《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》点评：保险重磅政策落地，利于险资长期入市

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略点评报告 保险重磅政策落地，利于险资长期入市 《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》点评 核心结论 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 张泽恩 15927409308 zhangzeen@xbmail.com.cn 保险重磅政策落地，利于增量资金入市。9 月 10 日，为促进保险业回归本源和稳健运行，更好服务实体经济和人民群众，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》《通知》共十条，主要内容包括四个方面： 1. 差异化调节最低资本要求，鼓励中小型险企发展，满足条件公司最低资本按照更低比例计算偿付能力充足率； 2. 鼓励保险公司发展长期保障型产品，进一步优化保险公司准备金精细化管理水平。具体包括长期保障型产品纳入核心资本计算范围扩大，将满足条件的非基础资产纳入利率风险最低资本计量范围等； 3. 下调沪深 300 成分股、科创板成分股等风险因子系数，释放保险企业权益投资空间。对于保险公司投资沪深 300 指数成分股，风险因子从 0.35 调整为 0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从 0.45 调整为 0.4； 4. 引导保险公司支持科技创新。保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值由 0.41 降为 0.4，科技保险适用财产险风险因子计量最低资本。且按照 90%计算偿付能力充足率。 实际影响来看，下调沪深 300 指数成分股、科创板上市普通股票风险因子数直接利于保险等中长期资金入市、活跃资本市场。而其余相关规定可以通过降低最低资本计算偿付能力充足率缓解保险公司偿付能力监管压力，间接提升险资资产配置空间。 通过测算，本轮风险因子权重下调有望为市场带来约 2300 亿元增量资金。其中假设因下调沪深 300 指数风险因子所提升的权益投资额度将全部用于继续投资沪深 300 成分股，科创股同理，则沪深 300 成分股有望流入 2200 亿元资金，科创板有望流入 138 亿元。而考虑到本次新规其他部分如下调部分保险公司最低资产对于偿付能力充足率计算比例，实际险资入市空间或更大。 本轮政策下，金融风格更为受益。一方面，政策本身优化保险行业偿付能力监管标准，有利于保险公司提高保险资金运用效率、提高经营业绩。另一方面，根据 23 年中报数据，险资重仓股以金融风格为主，金融类股票市值占全部重仓股高达 51.4%。政策所释放的市场增量资金有望更多流入金融领域。 配置建议：随着经济预期扭转，受地产链（家电、建材、轻工、工程机械、地产）为代表的顺周期行业仍是中期投资主线，受益于监管政策调整的保险、银行，此外库存周期回补推动煤炭、化工、钢铁、有色持续改善。主题方面关注中特估和机器人。 风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 证券研究报告 2023 年 09 月 12 日 策略点评报告 西部证券 2023 年 09 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 保险新规对于偿付能力监管标准有何优化？ ................................................................... 3 二、 保险新规能为 A 股市场带来多少增量资金？ .................................................................. 4 三、 保险新规下哪些行业更受益？ ......................................................................................... 7 四、 风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：今年保险资金明显增配权益资产 .................................................................................... 4 图 2：近年险资权益投资占比较为稳定 .................................................................................... 4 图 3：保险公司偿付能力充足率计算流程 ................................................................................ 5 图 4：险资重仓股中沪深 300 成分股与科创成分股占比 .......................................................... 6 图 5：险资重仓股以金融风格为主 ........................................................................................... 7 图 6：险资重仓股银行市值占比较高 ....................................................................................... 7 表 1：《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》主要优化领域一览 ............................... 3 表 2：下调风险因子权重有望为市场带来约 2300 亿元增量资金 ............................................. 6 策略点评报告 西部证券 2023 年 09 月 12 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 事件：9 月 10 日，为促进保险业回归本源和稳健运行，更好服务实体经济和人民群众，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在保持综合偿付能力充足率 100%和核心偿付能力充足率 50%监管标准不变的基础上，根据保险业发展实际，优化了保险公司偿付能力监管标准。 一、保险新规对于偿付能力监管标准有何优化？ 在本轮新规发布之前，保险偿付能力监管标准主要依据于 2021 年 12 月 30 日正式实行的《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，而本轮新规对于保险公司偿付能力充足率计算进一步优化，适度缓解保险公司资本压力。 表 1：《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》主要优化领域一览 相关领域 《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（新） 《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》 总资产 100 亿元以上、2000 亿元以下的财产险公司和再