商业贸易行业跟踪报告：零售板块三季报前瞻，重视龙头业绩韧性

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业跟踪报告 零售板块三季报前瞻， 重视龙头业绩韧性 [Table_Summary] 投资要点： 【核心观点】 三季度收官，消费仍在渐进复苏过程中，我们预计三季度黄金珠宝、美护部分龙头，以及小商品城、安克创新等有望实现业绩高增长，建议重视龙头公司业绩韧性。以下我们是对重点公司的三季报前瞻： （1）美护：化妆品板块 3Q 受虹吸效应影响增速放缓，个股分化延续；医美下半年终端营销活动已逐步铺开，强品牌力合规龙头及高客户粘性的终端机构有望维持增长。据魔镜数据及蝉魔方数据等，年初至今美妆品类线上增速企稳，3Q 天猫+抖音销售额 626 亿元，同比增长 15.6%，主因抖音销售额同比增长 55.8%拉动。 珀莱雅：我们预计，三季度收入增 20%-25%，归母净利润增 20%-25%。爱美客：我们预计，三季度收入增 18%-22%，归母净利润增 15%-20%。贝泰妮：我们预计，三季度收入增 23%-28%，归母净利润增 20%-25%。华熙生物：我们预计，三季度收入增 0%-5%，归母净利润降 10%-5%。 （2）黄金珠宝：短期看，黄金珠宝板块修复兼具高度&弹性，长期受益于供给出清。周大生：7 月新增 14 家直营店，8 月新增 9 家直营店，预计三季度收入增 25%-30%，归母净利润增 18%-22%。潮宏基：7 月新增 1 家直营店，预计三季度收入增 22%-26%，归母净利润增 10%-15%。中国黄金：预计三季度收入增18%-22%，归母净利润增 20%-25%。老凤祥：预计三季度收入增 8%-12%，归母净利润增 8%-10%。 （3）百货：零售国企多数在区域内规模优势显著，我们认为有望通过股权激励、引入职业经理人、资产重组等改革举措激发活力。重庆百货：我们预计，三季度收入增 0%-5%，归母净利润降 5%-0%，其中估计马消增速环比上半年回落，但主业快速增长。王府井：我们预计，三季度收入增 5%-10%，归母净利润 2 亿-2.5 亿元。 （4）超市：家家悦：我们预计，三季度收入增 0%-5%，归母净利润增 0%-10%。红旗连锁：我们预计，预计三季度收入降 8%-2%，归母净利润降 15%-5%。永辉超市：我们预计，三季度收入降 10%-0%，归母净利润-5 亿至 0 亿元。 （5）小商品城：我们预计，三季度收入增 20%-30%，归母净利润 3.2 亿-4 亿元。结合公司业绩预增公告，我们预计 3Q 归母净利润下降主因去年同期地产拉高基数；若剔除地产，我们测算 3Q 归母净利润同比增长 60%-100%，主要来自市场主业和新业务。 （6）安克创新：我们认为，跨境板块整体有望延续上半年景气，预计三季度收入增 15%-20%，归母净利润增 40%-50%，净利率提升仍将主要来自毛利率改善。 【投资建议】考虑到消费仍在渐近复苏过程，以及下半年逐渐迎来估值切换，我们建议优选中期业绩韧性强和安全边际高的龙头，关注前期回调较多及基本面或有拐点的弹性标的。 重点关注：重庆百货、小商品城、安克创新、老凤祥、爱美客、珀莱雅，关注苏美达、潮宏基、菜百股份、周大生、家家悦、王府井、百联股份、名创优品。 行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表 1 批零行业重点公司 2023 年三季度业绩前瞻 3Q23 收入及增速预测 3Q23 归母净利润及增速预测 证券简称 下限 上限 下限 上限 下限 上限 下限 上限 亿元 亿元 % % 亿元 亿元 % % 爱美客 7.1 7.4 18 22 4.6 4.8 15 20 华熙生物 13.8 14.5 0 5 1.8 1.9 -10 -5 贝泰妮 10.4 10.8 23 28 1.5 1.5 20 25 珀莱雅 16.0 16.7 20 25 2.4 2.5 20 25 周大生 48.0 49.9 25 30 4.1 4.2 18 22 潮宏基 14.7 15.2 22 26 0.9 1.0 10 15 中国黄金 122.2 126.4 18 22 2.1 2.2 20 25 老凤祥 213.8 221.7 8 12 5.0 5.1 8 10 重庆百货 46.0 48.3 0 5 2.4 2.5 -5 0 王府井 28.6 29.9 5 10 2.0 2.5 499 648 百联股份 76.0 80.0 -5 0 1.0 1.5 235 303 永辉超市 199.6 221.8 -10 0 -5.0 0.0 35 100 家家悦 45.8 48.1 0 5 0.1 0.2 0 10 红旗连锁 24.7 26.4 -8 -2 1.1 1.3 -15 -5 小商品城 25.4 27.5 20 30 3.2 4.0 -20 1 安克创新 42.0 43.8 15 20 3.6 3.8 40 50 资料来源：Wind，HTI 测算 行业研究·商业贸易行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 APPENDIX 1 Summary Investment Summary: Q3 was a gradual resurgence for the consumer market. We project high growth for Golden Jewellery and Ankeshare, including flagship companies in small commodities and beauty sectors. 1. Beauty: Cosmetic sector slowed due to customer divergence in Q3. End-of-year marketing promotions should reinvigorate growth. Online beauty sales stabilized with a YoY increase of 15.6% to RMB 62.6bn. Comet: revenue and net profit are expected to both grow 20%-25%. AiMeiKe: revenue and net profit are projected to grow 18%-22% and 15%-20% respectively. Betanie: