A股2023年中报解析：2023Q2整体业绩下降，消费及高端制造板块回暖

2023 年 9 月 8 日 证券研究报告|策略研究|策略专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 2023Q2 整体业绩下降，消费及高端制造板块回暖 ——A 股 2023 年中报解析 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 相关报告 《2023 年下半年投资策略：复苏期，不悲观》-20230719 《重磅政策推出，做多机会逐渐临近》-20230829 主要要点 [table_summary] ◆ 核心观点：1）2023Q2 全 A ROE 的下降主要来源于销售净利率的下降，三季度资本市场、地产市场政策不断加码，ROE 的下降趋势有望扭转；2）制造方面，和高端制造相关的机械设备、国防军工板块营收、盈利增速均上升，和新能源相关的电力设备板块业绩出现下降。消费板块分类中业绩回暖的板块多于走弱的板块，食品饮料、商贸零售二季度表现不佳。房地产板块营收较2023Q1 有上升、盈利下降势头减弱，交通运输板块盈利能力显著回升，A 股非银金融业绩明显下降。 ◆ 全部 A 股 2023Q2 营收增速、归母净利润增速下降。全 A 和全 A 非金融 23Q2单季营收增速较 22Q2 均有下降，累计营收增速下降趋势放缓。2023Q2 全 A 归母净利润增速继续下降。 ◆ 2023Q2 A ROE（TTM）呈下降趋势。2023Q2 全 A ROE(TTM)为 8.31%，全A（除金融）为 7.54%，较 2023Q1 分别下降 0.12%、0.16%，略有下降。ROE的下降主要是缘于销售净利率及总资产周转率的下降。三季度各项经济数据有见底趋势，全 A ROE（TTM）的下降趋势在三季度有望得到扭转。 ◆ 2023Q2 主要指数营收、盈利增速呈下降趋势，主要指数销售净利率下降，负债率略有上升。三季度主要宽基指数的营收、盈利增速均有所下降，主要指数ROE 均有不同程度的下降，通过杜邦分析拆解来看，ROE 下降主要受销售净利率的影响。 ◆ 消费类改善的板块较多，高端制造相关板块业绩回暖。从 2023 中报来看，上游资源、中游材料板块整体上营收、盈利增速持续下降，仅建筑材料板块盈利增速有改善。制造方面，和高端制造相关的机械设备、国防军工板块营收、盈利增速均上升，和新能源相关的电力设备板块业绩出现下降。消费板块分类中业绩回暖的板块多于走弱的板块，汽车、社会服务板块业绩表现明显回暖，纺织服饰、轻工制造盈利增速上升，食品饮料、商贸零售二季度表现不佳。公共产业和大金融项中，地产板块营收、盈利增速均有上升，交通运输板块盈利能力显著回升，但营收增速下降。A 股非银金融业绩明显下降。TMT 大类板块中，计算机板块盈利增速大幅下降，电子板块盈利增速下降趋势减弱，营收增速方面传媒行业改善明显。 ◆ 配置建议：政策和复苏周期持续共振，可关注顺周期且预计业绩在下半年将有改善的行业，如食品饮料、非银金融板块；和国家高端制造战略相关且业绩持续改善的机械设备板块；PPI 企底回升后盈利能力改善的石油石化、有色金属、钢铁板块；推荐持续关注和 AI、算力以及国产替代相关的科技成长主线，如电子、计算机、通信板块。 ◆ 风险提示：房地产下行超预期、海外加息超预期、经济恢复不及预期。 策略研究报告 2 正文目录 全部 A 股 2023 年中报解析 ............................................................................................. 3 （一） 2023 年二季度 A 股营收增速继续下探 ........................................................................ 3 （二） 2023Q2 归母净利润同比增长率继续下降 .................................................................... 3 （三） 2023Q2 全 A ROE 较 Q1 略有下探 ............................................................................. 4 主要指数 2023 年中报解析 .............................................................................................. 5 （一） 主要宽基指数业绩均未见改善 .................................................................................... 5 （二） 主要指数 ROE 的下降缘于销售净利率下降 ............................................................... 6 行业 2023 年中报解析 ..................................................................................................... 7 （一） 消费类改善的板块较多，高端制造相关板块业绩回暖 ................................................ 7 （二） 部分细分行业中报营收、盈利状况 ............................................................................. 9 1.其他电源设备 II 业绩大增和风电设备板块营收改善 ............................................................ 9 2.汽车板块中商用车、乘用车及汽车零部件盈利能力均大幅提升 ........................................ 10 3.IT 服务和软件开发盈利状况呈分化趋势 ............................................................................ 10 配置建议 ....................................................................................................................... 10 风险提示 ....................................................................................................................... 10 图表目录 图 1 全 A 累计营收同比增速（%