海外策略双周报：地缘冲突升级，避险情绪推升

海外策略双周报 地缘冲突升级，避险情绪推升 策略周报 策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外策略 2023 年 10 月 15 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 周畅 投资咨询资格编号 S1060522080004 ZHOUCHANG115@pingan.com.cn 平安观点：  巴以冲突骤然升级，目前仍处于反复博弈阶段，战事存在进一步外溢的风险。10 月 7 日巴以冲突骤然升级，哈马斯宣布对以色列发动 军事行动，当晚以色列对外宣战。8 日起战事呈现地区外溢性，黎巴嫩真主党等介入，战事进一步恶化。整体来看，目前巴以双方仍处于反复博弈阶段，矛盾仍在聚集，后续事态发展有待进一步观察。  巴冲突加剧市场对原油供应缺口的担忧，本周油价反弹走高，预计短期仍维持区间震荡，但均价中枢将提升。本周油价再度反弹，布伦特油原油期货价格重返 90 美元/桶之上：一方面，巴以冲突外溢性增加引发原油供给担忧，为全球石油海运贸易蒙上阴霾；另一方面拜登政府收 紧对俄罗斯的原油制裁，进一步增加了俄油运输的成本。往后看，考虑到中东地区占全球海运石油贸易量的三分之一以上，巴以冲突仍将加剧市场对原油供应缺口的担忧，同时叠加目前仍在沙特等减产存续期，我们认为，短期原油供应趋紧格局将延续，原油价格短期维持区间震荡，但均价中枢提升，预计油价将在中高位 80-100 美元/桶区间震荡。  全球避险情绪推升，避险资产价格大幅上涨，预计短期金价偏强运行，有望进一步走高。本周巴以冲突升级影响下全球市场突发变盘，周五黄金、美国国债、美元携手上涨。黄金方面，巴以冲突提振贵金属 的避险需求，本周 COMEX黄金价格持续拉升，周内涨幅为 5.4%，达 1945.9 美元/盎司。展望后市，我们认为，在冲突得到缓和前，避险情绪仍将推动金价偏强运行，同时叠加美债利率下行空间打开，金价受到来自美债利率的压制将有所缓解，短期金价有望进一步走高。  美国 9 月通胀数据超市场预期，通胀展现较强韧性，货币政策不确定性加剧。9 月美国 CPI 同比增长 3.7%，高于市场预期的 3.6%；核心 CPI 同比增长 4.1%，符合市场预期。9 月份 CPI 高于市场预期的原因包括：一是住房项价格超预期反弹，2023 年上半年房地产价格的二次上涨带来了较强的等价租金上涨动能；二是油价上涨从成本端全面推高商 品服务价格；三是高房价与高通胀环境使得服务通胀有较强韧性。我们认为 ，短期来看，受近期油价上涨的影响，叠加 CPI同比已处于低基数，CPI同比难以出现趋势性回落，且仍有反弹风险，中短期难以实现目标 2%的水平。近期通胀数据及就业数据反复，但同时巴以冲突引发地缘风险加剧，叠加持续加息下政府利息支付压力的持续加大，后续货币政策不确定性加剧，预计美联储仍可能遵循“边走边看“原则，暂时无法排除年内再次加息一次的可能性。  综合以上，巴以冲突“黑天鹅”仍将持续扰动市场，地缘政治、货币政策等的不确定性加剧，预期混沌，波折反复。短期看，以美元、商品为代表的标的在地缘局势侵扰下预计仍将偏强运行，商品中尤以黄金等贵金属、原油为代表。配置上，我们建议短期可关注美元及黄金的机会。  风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。 证券研究报告 海外策略·双周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 9 一 、主要观点  巴以冲突骤然升级，目前仍处于反复博弈阶段，战事存在进一步外溢的风险。10 月 7 日巴以冲突骤然升级，哈马斯宣布对以色列发动军事行动，绕过以色列的“铁穹”对空防御系统，展开了前所未有的海、陆、空全方位进攻，同时抓获以色列人质，形成周密战术。当日晚间，以色列自 1973 年赎罪日战争后首次正式宣战。本次冲突背景可能与巴以双方近期在阿克萨清真寺的冲突行为、沙以建交进程下以色列周边生存环境的不断改善引发哈马斯对“两国方案”流于破产的担忧等事件有关。8 日起战事呈现地区外溢性：一方面，黎巴嫩真主党介入，以军则实施反击，扩大对黎巴嫩南部地区的炮击范围，并下令全面封锁加沙地区；另一方面，11 日戈兰高地遭叙利亚炮击，以色列反之空袭叙利亚机场，战事进一步恶化。国际社会方面，发达经济体继续强力支持以色列，阿拉伯联盟呼吁冲突双方保持克制并立即停火，其他经济体大多保持中立态度。整体来看，目前巴以双方仍处于反复博弈阶段，矛盾仍在聚集，后续事态发展有待进一步观察，需重点关注中东其他国家参战情况、西方国家援以行动等关键事件的发展。  巴冲突加剧市场对原油供应缺口的担忧，本周油价反弹走高，预计短期仍维持区间震荡，但均价中枢将提升。十一期间，受美国原油产量创历史新高、OPEC9 月产量上升、前期油价上涨过快带来的仓位担忧情绪等的影响，油价一度跌至 85美元/桶以下。本周受巴以冲突、拜登政府制裁俄油等事件影响，油价再度反弹，布伦特油原油期货价格重返 90 美元/桶之上，周环比上涨 7.46%，WTI 原油期货价格周环比上涨 5.92%。一方面，巴以冲突外溢性增加引发原油供给担忧，为全球石油海运贸易蒙上阴霾；另一方面拜登政府收紧对俄罗斯的原油制裁，10 月 12 日对运载俄罗斯石油高于价格上限的油轮实施了制裁，进一步增加了俄油运输的成本。往后看，我们认为，虽然巴以冲突对石油实际供应的直接影响较小，但考虑到中东地区占全球海运石油贸易量的三分之一以上，巴以冲突仍将加剧市场对原油供应缺口的担忧，同时叠加目前仍在沙特等减产存续期，短期内原油供应趋紧格局仍将延续，原油价格短期维持区间震荡，但均价中枢提升，预计油价将在中高位 80-100 美元/桶区间震荡。  全球避险情绪推升，避险资产价格大幅上涨，预计短期金价偏强运行，有望进一步走高。本周巴以冲突升级影响下全球市场突发变盘，周五黄金、美国国债、美元携手上涨，单日内伦金上涨 3.42%，10 年期美债收益率下跌 7BP 至 4.63%，美元日高新点再次接近 107。黄金方面，巴以冲突提振贵金属的避险需求，本周 COMEX 黄金价格持续拉升，周内涨幅为 5.4%，达 1945.9 美元/盎司。展望后市，我们认为，在冲突得到缓和前，避险情绪仍将推动金价偏强运行，同时叠加美债利率下行空间打开，金价受到来自美债利率的压制将有所缓解，短期金价有望进一步走高。  美国 9 月通胀数据超市场预期，通胀展现较强韧性，货币政策不确定性加剧。本周市场另一条主线在于美国 9 月 CPI数据，9 月美国 CPI 同比增长 3.7%，高于市场预期的 3.6%；核心 CPI 同比增长 4.1%，符合市场预期，为连续第六个月回落。9 月份 CPI 高于市场预期的原因包括：一是住房项价格超预期反弹，2023 年上半年房地产价格的二次上涨带来了较强的等价租金上涨动能，9 月住房 CPI 环比上涨 0.6%，为 2023 年 2 月份以来的最高水平；二是油价上涨从成本端全面推高商品服务价格，