金融市场及业务篇:纽约国际金融中心发展历程及与香港比较(上)
注:本报告的预测及建议只作为一般的市场评论,仅供参考,不构成任何投资建议。本报告版权归中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心所有,并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权,不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。研究报告纽约国际金融中心发展历程及与香港比较(上)——金融市场及业务篇阅读摘要纽约和香港均是重要国际金融中心,据最新的全球金融中心指数排名*,纽约和香港分别位列第一和第四。本报告上篇拟梳理纽约国际金融中心发展历程,并从业务视角多维比较香港和纽约金融业务竞争力现状;下篇将对比梳理分析香港和纽约的营商环境状况。*2024 年 3 月,英国 Z/Yen 集团与中国(深圳)综合开发研究院联合发布《全球金融中心指数》,评估了全球 121 个金融中心,纽约以 764 分排第一位;伦敦以 747 分排第二;新加坡以 742 分维持第三位,香港以 741 分排第四位。欢迎扫码关注工银亚洲研究中国工商银行(亚洲)东南亚研究中心李卢霞 周文敏黄斯佳 杨妍1纽约国际金融中心发展历程及与香港比较(上)——金融市场及业务篇一、纽约国际金融中心发展历程纽约因繁荣的港口贸易崛起,贸易和工业融资需求推动金融市场快速成长;两次世界大战衍生大量战争相关融资需求,推动纽约确立国际金融中心地位;之后依托美国的综合经济实力、美元国际货币地位、持续完善的金融基础设施等优势,纽约稳居全球第一大国际金融中心地位。根据经济实力、产业结构和监管政策等变化轨迹,纽约国际金融中心的发展历程可划分为四个阶段:第一阶段(20 世纪 20 年代中期前):依托优越的地理位置,纽约以港口贸易发端,伴随工业发展扩展融资需求,以及现代电讯技术创新推动,作为美国国内金融中心崛起。纽约是美国东西走向交通干线的主要汇集地和出口基地,也是美国通向欧洲、南美洲和亚洲的主要港口,地理位置优越。19 世纪 20 年代后期大西洋港口经济崛起、伊利运河建成通航,纽约作为欧洲和美国的贸易中介,奠定了西部贸易中心地位。30 年代前后,美国掀起工业化浪潮,纽约金融业务也从贸易融资扩展到工业融资,铁路股票受到追捧;40 年代电报的发明,强化了纽交所对其他区域证券交易所的影响1,纽约逐渐发展成美国的金融中心。这一时期国际金融1 电报发明后,纽约股市开盘价格传递到费城所需的时间从 30 分钟锐减到几秒钟,华尔街对其他地区性证2业务主要以在海外发行美国债券和个人外汇存款业务为主。第二阶段(20 世纪 20 年代后期-60 年代):美国综合经济实力在两次世界大战期间迅速提升、布雷顿森林体系确立美元国际货币地位,纽约逐步发展成为国际金融中心,大萧条期间的金融制度改革亦强化其国际影响力。两次世界大战期间,大量订单刺激美国工业产能大幅提升,出口和对外投资迅速增长,1913 年至 1945 年 GDP 年均复合增速高达 5.7%,占世界 GDP 总额的比重达到 56%。1944年布雷顿森林体系建立,国际货币基金组织和世界银行相继成立,美元成为世界上最主要的国际清算和储备货币。由此,纽约也成为世界美元交易的清算中心,当时全球最大的 100家银行中超 80%在纽约设立分行2,纽约承担了全球贸易融资、资金清算、资本运营和风险管理等职能,国际金融中心地位正式确立。1929 年经济危机爆发、资本市场持续低迷,美国推动一系列制度改革,《1933 年银行法》、《1934 年证券交易法》、《投资公司法》等相继颁布,证券交易委员会(SEC)正式成立,奠定了金融业务监管框架、亦成为后续各国参考典范,相应强化了美国金融体系及纽约金融中心的国际地位。