汽车行业：智能电动转型加速，关注品类客户扩张

行业评级：推荐研究员张儒成投资咨询证书号S0620522070002联 系 方 式025-59519169邮箱rczhang@njzq.com.cn智能电动转型加速，关注品类客户扩张◼ 总量稳健增长◼ 整车：聚焦规模效应释放◼ 零部件：关注品类客户扩张◼ 投资策略◼ 风险提示国内汽车月度销量（万辆）国内新能源车月度销量（万辆）内需◆ 国内汽车销量稳步增长：根据中汽协统计，2024年1-5月汽车产销分别完成1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%。新能源车方面，前五个月实现产销分别完成392.6万辆和389.5万辆，同比分别增长30.7%和32.5%。新能源渗透率约为33.9%。资料来源：中汽协，同花顺iFinD，南京证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年2023年同比（右轴）2024年同比（右轴）-20%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年2024年2022年同比（右轴）2023年同比（右轴）内需◆ 4月商务部等14部门联合印发《推动消费品以旧换新行动方案》，提出通过加大政策引导支持力度，力争到2025年，实现国三及以下排放标准乘用车加快淘汰，报废汽车回收量较2023年增长50%；到2027年，报废汽车回收量较2023年增加一倍，二手车交易量较2023年增长45%。◆ 后续商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，对报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。资料来源：政府官网，崔东树公众号，南京证券研究所国内汽车保有量结构分类保有辆（万辆）占比国三及以下1,5836.00%国四6,89726.30%国五8,71033.20%国六7,69229.30%纯电动车1,3405.10%总计26,223100.00%出口◆ 根据中汽协统计，2024年1-5月汽车出口230.8万辆，同比增长31.3%，增速较2023年略有下降，我们认为系基数变大后的自然回落。◆ 按国内汽车出口地区划分，亚欧为主要市场。2024年1-5月，对亚洲和欧洲出口销量占比分别为32.1%和34%。其中欧洲出口占比持续提升，从2020年的16%提升至2023年的37%。资料来源：中汽协，崔东树公众号，南京证券研究所国内汽车出口月度销量（万辆）国内汽车出口地区分布0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2022年2023年2024年2023年同比（右轴）2024年同比（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20202021202220232024.1-5欧洲亚洲北美洲南美洲大洋洲非洲欧盟对国产电动车加征关税车企加征税率比亚迪17.4%吉利20.0%上汽38.1%爱驰、江淮、宝马、奇瑞、一汽、长安、东风、长城汽车、零跑、南京金龙、蔚来、特斯拉（上海）、小鹏21.0%出口◆ 6月欧盟委员会宣布对从中国进口的电动汽车（BEV）加征额外关税。其中对三家抽样的中国汽车生产商比亚迪、吉利和上汽分别加征17.4%、20%和38.1%的关税。而对包括奇瑞和长安等其他“配合调查的公司”将被加征21%的关税。整体来看，国内车企成本优势较为显著，并且除上汽外车企对欧洲纯电车型出口销量较小，影响有限。资料来源：电车汇，南京证券研究所上汽吉利比亚迪长城蔚来小鹏其他分车企2023年国内出口欧洲电动车销量占比◼ 总量稳健增长◼ 整车：聚焦规模效应释放◼ 零部件：关注品类客户扩张◼ 投资策略◼ 风险提示各国别车企市场份额变化行业格局◆ 自主品牌份额持续提升：由于国内车企在电动智能方面具备较强先发优势，近几年自主品牌份额持续提升。根据乘联会统计，2023年全年自主品牌市占率达51.9%，而德系/日系/美系/韩系市场份额分别为19.9%/17.0%/ 7.9%/1.5%，较2021年分别下降1.9/5.6/1.7/1.2个百分点。并且2024年1-5月自主品牌份额呈现加速提升态势，达到56.1%。资料来源：乘联会，南京证券研究所各车企零售销量市场份额0%2%4%6%8%10%12%14%202120222023比亚迪一汽大众吉利汽车长安汽车上汽大众广汽丰田上汽通用奇瑞汽车一汽丰田长城汽车0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021202220232024.1-5自主德系日系美系韩系法系其他价格端◆ 比亚迪引领价格竞争：2024以来车企延续价格竞争加剧态势，新能源市场龙头企业比亚迪在2月率先提出“电比油低”，拉开价格战序幕，5月比亚迪又发布其第五代DM技术，对插混专用高效发动机、EHS电混系统、插混专用刀片电池进行全面升级，并且推出全温域整车热管理架构和智电融合电子电气架构，进而能够实现发动机热效率46.06%、百公里亏电油耗2.9L和综合续航2100公里，在价格基本持平的基础上，大幅提升性能。◆ 降价节奏趋缓：根据崔东树统计，2024年2-5月分别有29/49/54/10款车型降价，边际上呈现降价趋缓态势。资料来源：崔东树公众号，南京证券研究所动力电芯价格（元/Wh）成本端◆ 动力电芯价格降幅收窄：在供需格局持续恶化影响下，2023年以来动力电池全产业链价格均呈现快速下降态势，目前三元/磷酸铁锂方形动力电芯价格分别为0.49/0.37元/Wh，较2023年底分别下降11%和15%。但整体降幅呈现收窄态势。◆ 其他原材料价格：截至6月17日，螺纹钢/冷轧卷/热轧板卷和铝（A00）价格分别为3707/4286/3777/ 20360元/吨，较2023年底分别上升-11%/-9%/-8%/4%。资料来源：Wind，萝卜投资，南京证券研究所原材料价格（元/吨）0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.00方形动力电芯(磷酸铁锂)方形动力电芯(三元)05,00010,00015,00020,00025,00030,000螺纹钢(HRB400,20mm)冷轧卷热轧板卷(Q235B,4.75mm)铝(A00)盈利能力整体承压◆ 2024年以来，国内汽车市场以价换量趋势延续，价格竞争呈现加剧态势。而成本端原材料价格降幅较2023年有所收窄，行业整体盈利预计相对承压。资料来源：同花顺iFinD，南京证券研究所各车企销售毛利率2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1比亚迪12.4%14.4%19.0%19.0%17.9%18.7%22.1%21.2%