食品饮料行业研究报告：政策持续发力，中秋国庆平稳备货

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 政策持续发力 中秋国庆平稳备货 [Table_IndustryInfo] 近 一 年 该 行 业 相 对 沪 深 3 00 走 势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 宋芳 投资咨询证书号 S0620520090001 电 话 025-58519166 邮 箱 fsong@njzq.com.cn 行业评级： 推荐 投资要点  政策持续发力，中秋国庆平稳备货。9 月 14 日，央行宣布将于 9 月 15日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构)；这是年内第二次降准，粗略估算释放流动性规模超过 6000 亿元。9 月 15 日，国家统计局数据显示，2023 年 1-8 月我国社零总额为 302281 亿元，同比增长 7.0%；除汽车以外的消费品零售总额为 271888 亿元，同比增长 7.2%；其中，餐饮收入同比增长 19.4%；烟酒类零售额同比增长 7.9%；粮油食品零售额同比增长 4.9%；饮料零售额同比增长 1.2%，其中，2023 年 8 月我国社零总额为 37933 亿元，同比增长 4.6%；除汽车以外的消费品零售总额为 33820 亿元，同比增长5.1%；其中，餐饮收入同比增长 12.4%；烟酒类零售额同比增长 4.3%；粮油食品零售额同比增长 4.5%；饮料零售额同比增长 0.8%。整体来看，8 月社零数据环比出现改善，略超市场预期。政策组合拳的逐步发力，为经济发展与消费复苏注入信心，降低存量房贷利率有利于缓解居民房贷压力，将为进一步释放消费潜力起到积极作用。  投资建议：白酒方面，近期，各家酒企已陆续开启中秋国庆备货打款工作，预计名酒企业仍按照全年进度打款发货，将于旺季结束后完成全年80-90%回款；费用投放方面，酒企通过增加对终端消费者的投放，促进终端动销，减轻经销商压力。大众品方面，啤酒需求端家庭端消费升级继续；成本端澳麦双反政策取消，考虑到大部分啤酒公司已对 23 年进行锁价，预计带来 24 年成本下降。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒、安井食品、千味央厨、青岛啤酒、重庆啤酒等。 食品饮料（801120） 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUURRR III TTT III EEE SSS CCCOOO ... LLL TTT DDD 2023 年 09 月 17 日 行业研究报告 - 1 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、本周行情回顾 本周 SW 食品饮料行业上涨 0.09%，沪深 300 指数上涨 0.43%，跑输沪深 300 指数 0.52pct；其中，白酒板块下跌 0.16%；调味品板块上涨 1.38%；乳制品板块上涨0.98%；肉制品板块上涨 1.48%；啤酒上涨 1.12%；休闲食品板块下跌 0.93%。估值方面，经过前期调整，目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下，行业整体估值处于2019 年以来历史中枢偏下位置，板块估值性价比逐步显现。SW 食品饮料行业 PE （TTM）28.62 倍，其中，白酒板块 PE （TTM）29.32 倍；调味品板块 PE （TTM）34.56 倍；乳制品板块 PE （TTM）21.50 倍；肉制品板块 PE （TTM）15.64 倍；啤酒板块 PE （TTM）28.59 倍；休闲食品板块 PE （TTM）32.44 倍。 图表 1：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表 2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%） 图表 3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 资料来源：同花顺，南京证券研究所 - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 二、 行业观点  政策持续发力，中秋国庆平稳备货。9 月 9 日，国家统计局公布 8 月价格数据，8月 CPI 同比 0.1%，前值-0.3%，环比 0.3%，前值 0.2%；CPI 数据同比转正，主要原因为基数效应、油价等降幅收窄，服务价格涨幅走阔带来支撑。9 月 11 日，央行公布 8 月社融数据，8 月社会融资规模增量为 3.12 万亿元，同比多增 6488 亿元；社会融资规模存量为 368.61 万亿元，同比增长 9%，前值 8.9%；8 月社融数据环比出现改善，主要原因为政府债券、企业债券和人民币贷款分项拉动。9 月14 日