金融市场流动性与监管动态周报：政策引导中长期资金入市，重要股东小幅净增持

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 9 月 12 日 定期报告 ———金融市场流动性与监管动态周报（0912） 7 月中央政治局会议以来活跃资本市场政策密集发布，据测算本次下调保险公司投资股票的风险因子极限情况下最多可以释放资本金规模约 2000亿元，有助于引导更多保险中长线资金进入股票市场，对优化 A 股市场资金格局具有积极作用。此外，央行近期释放维护汇率稳定信号，再加上 8 月社融超预期回升、CPI 同比转正、政策效果逐渐显现，人民币汇率有望逐步企稳，一旦外资企稳转向净流入，将进一步助力市场风险偏好回升和 A 股上行。 ❑ 政策引导中长期资金入市。2023 年 9 月 10 日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，将保险公司投资沪深300 和投资科创板股票的风险因子下调 0.05。根据保险机构权益价格风险最低资本的计算要求，本次调整极限情况下最多可以释放资本金规模约2000 亿元，有助于引导更多保险中长线资金进入股票市场。7 月中央政治局会议以来，一系列关于活跃资本市场、提振市场信心的政策密集发布。整体而言，引导资金供给、控制资金需求有利于逐渐改善 A 股的资金供需关系，对优化 A 股市场资金格局具有积极作用。此外，9 月 11 日，全国外汇市场自律机制专题会议召开，再次向市场释放维护汇率稳定信号。再加上 8 月社融超预期回升、CPI 同比转正、一系列政策落地效果将逐渐显现，人民币汇率有望逐渐企稳。在此情况下，一旦北上资金企稳转向净流入，将进一步助力投资者风险偏好回暖和 A 股市场上行。 ❑ 货币政策与利率：上周（9/4-9/8）央行公开市场净回笼 6640 亿元，未来一周将有 7450 亿元逆回购、4000 亿元 MLF 到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至 9 月 8 日，R007 上行 2.7bp，DR007 上行 6.2bp，1 年期国债收益率上行 13.7bp，10 年期国债收益率上行 5.3bp，同业存单发行规模增加 70.5亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均上行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金小幅净流出。北上资金流出，净流出 47.6亿元；融资余额上升，融资资金净买入14.5亿元；ETF净流出50.3亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅北证 50。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，银行、有色金属、电子获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入储能、中特估、工业互联网，融资资金加仓半导体国产替代、锂电、医疗器械及服务。宽指 ETF 申赎参半，其中科创 50ETF 申购较多，中证 500ETF 赎回较多；行业 ETF 申赎参半，其中医药 ETF 申购较多，信息技术 ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板 50ETF；净赎回最高的为鹏华中证酒 ETF。 ❑ 海外变化：美国 ISM 服务业 PMI 超预期反弹，美元指数及美债利率继续冲高，9 月暂停加息概率为 93%。经济数据强劲反弹加剧通胀担忧，美元指数及十年期美债利率继续冲高，截至上周五美元指数突破 105 关口，十年期美债利率升至 4.26%。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《高股息策略什么环境下占优？——金融市场流动性与监管动态周报（0905）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 113.08↑ ETF 净申购 -50.25↓ 融资净买入 14.51↓ 陆股通净流入 -47.56↑ 资金需求 限售解禁 539.41↓ IPO 融资 45.22↓ 净减持金额 -8.42↓ 计划减持金额 0.00↓ 活跃度 单位振幅换手率 31.09↓ A 股成交额 36010.09↓ 二级市场可跟踪资金供需小幅净流出 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 政策引导中长期资金入市，重要股东小幅净增持 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：原油>美股>A 股>港股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘成长>小盘价值>大盘成长 图 3：大类行业：金融>周期>TMT>必选>可选>医药生物 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 政策引导中长期资金入市 2023 年 9 月 10 日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，从四个方面优化了保险公司偿付能力监管标准。第一，根据不同资产规模和保险公司类型，差异化调节最低资本要求。第二，引导保险公司回归保障本源。第三，引导保险公司支持资本市场平稳健康发展。对于保险公司投资沪深 300 指数成分股，风险因子从 0.35 调整为 0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从 0.45 调整为 0.4。对于投资公募 REITS 中未穿透的，风险因子从 0.6 调整为 0.5。要求保险公司加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。四是引导保险公司支持科技创新。保险公司投资的国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为 0.4。保险公司经营的科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照 90%计算偿付能力充足率。 根据保险公司偿付能力监管规则的相关计量要求， -1.2-1.3-1.4-0.3-0.5-0.6-0.7-1.0-1.7-1.9-2.1-2.40.2-0.6-0.7-0.8-1.3-1.91.90.0-2.22.1-1.0-1.8-2.5-3.2-1.2-5.60.8-0.7-0.9-1.1-1.1-6-5-4-3-2-10123MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场东京日经225指数上证指数韩国综合指数万得全A恒生指数深证成指MSCI新加坡恒生科技指数创业板指英国富时100德国DAX道琼斯工业指数法国CAC40标普500纳斯达克印度SENSEX指数俄罗斯RTS指数巴西BVSP指数ICE布油LME铅LME锌LME铝LME铜COMEX黄金COMEX白银美元指数欧元兑美元英镑兑美元人民币兑美元日元兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0北证50中证1000上证50