银行业：扩表增速放缓，关注红利配置价值

行业评级：推荐银行：扩表增速放缓，关注红利配置价值研究员陈铄投资咨询证书号S0620520110003电话025-58519171邮箱chenshuo@njzq.com.cn研究助理朱雅婷电话025-58519179邮箱zyt@njzq.com.cn目录24H1上市银行业绩情况分析二银行业所处宏观环境情况分析一24H1银行业监管指标情况分析三关注红利配置价值四资料来源：Wind，南京证券研究所市场行情回顾 年初至9月30日，申万银行指数累计上涨27.91%，沪深300指数累计上涨17.1%，板块跑赢沪深300指数10.81个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二。年初至今银行板块的上涨，主要是来自于高股息板块受到市场关注，在投资者避险情绪的影响下高股息价值凸显，叠加银行板块低估值在政策驱动下具有修复可能性的博弈，两大因素引发了银行板块行情，高股息投资价值吸引险资等长期配置资金，有望维持银行股估值稳定。在国家队资金的有力支撑、长期资金持续入市的支持下，银行板块估值扭转自23年下半年开始的下跌趋势，今年上半年估值实现了复苏。从估值水平来看，截至2024年9月30日，银行板块估值为0.45倍PB，仍然低于行业近十年历史估值中枢0.8倍PB。银行板块估值情况02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,000-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%成交金额银行沪深300资料来源：Wind，南京证券研究所银行板块估值情况资料来源：wind，南京证券研究所市场行情回顾 9月底的行情中，银行板块涨幅相对较小。以2024年9月23日至9月30日的收盘价计算，本轮行情启动以来银行行业的涨幅为16.24%，在31个申万一级行业中排名第30。银行板块涨跌幅情况0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.0美容护理…食品饮料…非银金融…计算机(申万)房地产(申万)社会服务…电力设备…建筑材料…传媒(申万)电子(申万)医药生物…钢铁(申万)商贸零售…综合(申万)国防军工…轻工制造…通信(申万)农林牧渔…机械设备…建筑装饰…基础化工…环保(申万)纺织服饰…有色金属…汽车(申万)煤炭(申万)交通运输…家用电器…石油石化…银行(申万)公用事业…资料来源：wind，南京证券研究所市场行情回顾 节后的行情中，银行板块跌幅相对较小。以2024年10月8日至10月11日的收盘价计算，银行板块跌幅为0.77%，在31个申万一级行业中排名第3。分板块来看，国有大行、股份行、城商行和农商行的变动幅度分别为+0.91%、-0.38%、-2.86%、-1.22%。-10.0-9.0-8.0-7.0-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0电子(申万)非银金融(申万)银行(申万)计算机(申万)通信(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)石油石化(申万)环保(申万)汽车(申万)综合(申万)公用事业(申万)钢铁(申万)机械设备(申万)电力设备(申万)煤炭(申万)医药生物(申万)商贸零售(申万)建筑材料(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)纺织服饰(申万)交通运输(申万)轻工制造(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万)房地产(申万)传媒(申万)社会服务(申万)银行板块涨跌幅情况1.1 经济仍待复苏，消费、投资意愿待修复 当前我国银行业所处的宏观经济复苏较为缓慢，消费：当前经济复苏承压，消费意愿总体受到制约。8月社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%，1-8月社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%。今年社零同比增速放缓，呈现下滑趋势，与商品消费支出偏弱与国内居民消费信心和意愿处于恢复阶段，以及房地产整体表现低迷有关。 工业：1-8月规模以上工业增加值同比增长5.8%，增速有所放缓，8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月回落0.6个百分点，边际有所放缓，或受国内需求边际走弱制约了生产回升。资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所中国消费表现疲弱，居民消费能力仍未恢复规模以上工业增加值累计同比增速情况-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07中国:规模以上工业增加值:当月同比 当前实体融资仍待修复，2024年8月，我国新增社融30298亿元，同比少增981亿元，反映我国有效需求仍然不足，分结构来看，企业和居民的贷款扩张仍偏弱，主要受实体经济融资需求偏弱，叠加金融业“挤水分”的影响。居民端，短期贷款新增716亿，同比少增1604亿，居民消费需求低迷，中长期贷款新增1200亿，同比少增402亿，居民加杠杆意愿有限，5月房地产新政推出后对购房需求刺激趋弱；企业端，企业贷款新增8400亿元，同比少增1088亿元，企业盈利空间收窄，投资意愿降低，企业贷款扩张有所放缓。在宏观需求疲软，信贷增速较为缓慢的背景下，财政端有较大的发力空间。资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所8月居民贷款端偏弱6.006.507.007.508.008.509.009.5010.0010.5011.002022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08中国:社会融资规模存量:同比8月企业贷款扩张有所放缓社会融资规模存量同比少增1.1 经济仍待复苏，消费、投资意愿待修复-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08企业中长期贷款企业短期贷款票据融资-8000-6000-4000-20000200040006000800010000120002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08居民户:短期居民户:中长期 地产：地产行业仍较