研究报告:8月内地和香港融资需求和资金价格有何变化
注:本报告的预测及建议只作为一般的市场评论,仅供参考,不构成任何投资建议。 本报告版权归中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心所有,并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权,不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。 研究报告 8 月内地和香港融资需求 和资金价格有何变化 阅读摘要 8 月社融:8 月新增社融 3.12 万亿元、略超预期,较 7 月、去年同期分别增长 2.6、0.6 万亿元。社融规模同比增长 9.0%,增速较前值回升 0.1 个百分点。社融-M2“剪刀差”延续倒挂、但负向增速差收窄,反映宽信用政策显效,实体经济融资需求逐步恢复。 社融结构:新增人民币贷款环比改善、呈现“企业较强、居民偏弱”的特点。8 月新增企业贷款 9,488 亿元、同比多增 738 亿元,结构以中长期贷款为主,票据融资环比少增,显示实体经济需求向好、仍有进一步修复的空间。新增居民贷款 3,922 亿元、同比少增 658 亿元,短期贷款改善明显,中长期贷款尚未反映近期地产政策的积极效应。专项债发行提速推动政府债券显著增加是社融多增的重要原因,8 月政府债券新增 1.18 万亿元、同比大幅增加 0.9 万亿元。 人民币资金价格:8 月 OMO、MLF、SLF、LPR 等主要政策利率调降,但税期高峰、政府债券发行提速综合影响下,8 月 DR007 中枢 1.8644%、较 7 月回升;9 月前 11 日 DR007 中枢为 1.8462%、高于 8 月同期。9 月存款挂牌利率再度下调,离岸人民币利率先升后降,8 月末隔夜、1 个月、3 个月 CNH HIBOR 分别收于 1.43%、3.80%、3.51%,离-在岸利差中枢分别为 79BP、111BP 和 92BP,较上月均值分别升 42BP、77BP 和 38BP。 港币资金价格:8 月港元资金价格大幅回落,1 个月、3 个月 HIBOR 分别由月初的 5.3110%、5.3110%降至月末的 3.7169%、4.4466%。最优惠贷款利率(BLR)维持不变、与 1 个月 HIBOR 价差升至约 200BP,BLR 上调压力有所缓解。7 月香港银行体系活期及储蓄存款占比下降趋势有所缓解。 展望:考虑到专项债发行有望继续发力,叠加地产政策密集落地带动居民中长期信贷需求增长,预计 9 月社融延续改善。综合季末因素、资金价格或小幅温和回升,降准仍是政策可选项。季末资金需求加大,HIBOR 仍有跟随 LIBOR 滞后上行的动能,短期内港元-人民币价差或将窄幅波动。 欢迎扫码关注 工银亚洲研究 中国工商银行(亚洲) 东南亚研究中心 李卢霞 曹凤文 王靖斐 1 8 月内地和香港融资需求和资金价格有何变化 一、社融及人民币资金价格 (一)社融总量:8 月新增社融规模超预期,社融-M2“剪刀差”倒挂幅度继续收窄 宽信用政策逐步显效,8 月社融略超预期,存量规模同比增速有所提升。系列组合政策接续发力背景下,8 月社会融资规模增量达到 3.12 万亿元(前值:0.53 万亿、Wind 一致预测均值:2.62 万亿),处于近五年来较高水平,较 7 月、去年同期分别增长 2.6、0.6 万亿元。截至 8 月末,社融存量规模为 368.61 万亿元,同比增长 9.0%、增速较前值回升 0.1个百分点(见图表 1-2)。 图表 1:新增社会融资规模 图表 2:新增社融季节性变化(亿元) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 M2 增速小幅回落,社融-M2“剪刀差”倒挂幅度继续收窄,反映实体经济融资需求持续改善。截至 8 月末,广义货币(M2)余额 286.93 万亿元,同比增长 10.6%,增速较前值、去年同8.09.010.011.012.013.014.00.001.002.003.004.005.006.007.002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08社会融资规模:当月值(万亿元)社会融资规模存量:同比(%)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000201820192020202120222023 2 期分别低 0.1、1.6 个百分点(见图表 3)。社融-M2“剪刀差”延续倒挂,但负向增速差由 7 月的-1.8 个百分点延续收窄至-1.6 个百分点,反映实体经济融资需求持续改善。 图表 3:M2 同比增速及社融-M2“剪刀差”变化(%) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 (二)社融结构:信贷结构呈现“企业较强、居民偏弱”的特点,专项债发行提速推动政府债券显著增加,积极地产政策效应尚未反映在 8 月数据当中 图表 4:各部门信用扩张同比增速(%) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 企业部门融资:企业贷款、债券融资均有所改善,信贷结构仍以中长期为主,票据融资环比少增。8 月新增企业贷-4.0-2.00.02.04.06.08.00.02.04.06.08.010.012.014.016.018.02016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05社融同比-M2同比(右)社融:同比M2:同比4.008.0012.0016.0020.00企业部门(企业贷款+企业债券)居民部门(居民贷款)政府部门(政府债券) 3 款 9,488 亿元,同比多增 738 亿元。8 月随着经济景气度回升,企业经营预期持续改善,新增企业中长期贷款 6,444 亿元(7 月:2,712 亿元)、环比改善显著,信贷结构仍以中长期贷款为主,占整体企业贷款新增金额的 67.9%。票据融资新增 3,472 亿元,但环比少增 125 亿元,显示实体经济需求向好、仍有进一步修复的空间。企业债融资延续增势,8 月同比多增 1,186 亿元(见图表 5-8)。 图表 5:新增企业贷款规模(亿元) 图表 6:新增企业债券融资同比金额(亿元) 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 图表 7:8 月 PMI 新订单指数重返扩张区间 图表 8:8 月工业、基建、化工景气度改善 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 数据来源:Wind、中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心 -10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023
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