摩根大通(JPM.US)营收利润超预期，企业投行业务偏弱

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 摩根大通（JPM.US）发布 2023 年三季度业绩报告。 点评 23Q3 营收超预期，利润增长强劲，各条线业务表现俱佳：  营业收入同比+21.5%，优于彭博一致预期的 19.2%，其中净利息收入表现优于非息收入。 o 净利息收入+29.7%，优于彭博一致预期的 27.5%。存款增长和净息差均强于预期，而贷款的表现弱于预期。 o 非息收入同比+12.8%，强于彭博一致预期的+11.2%。  成本收入比同比-4pct 至 55%，优于彭博一致预期的 56.9%。  归属于普通股股东的净利润同比+37.1%，高于彭博一致预期的+23.5%。  板块表现： o 消费社区银行业务收入同比增长 28.6%，高于彭博一致预期的 24.8%。 o 企业投行业务收入同比变化-1.6%，低于彭博一致预期的+1.2%。其中投资银行收入同比下降 3%；贷款收入同比下降 10%，主要受贷款套期保值损失的影响，部分被较高的净利息抵消。股票市场收入同比下降10%，原因是与去年第三季度的强劲增长相比，各产品的收入有所下降。 o 商业银行业务收入同比增长 32.3%，低于彭博一致预期的 34%。 o 资产及财富管理业务收入同比增长 10.3%，高于彭博一致预期的 9.3%。 23Q3 净息差及贷款增长超预期：  NIM 环比上升 10bp 至 2.72%，优于彭博一致预期的 2.63%。  存款同比-1.2%，强于彭博一致预期的-1.4%；贷款同比+17.7%，低于彭博一致预期的+18.6%。 23Q3 减值损失低于预期：  减值损失总额 13.84 亿美元，低于彭博一致预期的 24.24 亿美元。  不良贷款率环比-1bp 至 0.57%，高于彭博一致预期的 0.54%。  据 CEO 戴蒙，尽管 JPM 的流动性充足，也能够很快的适应满足巴塞尔 III 的新规，但新规对整体市场和用户可能产生的后果表示谨慎。 23Q3 CET1 充足率、ROA、ROE 及 ROTE：  ROA 同比+0.3pct 至 1.36%，优于彭博一致预期的 1.21%。  ROE 同比+3pct 至 18.00%，优于彭博一致预期的 15.79%。  有形普通股权益回报率（ROTCE）同比+4pct 至 22.0%，优于彭博一致预期的 19.3%。  核心一级资本（CET1）充足率同比+1.8pct 至 14.3%，优于彭博一致预期的 14.0%。 管理层总结：  CEO 戴蒙提出要考虑的方面包括，1）尽管消费者正在消耗富余的现金，美国消费者和企业仍然稳健；2）面临劳动市场持续紧张，政府债务高企，和平时期最大的财政赤字，通胀问题仍然存在，加息仍在持续；3）对长期QE 的后果并不确定，因为监管越来越多的限制了做市职能，导致系统的流动性有所下降；4）战争风险（俄乌、巴以） 风险 全球经济增长高/低于预期；加息幅度高/低于预期，资产质量超出/不及预期。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 13 Oct 2023 摩根大通 J.P. Morgan (JPM US) 营收利润超预期，企业投行业务偏弱 Revenue and Profit Beat, Corporate & Investment Banking Was Weak Nicole Zhou, CFA 林加力 Jiali Lin Catherine Peng nicole.q.zhou@htisec.com jiali.lin@htisec.com catherine.yj.peng@htisec.com 13 Oct 2023 2 [Table_header2] 摩根大通 (JPM US) 资料来源：摩根大通银行 2023 年三季报，Bloomberg，海通国际 Figure 1 Peers’ valuation table Source: Bloomberg, HTI JPMUSD mn23Q3Act.23Q3Est.22Q3Act.Red BeatGreen MissYellow InlineRevenue40,68639,92033,491YoY%21.5%19.2%Consumer & Community Banking18,36217,82914,281YoY%28.6%24.8%Corporate & Investment Bank 11,73012,06911,925YoY%-1.6%1.2%Commercial Banking4,0314,0843,048YoY%32.3%34.0%Asset & Wealth Management5,0054,9634,539YoY%10.3%9.3%Net interest income22,72622,33417,518YoY%29.7%27.5%Noninterest income17,14816,90215,198YoY%12.8%11.2%Total provision1,3842,4241,537YoY%-ve 贡献利润-ve 贡献利润-ve 贡献利润Cost to income ratio (including bank levy)55.0%56.9%59.0%YoY-4.0 -2.1 Net profit attributable to common shareholders (Underlying)12,68511,4309,255YoY%37.1%23.5%Gross loans1,310,0591,319,3531,112,633YoY%17.7%18.6%Total deposits2,379,5262,375,0542,408,615YoY%-1.2%-1.4%Nonperforming loans7,5207,5706,674YoY%12.7%13.4%Nonperforming loans %0.57%0.54%0.60%vs 23Q2 bp1.0-1.6NIM2.72%2.63%2.09%vs 23Q2 bp10.01.2ROA1.36%1.21%1.01%YoY(pct)0.3 0.2