轻工制造行业周报：政策密集出台，提升家居板块配置

行业周报：政策密集出台，提升家居板块配置 [Table_Industry] 轻工制造 [Table_ReportDate] 2023 年 9 月 4 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 李宏鹏 轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮 箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 政策密集出台，提升家居板块配置 [Table_ReportDate] 2023 年 9 月 4 日 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 【周观点】推荐欧派家居、志邦家居、索菲亚、顾家家居、太阳纸业、华旺科技。 ➢ 1）家居：虽然市场对三季报和明年业绩仍有担忧，但我们认为板块经历前期调整后已较充分反映了悲观预期。同时，我们看到已有部分现象在超预期：①对地产和家居消费的实质性政策正在不断落地；②中报部分公司利润超预期，打消了市场对于中报后 23 年利润预期将普遍下调的担忧。逻辑&节奏，我们认为中报已兑现 Q1 景气接单，三季报预计增速回落，当前家居用品行业指数 PE-TTM 估值处于过去 10 年 12%分位，短期看好政策驱动估值修复。业绩趋势建议重点关注地产销售，我们认为地产销售同步影响家居估值&业绩（详细分析请参考《关于家居行业景气和地产相关性探讨》报告）。③未来仍有进一步超预期的可能，我们认为如果地产销售和经济环境明显回暖，则板块 24 年估值&业绩仍有上修可能。核心推荐阿尔法标的欧派家居、志邦家居、顾家家居，低估弹性标的索菲亚。 ➢ 2）造纸包装：看好纸企未来盈利温和复苏趋势，节奏上预计 Q3 成本红利释放&纸价止跌略涨，盈利拐点明确，浆纸系早于废纸系。重点推荐太阳纸业、华旺科技。包装板块，我们认为大包装龙头裕同科技仍处于中期利润率修复通道，旺季临近建议关注需求改善。 ➢ 3）必选：持续看好优质必选龙头强发展韧性，品牌集中仍是行业长期趋势。建议关注文创龙头晨光股份，公司传统核心业务稳步恢复，持续看好公司品类和渠道创新发展，全球化进程稳步推进。个护推荐百亚股份，公司中报业绩亮眼，电商渠道高增、产品升级趋势延续，关注需求稳健、下半年成本有望显著改善的中顺洁柔。 ➢ 4）出口链：核心逻辑是低估值+外需改善&盈利修复，Q2 已兑现部分中报，下半年有望见到更多公司订单改善。建议关注共创草坪、永艺股份、嘉益股份、依依股份、梦百合，以及家居跨境电商龙头致欧科技。 ➢ 5）新型烟草：据海关公告测算，2023 年 1-7 月中国电子烟出口额累计同增 34%，7 月当月出口额同增 14.8%。6-7 月出口增速放缓，主要与出口单价下降有关，其中 6 月、7 月电子烟出口单价以人民币计分别同比-19%、-23%。建议关注下半年一次性产品放量、业绩逐步修复的思摩尔国际。 ➢ 【周数据】轻工制造板块（2023.8.28-2023.9.1）表现跑赢市场。截止 2023 年 9 月 1 日过去一周，轻工制造行业指数上涨 5.57%，沪深300 指数上涨 2.22%，整体跑赢市场。子板块中，家居用品指数+8.74%，包装印刷指数+4.75%，文娱用品指数+2.93%，造纸行业指数+2.47%。1）家居：规模以上工业企业家具制造业收入 7 月累计同 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 比-9.3%，增速较 1-6 月+0.6pct。出口方面，7 月家具及其零件出口金额（人民币计）同比-10.07%，较 6 月增速+1.0pct。成本方面，截至 2023 年 9 月 1 日，化工原料 TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-1.8%、-3.8%、-2.0%；五金原料铜价环比+0.9%；海运费 CCFI:综合指数环比-1.3%，CCFI:美西航线指数环比-0.2%。2）造纸：纸价，双胶纸价格，晨鸣纸业 5600 元/吨(持平)，太阳纸业 5700 元/吨(持平)；白卡纸价格，晨鸣纸业 4400 元/吨(上涨 40 元/吨)，博汇纸业4710 元/吨(上涨 200 元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业 5700 元/吨(持平)，太阳纸业 5600 元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸 3160 元/吨(上涨 12 元/吨)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸 3242 元/吨（上涨 24 元/吨）。成本，天津玖龙废黄板纸收购价格为 1450 元/吨（上涨 10 元/吨）；纸浆期货价格为 5627.2 元/吨（上涨 58 元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为 560 美元/吨（上涨 4 美元/吨），智利银星针叶浆价格为 670 美元/吨（上涨 20 美元/吨）。库存，截止 2023 年 9 月 1 日过去一周，白卡纸工厂周库存为 74.7 万吨，环比下降 1.3 万吨；双胶纸库存 40.3万吨，环比下降 1.0 万吨。 ➢ 风险因素：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑赢市场 .................................................................................................. 6 二、家居：7 月地产数据仍有承压 ...................................................................................................................... 7 2.1 地产跟踪 ................................................................................................................................................................ 7 2.2 家具行业 ................................................................................................................................................................ 7 2.3 成本跟踪 ................................