计算机行业专题：历次外部冲击后的信创股价复盘

0历次外部冲击后的信创股价复盘计算机行业投资评级 | 优于大市（维持）2025年4月15日证券分析师姓名：陈涵泊资格编号：S0120524040004邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn研究助理姓名：王思邮箱：wangsi＠tebon.com.cn1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。核心逻辑核心逻辑政策与外部扰动共振，我国信创产业景气度持续，四大行业巨头完善国内信创产业链。信创产业是中国坚持走信息技术应用自主创新之路的必然结果，自上世纪80年代开始缓慢推进。2018年以来，为应对中美贸易摩擦，我国大力支持科技自主可控，在政策支持与外部扰动共振下，信创推进节奏加快。从产业链来看，信创产业主要由基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全组成，随着新一代信息技术的创新发展，云服务、系统集成方成为信创产业的重要组成部分。当前，中国电子、中国电科、华为和中科院等为代表的机构通过投资并购或战略合作已基本形成较为完整的信创生态。例如，中国软件和中国长城分别是中国电子旗下网络安全与信息化板块、计算产业核心企业，承担信创中坚力量。股价复盘：外部冲击为诱因，配套政策/产业落地决定行情高度。我们以2018年3月1日为信创加速发展起点，选择中证信创指数作为信创行业发展代表，复盘2018年至今我国信创产业市场表现。总体而言，18年3月1日至25年4月11日，中证信创指数和沪深300累计涨幅分别为23%、-7%，中证信创指数跑赢沪深300指数30pct。具体来看，我国信创产业可新分为五大发展阶段，不同阶段内外部驱动因素不同，从而演绎出不同的股价表现（指数高度、行情持续时间等）。18-19年：中美贸易摩擦开启信创行情，低基数下指数增幅可观，行情几乎持续走强2年。此轮信创加速发展外部诱因为中美贸易摩擦、华为/中兴被美国制裁；内部动力为信创被正式纳入国家战略，我国加速推进自主研发应用试点并扩大范围。作为信创规模化发展的初始时期，此轮信创行情无论增幅还是持续时间均较为可观，且随着2019年信创招投标加速，行情持续创新高。具体来看，中证信创、中国软件、中国长城2019年累计涨幅分别高达58.05%、240.94%、232.07%，跑赢沪深300指数20.09pct、202.99pct、194.12pct。20-21年：前期产业落地指数创新高，后期阶段性放缓行情走弱，行情走强持续3个季度左右。2020年：该年是信创发展的元年，信创在经过多轮试点后进入规模化推广阶段，党政信创深化、关键行业开始推进，此阶段初期信创指数在2019年高点水平上再创新高。从市场表现涨幅来看，中证信创指数、中国软件、中国长城2020年指数/股价最高点相较2020年年初涨幅分别为48.05%、60.62%、31.36%，跑赢沪深300最高点累计涨幅22.55pct、35.11pct、5.85pct。2021年：我们认为，该年一方面由于前期规模化推广完成基本国产替代，另一方面信创产业缺乏重大政策催化，行业步入常态化发展阶段，信创行情阶段性放缓，行业龙头亦跑输沪深300指数。22-23年：中美科技“脱钩”愈演愈烈，信创由党政转为行业或受制于IT投入压力与产品供给能力，此轮信创行情相比大盘未有突出表现。2022年初至2023年底，中证信创指数累计涨幅为-26.23%，略微跑赢沪深300指数4.00pct。24年：美国大选年特朗普胜率走高，“特朗普交易”下信创关注度提升，行情走强1-2个季度。此轮信创行情大致以7月特朗普遇刺为起点，11月特朗普宣布胜选时信创行情开始退潮。2024年7月13日至2024年11月6日：中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为46.97%、90.59%、123.19%，跑赢沪深300指数31.21pct、74.83pct、107.42pct。25年至今：特朗普再次掀起贸易摩擦，国内开启AI叙事叠加宽松政策，有望演绎新一轮信创行情。2025年1月2日至2025年4月11日，中证信创指数、中国软件、中国长城累计涨幅分别为10.26%、10.16%、17.56%，跑赢沪深300指数12.09pct、11.99pct、19.39pct。投资建议：我们看好2025年在外部扰动与国内产业良性发展情况下的信创行情，建议关注：1）信创：中国软件、达梦数据、纳思达、金山办公、顶点软件、普联软件、麒麟信安、太极股份、金蝶国际、用友网络、宇信科技、致远互联、泛微网络、远光软件等；2）国产工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、中控技术、浩辰软件、索辰科技等；3）国产算力：海光信息、寒武纪、景嘉微、华丰科技、龙芯中科、中国长城、中科曙光、神州数码、浪潮信息、拓维信息等。风险提示：政策落地不及预期、外部扰动加剧供应链问题、宏观经济波动、行业竞争加剧等。2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。010203信创为自主创新必然，四巨头完善国内信创产业链股价复盘：外部冲击为诱因，配套政策/产业落地决定行情高度投资建议与风险提示目 录CONTENTS3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01 信创为自主创新必然，四巨头完善国内信创产业链1.1、政策与外部扰动共振，信创产业景气度持续1.2、信创四巨头引领行业发展，细分龙头汇聚国产尖兵4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1.1.1 1 政策与外部扰动共振，信创产业景气度持续政策与外部扰动共振，信创产业景气度持续资料来源：第一新声《2023年中国信创产业研究报告》 ，财联社，腾讯新闻等，德邦研究所信创产业是中国坚持走信息技术应用自主创新之路的必然结果，自上世纪80年代开始缓慢推进。信创，即信息技术应用创新产业，主要包括基础设施、基础软件、应用软件和信息安全等四大领域，是基于改变中国信息产业“缺芯少魂”现状、建立中国自主完整信息产业链、提升国内信息产业竞争力、保障国家信息安全的战略考虑，逐渐发展演变出的创新产业。自上世纪80年代，中国开始筹备信息技术基础软件、硬件的自主研发，但受限于IT巨头对技术的垄断封锁，进度较为缓慢。2018年以来，为应对中美贸易摩擦，我国大力支持科技自主可控，在政策支持与外部扰动共振下，信创推进节奏加快。我们将2018年以来的信创产业发展分为如下阶段：2018-2019年：2018年中美之间发生贸易摩擦，我国提出了“2+8”发展体系，信创被正式纳入国家战略。2018年，中兴/华为被美国制裁，美国加大对中国进出口限制，信创产业招投标数量开始提升。2020-2021年：2020年是信创产业发展的元年，2021年信创产业逐步走向应用落地阶段，此时期党政信创率先启动并持续深化，关键行业信创亦取得阶段性进展。信创厂商一方面深耕党政信创解决方案，另外在关系国计民生的重要行业陆续布局，通过产品服务升级和渠道开拓抢占政策风口和市场先机。2022-2023年：2022年国资委下发79号文指引信创目标，美国对中国科技实施围剿动作不断升级，叠加俄乌冲突凸显科技自立自强的重要性，信创由党政向行业加速。2024年：特朗普交易持续升温，中美贸易摩擦、中美科技“脱钩”预期增强。2024年美国开始大选，市场预期特朗普有望当选，回顾特朗普上一轮总统任期对华政策，信创关注度