仪器仪表行业系列（深度）：电子测量仪器半年报综述，行业持续高景气，新品迭代是大势所趋

电子测量仪器半年报综述：行业持续高景气，新品迭代是大势所趋————仪器仪表系列（深度）发布日期：2023年9月6日分析师：吕娟lyujuan@csc.com.cn021-68821610SAC 执证编号：S1440519080001SFC 中央编号：BOU764本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告行业深度分析师：李长鸿lichanghong@csc.com.cn010-81158042SAC 执证编号：S1440523070001 核心观点•全球电子测量仪器市场稳步发展，千亿市场指日可待。2023年上半年行业维持高景气，部分企业营收、利润延续30%以上增幅。当前行业面临如下趋势：①国产替代政策下，电测仪器公司国内增速整体高于海外；②产品结构持续高端化带动毛利率水平提升；③新品研发、市场开拓使得行业研发费用率、销售费用率仍然维持高位。展望未来，海外巨头技术与规模优势仍然明显，国内企业在高带宽数字示波器、频谱分析仪等领域快速追赶、实现破局；产品迭代成为业绩驱动主要因素，也成为市场关注的催化点。核心观点摘要•1、电子测量仪器产品种类丰富，千亿全球市场指日可待•2022年全球电子测量仪器市场空间预计为951亿元，过去5年CAGR达5.3%，其中数字示波器、射频类仪器等各类通用电子测量仪器合计占比48%。随着下游通信、电子、交通与能源、教育与科研等领域的稳步发展，电子测量仪器全球千亿市场指日可待。当前海外巨头技术与规模优势非常明显，占据高端市场；国内企业努力追赶，通过新品迭代实现破局。随着示波器、频谱分析仪等产品性能指标逐步提升，国内企业迎来国产替代更广阔空间。•2、行业持续高景气，新品迭代是大势所趋•我们选取普源精电、鼎阳科技、优利德作为电子测量仪器代表企业，2023H1合计营收10.90亿元，同比+15.21%；合计归母净利润2.26亿元，同比+39.61%。当前电子测量仪器行业处于高景气区间，部分企业营收、利润延续30%以上增幅。•行业现状：①下游通信、半导体等行业需求持续增长，但增速仍可能面临阶段性调整；②国产替代政策下电测仪器公司国内增速整体高于海外；③产品结构持续高端化带动毛利率水平提升；④新品研发、市场开拓使得行业研发费用率、销售费用率仍然维持高位。2 nMuNnPoNuNrRoMpOzQtRtP6M9R6MpNmMpNmPlOnNzQiNrRoR7NoPsPxNrRwPuOpOvM核心观点•未来趋势：追赶与替代海外企业是国内企业超额增速的来源，新品迭代是大势所趋。3年以内的新产品往往能贡献更高的增速，因此持续突破新产品才能保持营收快速增长。当前国内企业在高带宽数字示波器、频谱分析仪领域快速追赶，成为业绩驱动主要因素、也成为市场关注的催化点。•3、重点关注普源精电、鼎阳科技、优利德•普源精电：公司长期聚焦示波器领域，5GHz高带宽数字示波器在国内领先。公司坚持产品高端化、高性价比战略同步推进，一方面通过自研芯片努力实现国际高端产品的突破，13GHz带宽示波器有望推出；另一方面打造高分辨率入门级产品，降低均价以获取更大的份额。新产品的放量，有望驱动公司业绩增速实现快速提升。•鼎阳科技：公司打造四大主力产品配套供应能力，其中射频类仪器优势突出。公司掌握1GHz任意波形发生器、4GHz带宽的10-bit/12-bit高分辨率数字示波器、40GHz射频微波信号发生器、26.5GHz的高端频谱分析仪、26.5GHz的四端口矢量网络分析仪等相对较高档次产品。公司不断提升产品档次和性能，完善产品矩阵；2023H1公司综合毛利率首次突破60%，盈利能力在行业内领先。•优利德：公司作为传统电子电工仪表龙头，大力拓展仪器领域。2023年上半年公司测试仪器产品线营收同比+29.60%，在四大产品线中显著领先。公司2022年发布2.5GHz带宽示波器，奠定了公司往高带宽方向发展的基础；2023H1公司进一步发布4GHz带宽示波器新产品，不断追赶国内先进水平，逐步成为示波器领域新秀。•风险分析：1）产品高端化进展不及预期；2）电子元器件进口依赖风险。3 目录• 一、电子测量仪器产品种类丰富，千亿全球市场指日可待1.1 电子测量仪器：产品种类丰富，千亿全球市场指日可待1.2 示波器：测量模拟信号的时域特征，2022年全球市场约94亿1.3 射频仪器：模拟分析信号频域特征，2022年全球市场约155亿1.4 波形发生器：测试信号激励源，2022年全球市场约23亿元1.5 电源及电子负载：供电或消耗功率，2022年全球市场约68亿元1.6 万用表：测量基本电参数，2022年全球市场约63亿元1.7 芯片自研：产品高端化之大势所趋1.8 海外巨头技术与规模优势明显，国内企业快速追赶• 二、行业持续高景气，新品迭代是大势所趋• 三、风险分析 1.1 电子测量仪器：产品种类丰富，千亿全球市场指日可待图表：产业链上游为零部件供应商，中游为电子测量仪器服务商，下游应用于科研、工业等各领域（以2022数据为例）•行业上游：主要有电子元器件厂商、电子材料厂商、机电产品厂商、机械加工厂商和电子组装厂商等。•行业中游：主要为电子测量仪器服务商，包括数字示波器等通用电子测量仪器以及光纤测试仪器等专用电子测量仪器•行业下游：主要包括教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等其他电子设备有关的企业。1.1.1 电子测量产业上游主要为主动/被动电子元件，下游应用于工业、教育等各领域资料来源：Technavio，Market and Markets，普源精电公告，弗若斯特沙利文，中研普华产业研究院，中信建投；(注：主要通用电子测量仪器包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、数字万用表)上游：零部件供应商/组装厂中游：电子测量仪器服务商下游：应用领域数字示波器市场空间：全球94.3亿元、中国33.7亿元合计电子测量仪器市场空间：全球915.4亿元、中国346.7亿元主要通用电子测量仪器市场空间：全球402.8亿元，中国148.7亿元教育与科研工业生产射频类仪器市场空间：全球154.8亿元、中国49.6亿元波形发生器市场空间：全球23.4亿元、中国7.6亿元数字万用表市场空间：全球62.5亿元、中国35.3亿元通信行业消费电子等航空航天交通与能源主动电子元件IC芯片、二极管、三极管、存储器等被动电子元件RCL（电容、电阻、电感）、被动射频器件（耦合器、滤波器、天线等）其他原材料供应商探头、漆包线等电源及电子负载市场空间：全球67.7亿元、中国22.4亿元其他包含功率仪、放大器等通用电子测量仪器，以及专用电子测量仪器PCB大规模印制电路板加工组装等5 1.1 电子测量仪器：产品种类丰富，千亿全球市场指日可待图表：电子测量仪器分为专用、通用两大类•测量测试仪器是用于检测、测量、观测、计算各种物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备，是仪器仪表产业的核心门类之一。电子测量