第三阶段(20 世纪 70 年代-2009 年):经济短暂调整后凭借现代信息技术赋能再提速,布林顿森林体系解体后美国金融自由化趋势快速发展,纽约成为全球第一大金融中心。券市场的影响力大大增加。2 1961 年起,州法律允许外国银行在纽约设立分行,1983 年世界最大的 100 家银行在纽约设立分行的就有83 家。320 世纪 50-60 年代年连续的局部战争拖累美国财政赤字持续扩大,70 年代美国经济陷入“滞涨”,黄金大量外流导致美国收紧资本管制措施3、愈发加深美元信用担忧,最终于1971 年布雷顿森林体系正式解体。80 年代后,里根政府和美联储主席沃尔克配合实施紧缩的货币和财政政策,美国经济景气逐渐恢复,90 年代的信息技术颠覆式发展进一步赋能经济增长。此后,金融市场自由化趋势快速推进,1999 年《金融服务现代化法案》重新开启金融业混业经营模式,实力雄厚的全能银行和控股金融公司4出现,投资银行规模急剧扩张5,机构投资者不断扩大6,资管业务蓬勃发展。美国金融机构在海外广设分支机构,金融业务国际化程度快速提高,例如纽交所在伦敦设立代表处,吸引欧洲优质上市公司资源,2006 年其国外上市公司达到 451 家,占全部上市公司的 1/6。同时,各类投资工具和衍生产品创新不断涌现,浮动汇率制的实施也促进了外汇交易更加活跃,70 年代后纽约逐渐成长为全球第二大外汇市场7,以及全球主要的离岸金融市场8和交易量最大的货币市场,纽约国际金融中心的综合实力和国3 从 50 年代后期开始,美国采取了一系列以限制资本外流为主的资本管制措施,如外国直接投资计划(FDIP)、利息平衡税(IET)、对外信贷限制计划(VFCR)等;对内继续执行 Q 条例和分业经营的规定,1970 年的《道格拉斯修正案》仍然禁止利用银行控股公司的方式进行跨州并购。1956 年纽约交易所有 23 家外国上市公司,1980 年仅增加到 37 家。4 2001 年,全球资本额排名前 10 位的金融机构中,有 6 家的总部设在纽约,并购业务、股权业务和债务融资业务都处于全球领先地位,除了本土业务,在对欧洲、中东和非洲的业务中,J·P 摩根、摩根斯坦利和花旗集团的盈利也遥遥领先。5 1980 年美国投资银行总额为 640 亿美元,仅相当于全美金融机构资产总额的 2%,1988 年增至 4,760 亿美元,占全美金融机构资产总额的 8%。6 1982 年美国的共同基金只有 340 个,2001 年共同基金数目达到 8307 个,1998 年美国共同基金账户数目超过 1.19 亿个。至 2001 年三季度,包括退休金、养老金、共同基金等机构投资者占美国权益证券的比例达到 47%。同时共同基金也成为资本市场最重要的一只机构投资者力量,至 2005 年底,美国退休养老金资产规模已达近 4 万亿美元,7 2007 年美国外汇市场日均交易额超 600 亿美元,较 1989 年翻了近 6 倍。8 1981 年,纽约建立国际银行设施(IBFs),允许在国内开展境外金融业务,形成了离岸金融市场。4际影响力大幅提升。第四阶段(2010 年至今):国际金融危机后,金融业审慎监管改革推进,金融科技和绿色金融等新兴金融业态快速发展,持续夯实纽约国际金融中心地位。2008 年全球金融危机后,美国政府加强监管、改革金融监管体系,颁布对金融市场影响深远的《多德-弗兰克法案》9。在经历一段时间的调整后,纽约金融机构经营状况明显好转。目前,纽约仍是全球最大跨国公司总部集中地,金融资源聚集度继续提升10,除股市市值、成交规模位居全球前列外,外汇市场、货
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