商贸零售行业2023年半年报总结：黄金珠宝景气度高，线下零售表现分化

证券研究报告2023年9月14日行业：商贸零售增持 黄金珠宝景气度高，线下零售表现分化——商贸零售行业2023年半年报总结分析师：张洪乐 SAC编号：S08705230400042主要观点2023年上半年社会消费温和复苏，服务性消费改善明显➢ 2023年上半年社会消费温和复苏：2023年上半年社零总额为22.76万亿元，同比+8.2%，两年复合增速+3.6%；23Q1社零总额同比+5.8%，23Q2同比+10.7%。2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%。2023年1-7月份社零总额为26.43万亿元，同比+7.3%。2022年底，中央经济工作会议明确指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。2023年7月24日，政治局会议再次强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。我们认为陆续出台的促消费政策或将推动消费延续复苏态势，随着经济逐步恢复，居民收入增加，消费能力会逐步增强，看好低估值的行业龙头优质标的。➢ 2023Q2商贸零售行业公募基金配置比例为0.24%，较2023Q1增加0.04pct。2023Q2商贸零售行业持股总市值为68.33亿元，较23Q1环比增长19%。2023Q2珠宝首饰及钟表、专业市场经营、超市及便利店配置比例环比提升。子版块中，珠宝首饰及钟表、百货、专业市场经营、超市及便利店配置比例靠前，分别为0.08%、0.06%、0.04%和0.04%，环比分别+0.025pct、-0.010pct、+0.031pct和+0.004pct。商贸零售行业前十大重仓个股中，23Q2新增小商品城、重庆百货、周大福和天虹股份。分行业看，黄金珠宝景气度高，线下零售表现分化➢ 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，23年上半年以黄金为主的公司经营表现亮眼。2023H1行业整体零售额同比增长17.5%，增速较1-5月环比-2pct。分品类来看，主要由黄金品类拉动增长，其中H1金价上涨9%，预计销量高个位数增长。个股来看，以黄金为主的公司营收与利润均实现大幅增长，镶嵌品类有待恢复。我们认为黄金消费需求或将不断加强，行业景气度有望延续。建议关注全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。➢ 线下零售表现分化，百货及便利店增长优于行业。建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市。风险提示：经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期SECTION目录Content一、行业回顾：2023年上半年社会消费温和复苏，服务性消费改善明显二、基金持仓：2023Q2商贸零售配置比例为0.24%，持股市值环比增长19%三、分行业基本面回顾：黄金珠宝景气度高，线下零售表现分化四、风险提示41.1 行情回顾：今年以来商贸零售板块表现弱于大盘◆ 截至2023年9月13日，商贸零售指数下跌5.55%，跑输沪深300指数2.06pct，表现弱于大盘。◆ 30个中信一级行业中商贸零售板块表现落后大部分行业，排名第22位，其中有16个行业上涨。◆ 零售板块子行业中，今年以来专业市场经营、珠宝首饰及钟表、综合业态涨幅居前，涨幅分别为36.88%、10.07%及7.63%。图1 年初至今商贸零售指数跑输沪深300资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源： Wind，上海证券研究所图2 年初至今CS商贸零售板块位居第22位图3 年初至今CS商贸零售板块子行业涨跌幅资料来源： Wind，上海证券研究所1.09%-6.90%-3.49%-13.59%-5.55%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%今年以来涨跌幅-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%通信(中信)传媒(中信)计算机(中信)石油石化(中信)家电(中信)非银行金融(中信)煤炭(中信)建筑(中信)汽车(中信)电子(中信)银行(中信)纺织服装(中信)机械(中信)电力及公用事业(中信)综合金融(中信)钢铁(中信)有色金属(中信)轻工制造(中信)国防军工(中信)食品饮料(中信)建材(中信)商贸零售(中信)房地产(中信)交通运输(中信)基础化工(中信)农林牧渔(中信)医药(中信)电力设备及新能源(中信)综合(中信)消费者服务(中信)-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%CS专业市场经营ⅢCS珠宝首饰及钟表CS综合业态CS贸易ⅢCS超市及便利店CS电商及服务ⅢCS百货CS家电3CCS其他连锁CS医疗美容今年以来零售子版块涨跌幅51.2 社零数据回顾：2023年上半年社会消费温和复苏◆ 2023年上半年社会消费温和复苏：2023年上半年社零总额为22.76万亿元，同比+8.2%，两年复合增速+3.6%；23Q1社零总额同比+5.8%，23Q2同比+10.7%。2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%。2023年1-7月份社零总额为26.43万亿元，同比+7.3%。2022年底，中央经济工作会议明确指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。2023年7月24日，政治局会议再次强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。我们认为陆续出台的促消费政策或将推动消费延续复苏态势，随着经济逐步恢复，居民收入增加，消费能力会逐步增强，看好低估值的行业龙头优质标的。资料来源：国家统计局，上海证券研究所资料来源：国家统计局，上海证券研究所图5 社零总额7月同比增长2.5%图6 餐饮消费带动社零增长资料来源：国家统计局，上海证券研究所图4 社零总额23H1同比增长8.2%-0.70 -0.20 0.50 0.70 0.60 -0.10 -0.20 3.50 5.80 8.46 9.30 8.20 (2.00)0.002.004.006.008.0010.00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-042023-052023-06社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%）2.50 3.00 (10)(5)051015202022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-042023-052023-062023-07社零总额：当月同比（%）社零总额：除汽车外当月同比（%）1.00 15.80 (30)(20)(10)010203040502021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-1