家用电器23W35周观点：专题：实质性利好消费政策梳理分析

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 家用电器 2023 年 09 月 03 日 家用电器 优于大市（维持） 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120523010001 邮箱：xiely3＠tebon.com.cn 贺虹萍 资格编号：S0120523020003 邮箱：hehp3＠tebon.com.cn 研究助理 宋雨桐 邮箱：songyt＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《莱克电气 23H1 点评：盈利明显 改 善 ， 零 部 件 加 速 拓 展 》，2023.9.1 2.《新宝股份：外销拐点如期兑现 ， 单 季 扣 非 利 润 增 长 》，2023.8.31 3.《石头科技：Q2 经营表现显超预期 ， 营 收 加 速 盈 利 提 振 》，2023.8.31 4.《倍轻松 23H1 点评：Q2 收入显著 改 善 ， 静 待 利 润 释 放 》，2023.8.30 5.《九阳股份 23H1 点评：外销明显 回 暖 ， Q2 收 入 同 比 转 正 》， 2023.8.30 专题：实质性利好消费政策梳理分析——23W35 周观点 [Table_Summary] 投资要点：  政策密集落地，有望提振地产链与消费信心 房地产相关政策密集落地，需求端“组合拳”有望带动地产销售边际好转。自 7 月底政治局会议定调“适时调整优化房地产政策”后，房地产优化政策陆续落地： 1） 落地“认房不认贷”政策：自 8 月 25 日三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，其中明确居民家庭申请贷款购买商品住房时，成员无论是否利用贷款购房，只要在当地名下无成套住房，均按照首套住房执行信贷政策；此项政策作为政策工具纳入“一城一策”工具箱供城市自主选用。该通知发布后，8.30 首套房贷“认房不认贷”政策在广州、深圳两个一线城市落地，31 日武汉、惠州、中山等接连跟进，9.1 北京、上海也宣布落地。 2） 存量房贷利率调整：8.31 中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，自 9 月 25 日起，符合相关条件的存量房贷借款人可向金融机构提出申请，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 3） 住房信贷政策放松：8 月 31 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，主要包含：1）对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于 20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于 30%；2）首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加 20 个基点。 需求端政策的密集出台形成合力，将有助于降低居民购房门槛和购房成本，切实促进房地产市场交易活跃度提升，以一线城市为首的高能级城市购房需求有望得到释放。 消费政策出台，20 条多维度促进消费力恢复。国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面提出 20 条针对性举措。其中为稳定大宗消费将全面提升家装家居和电子产品消费，具体措施包括鼓励室内全智能装配一体化、深入开展家电以旧换新、推进供给端技术创新和电子产品升级换代等。 个税优惠政策释放民生红利，需求侧发力引导积极消费预期。为切实引导消费预期、增加居民收入，近日各部门就个人所得税发布优惠政策，其主要内容包括：1）提高三项个人所得税专项附加扣除标准，提高 3 岁以下婴幼儿照护、子女教育专项附加扣除标准以及提高赡养老人专项扣除标准，为家有“一老一小”纳税人减少税收压力。2）延续实施个税优惠政策，以全年一次性奖金收入除以 12 个月后数额确定适用税率，单独计算纳税。3）年度综合所得收入不超过 12 万元且需要汇算清缴补税的，或者年度汇算清缴补税金额不超过 400 元的，居民个人可免于办理个人所得税综合所得汇算清缴。个税政策“组合拳”切实从需求侧改善居民收入水平，促进其消费意愿与消费力提升。  行情数据 本 周 家 电 板 块 周 涨 幅5.7% ， 其 中 白 电 / 黑 电 / 小 家 电 / 厨 电 板 块 分 别+5.7%/+3.6%/+5.3%/+8.2%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、塑料价格环比分别+1.59%、+2.82%、+0.44%。 -15%-11%-7%-4%0%4%7%2022-092023-012023-05沪深300 行业周报 家用电器 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本周 纺织服装板 块涨幅 +3.80%， 其 中纺织制 造涨幅 +3.00%， 服 装家纺涨幅+4.38%。328 级棉现货 18350 元/吨（+1.77%，周涨跌幅）；美棉 CotlookA 98.05美分/磅（+2.30%）；内外棉价差 641 元/吨（-13.1%）。  投资建议 客流恢复有望提振家电内销，地产政策松动利好板块估值上行。国内线下客流量持续恢复，叠加 618 大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。黑电行业格局改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显著。 建议把握多条主线：1）清洁电器数据回暖，新品频出，行业拐点或将到来，建议关注石头科技；以及消费复苏下，景气度拐点有望来临，渠道补库存弹性延续，建议关注白电龙头海尔智家；2）出口链热度延续，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；3）产业链变革有望催化 3~5 年维度板块估值提升，建议关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL 电子。4）竣工数据改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。 品牌服饰：5~8 月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环