公司公告点评：购买亿瑞芯电子股权完善DFT布局，推出股权激励彰显高增长信心

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 广立微（301095）公司公告点评 2023 年 10 月 12 日 购买亿瑞芯电子股权完善 DFT 布局，推出股权激励彰显高增长信心 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年中报业绩保持高速增长。2023 年上半年，公司取得营业收入 1.27 亿元，同比增长 64%；取得归母净利润 0.23 亿元。收入构成上，（1）软件开发及授权取得收入 3242 万元，同比增长 16%，毛利率为 95.50%，其中软件工具授权业务占比 68.94%，同比增长 57.77%，保持了较快增长；软件技术开发业务受外部贸易环境变化影响，近期客户的先进工艺平台开发需求有所减缓，导致该类业务同比略有减少。（2）测试机及配件业务取得收入 9478 万元，同比增长 91%，毛利率为 50.95%。  购买上海亿瑞芯电子 43%股权，完善 DFT 业务布局。公司拟以股权受让的方式投资上海亿瑞芯电子科技有限公司，以自有资金 3478 万元受让亿瑞芯实控人孟凡金所持有的标的公司 43%的股权，本次投资完成后，公司通过直接及间接的方式总计控制亿瑞芯 62%的股权，亿瑞芯将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。亿瑞芯专注于集成电路可测试性设计（DFT）技术服务与产品开发，其解决方案能够与公司的良率提升系统协同互补，打通数据链，完善公司的良率提升总体解决方案，为设计公司、晶圆厂提供更完整的方案。公司通过本次投资能够将 DFT 技术融入现有的产品与技术生态，深度联动设计端与制造端。2023 年 1-8 月，亿瑞芯取得营业收入 421 万元，剔除股权支付后的净利润为 98 万元。我们认为此次收购是公司在 DFT 业务布局中的重要一环，有望在客户和技术层面起到协同效应。  公司推出 2023 年股权激励计划，彰显高增长信心。公司披露 2023 年股权激励计划（草案），激励对象为副总经理和中层管理人员及核心技术骨干共计87 人。公司最近三年人员规模持续扩大，2020-2022 年底研发人员数量分别为 87 人、139 人和 248 人，截至 2023 年 6 月底，公司拥有 402 名员工，研发人员 327 人。此次股权激励涉及对象占公司员工比例为 21%，激励范围较广。业绩考核期为 23-25 年，以公司 2022 年收入为基数，考核收入增长率，23-25 年目标值增长率分别为 60%、150%和 300%；基础值增长率分别为 30%、75%和 160%。我们认为 EDA 行业人才是核心，公司此次激励计划有望取得良好效果。  产品线不断丰富，探索软件驱动的新增长曲线。（1）推出了高效的工艺过程监控（Process Control Monitor, PCM）方案，打通设计、测试和分析工具的整合平台，目前该方案已经在多家产线验证优化，部分产线进入应用交付。（2）拓展布局可制造性（Design for Manufacture, DFM）系列 EDA 软件，自主开发了化学机械抛光工艺的建模工具 CMP EXPLORER，软件依据 CMP 工艺后的各测试结构膜厚和表面形貌数据以及 CMP 工艺参数，建立 CMP 模型，目前软件已经在几家国内头部晶圆厂试用导入中。（3）持续延伸布局半导体数据分析与管理系统（DATAEXP 系列产品）。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 198 356 580 911 1389 (+/-)YoY(%) 59.9% 79.5% 63.1% 57.1% 52.5% 净利润(百万元) 64 122 164 255 369 (+/-)YoY(%) 27.8% 92.0% 33.6% 56.2% 44.4% 全面摊薄 EPS(元) 0.32 0.61 0.82 1.28 1.84 毛利率(%) 76.5% 67.8% 68.1% 71.3% 72.8% 净资产收益率(%) 17.6% 3.8% 4.9% 7.1% 9.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·广立微（301095）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  盈利预测与投资建议。我们认为公司围绕良率提升不断丰富产品线，在 DFT、PCM、数据管理管理等多个细分赛道不断发力，产品不断完善落地，寻找软件驱动业务中长期发展的新增长曲线。公司在 EDA 软件、电性测试设备和数据分析软件三大业务领域齐发力，产品力较强，业绩快速增长，盈利能力较强。我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 5.80/9.11/13.89 亿元，归母净利润分别为 1.64/2.55/3.69 亿元，对应 EPS分别为 0.82/1.28/1.84 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2023 年 PS40 倍（原为 2022 年 85x），目标价 115.98 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。 表 1 可比公司估值表 SPS（元） PS（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值 （亿元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 华大九天 301269 107.39 583.07 2.08 2.83 3.80 51.64 37.88 28.29 概伦电子 688206 25.38 110.10 0.90 1.26 1.37 28.11 20.19 18.48 平均 - - - 39.88 29.04 23.38 广立微 301095 88.25 176.50 2.90 4.56 6.95 30.44 19.37 12.70 资料来源：Wind，HTI 注：广立微采用我们盈利预测，其他公司采用 Wind 一致预期，股价为 2023 年 10 月 12 日收盘价 表 2 公司业务分拆（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 测试机及配件 营收 243.71 414.31 596.60 882.97 同比（%） 142% 70% 44% 48% 毛利率（%） 54% 56% 57% 58% 软件开发及授权 营收 111.83 165.51 314.47 506.29 同比（%） 15% 48% 90% 61% 毛利率（%） 98% 98% 98% 99% 测试服务 营收 0.06 0.07 0.08 0.08 同比（%） -60% 15% 10% 10% 毛利率（%） 76% 76% 76% 76% 合计 营收 355.6 580 911 1,389 同比（%） 79% 63% 57% 52% 毛利率（%） 68% 68% 71% 73% 资料来源：Wind，HTI