民币，同比+17.2%，环比-6.5%，超出彭博一致预期 77.83 亿元。实现归母净利润 3.65 亿元人民币（净利率为 4.7%），优于彭博一致预期 3.32 亿元，上年同期净利润为亏损 2.14 亿元，Non-GAAP 口径下经营利润为 7.86 亿元（OP margin 10.1%），净利润为 5.95 亿元（净利率为 7.6%），优于彭博一致预期 4.42 亿元，去年同期为 0.79 亿元。 简评 会员收入和规模同比增长良好，达到历史最佳 Q2 的表现。23Q2会员服务收入为 49.5 亿人民币（yoy+15.4%，qoq-10.8%）。会员服务实现同比两位数增长主要得益于订阅会员数同比增加和变现能力提升。23Q2 日均订阅会员数为 1.11 亿（yoy+13.1%，qoq+13.7%），维持高位水平，创历史第二季度最佳表现，会员数量持续提升的同时结构也逐渐优化。Q2 爱奇艺 ARM 为 14.83 元（yoy+2%，qoq+3.4%），维持了上一季度的上升趋势。根据云合数据，截至 23Q2，爱奇艺剧集市占率已连续六个季度领跑行业。 在线广告服务业务表现亮眼，内容分发业务稳定增长。23Q2 爱奇艺广告业务收入 14.95 亿元（yoy+25.3%，qoq+6.5%），主要得益于效果广告增长强劲。Q2 内容分发服务收入 5.53 亿元（yoy+15.45%，qoq+23.9%）；其他收入 8.07 亿元（yoy+15.6%，qoq+20.4%）。同时 AIGC 将成为爱奇艺的发力重心之一。除了继续保证高质量的原创内容外，公司将投资包括生成式人工智能在内的变革性技术，以利未来业务增长。 毛利率持续提升，Non-GAAP 口径下运营利润 7.86 亿元。23Q2毛利率为 26%（yoy+4.8pcts，qoq-2.7pcts），其中内容成本 41.4 亿元（yoy+6.7%，qoq-1.4%），内容成本增加主要系当季推出的原创剧集和综艺数量同比增多。费用端，随着市场营销费用的增加，Q2 销售及行政费用为 9.79 亿元（费用率为 12.5%，yoy+22.3%），研发费用为 4.39 亿元（yoy-9%）。Q2 运营利润为 6.1 亿元（yoy+385% ,qoq-29%），运营利润率为 7.8%，环比-2.5pcts。Non-GAAP 口径下运营利润 7.86 亿元（OPM10.1%）。此外，运营现金流为 8.86 亿元，连续五个季度为正。 盈利预测：我们预计爱奇艺 2023/2024 年收入分别为 325 亿元/350亿元，Non-Gaap 净利润分别为 28.5 亿元/42.8 亿元。给予 2024 年13 倍 P/E，对应目标价为 8.0 美元，给与“买入”评级。 维持 买入 于伯韬 yubotao@csc.com.cn SAC 编号:S1440520110001 SFC 编号:BRR519 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn SAC 编号:s1440521100004 发布日期： 2023 年 08 月 24 日 当前股价： 4.89 美元 目标价格 6 个月： 8 美元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -2.40/1.36 -1.41/-8.11 36.21/29.91 12 月最高/最低价（美元） 7.73/2.01 总股本（万股） 95,669.39 流通股本（万股） 52,225.14 总市值（亿美元） 44.87 流通市值（亿美元） 44.87 近 3 月日均成交量（万） 1136.56 主要股东 Baidu 股价表现 相关研究报告 2023-07-18 【 中 信 建 投 海 外 研 究 】 爱 奇 艺(IQ):2023Q2 业绩前瞻：会员业务稳健，广告修复，全年预期维持不变 2023-02-24 【 中 信 建 投 海 外 研 究 】 爱 奇 艺(IQ):2022Q4 财报点评：业绩全面超预期，爆款逻辑持续验证 2022-09-01 【 中 信 建 投 海 外 研 究 】 爱 奇 艺(IQ):2022Q2 财报点评：连续两季度实现运营盈利，和抖音及 PAG 达成合作-44%6%56%106%156%2022/8/222022/9/222022/10/222022/11/222022/12/222023/1/222023/2/222023/3/222023/4/222023/5/222023/6/222023/7/222023/8/22爱奇艺标普500爱奇艺(IQ.O) 1 美股公司简评报告 爱奇艺 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图 1: 爱奇艺利润表预测 数据来源：公司公告，中信建投预测 2020202120222023E2024E收入端（百万元）总 收 入29,70730,55428,99832,53534,971yoy%2%3%-5%12%7%会员服务16,49116,71417,71120,67022,117yoy%14%1%6%17%7%在线广告服务6,8227,0675,3326,4726,990yoy%-18%4%-25%21%8%内容分发2,6602,8562,4702,2632,421yoy%5%7%-14%-8%7%其他3,7343,9183,4853,1313,444yoy%0%5%-11%-10%10%成本&费用（百万元）营业成本(27,884)(27,514)(22,319)(23,666)(24,476)内容成本(20,800)(20,700)(16,480)(16,910)(17,500)毛利润1,8233,0416,6788,86910,496毛利率6.1%10.0%23.0%27.3%30.0%销售&管理费用(5,188)(4,725)(3,467)(4,133)(4,127)费用率%17.5%15.5%12.0%12.7%11.8%研发费用(2,675)(2,795)(1,899)(1,810)(1,958)费用率%0.0%9.1%6.5%5.6%5.6%利润（百万元）经营利润(6,041)(4,479)1,3122,9274,411经营利润率-20.3%-14.7%4.5%9.0%12.6%Non-Gaap经营利润(4,476)(3,026)2,1743,6235,040经营利润率-15.1%-9.9%7.5%11.1%14.4%归母净利润(7,038)(6,170)(136)1,7933,345净利润率-23.6%-20.0%-0.4%5.