宏观深度报告-活跃资本市场：宏观视角的解读

宏观深度报告 活跃资本市场：宏观视角的解读 宏观深度报告 宏观报告 2023 年 09 月 20 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点：  中央政治局会议定调活跃资本市场。2023 年 7 月，中央政治局会议高规格提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，表态直接、用词积极，对资本市场寄予厚望。证监会等部门陆续推出“活跃资本市场”一揽子政策。8月 18 日，上交所、深交所、北交所公告，自 8 月 28 日起进一步降低证券交易经手费。8 月 27 日，财政部、证监会、三大交易所均官宣重大政策调整，其中包括减半征收证券交易印花税、规范股份减持、调降融资保 证金比例、以及优化 IPO、再融资监管安排等一系列举措。  活跃资本市场契合党的二十大报告精神，在宏观层面具备三重意义。 1、建设现代化产业体系：新一轮科技革命和产业变革机遇来临，但外围科技封锁形势收紧，对我国高技术产业的冲击显化。我国需抢占科技制高点，实现产业升级，强化中国制造。不同类型产业所需的资金性质各 不相同，直接融资能够为新兴产业发展提供有力支持。建设现代化产业体系的过程中，需要充分发挥多层次资本市场的功能，为实体经济提供更为高效的金融服务。 2、促进居民消费内循环：新发展阶段下，中国经济必须更多依靠内循环，而扩大消费是促进国内大循环的战略基点，增加居民收入，改善收入 分配的重要性提升。中国居民财产性收入的占比低于主要发达国家，但还 本付息支出压力却高出主要发达国家，居民资产配置过于集中在住房领域 。活跃资本市场有助于居民优化资产配置，增加居民财产性收入，同时增 加社保长期资金的投资收益，改善收入分配格局。 3、分散化解系统性风险：安全是发展的前提，高质量发展离不开高水平安全。一方面，中国金融资产风险越发向银行部门集中，资本市场通过扩大股权融资规模、丰富风险管理工具等手段，可以缓解高杠杆风险，对 提升经济运行的稳定性具有重要的现实意义。另一方面，活跃资本市场有助于提升定价效率，给予国有资产合理的估值水平，帮助政府性基金项目 有序退出，从而促进“土地财政”向“股权财政”和“产业财政”转型。  中国资本市场有待进一步提振。2023 年以来，中国资本市场表现并未充分反映出中国经济恢复向好的大趋势。对此，一方面，需打破从经济到市场映射不够的体制机制梗阻。推动证监会一揽子政策尽快落实，减费降费，真金白银让利，提振投资者信心。另一方面，“纲举目张”，提振资本市场信心需巩固中国经济复苏势头。7 月政治局会议重提“逆周期调节”，宏观政策可在三方面继续发力：1）加快推动房地产行业进入新发展模式，减缓其对中国经济的拖累。2）货币政策推动降低融资成本，减轻居民和企业负担。3）财政政策需更加积极，加大对新型基础设施建设的投入力度，化解地方政府债务风险，稳增长与防风险并举。 证券研究报告 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 16 正文目录 一、政策定调活跃资本市场 ............................................................................................................................. 4 二、活跃资本市场：三重宏观意义................................................................................................................... 5 1、建设现代化产业体系 .............................................................................................................................. 6 2、促进居民消费内循环 .............................................................................................................................. 9 3、分散化解系统性风险 ............................................................................................................................ 10 三、资本市场有待进一步提振........................................................................................................................ 12 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 16 图表目录 图表 1 2018 年以来，历次中央政治局会议及中央经济工作会议提及资本市场的内容 .......................................... 4 图表 2 2023 年 8 月 18 日以来，证监会等部门推出“活跃资本市场”一揽子政策 ................................................... 4 图表 3 活跃资本市场：三重宏观意义 .............................................................................................................. 6 图表 4 中美间的战略竞争关系已明确 .............................................................................................................. 6 图表 5 今年以来我国高技术制造业生产投资增速均下滑 ................................................................................... 6 图表 6 房地产市场持续调整