2023年9月财政数据点评：积极财政信号渐浓

2023 年 9 月财政数据点评 积极财政信号渐浓 宏观点评 宏观报告 2023 年 10 月 25 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 贾清琳 投资咨询资格编号 S1060523070001 JIAQINGLIN776@pingan.com.cn 事项： 2023 年 1-9 月全国一般公共预算收入同比增长 8.9%，一般公共预算支出同比增长 3.9%；全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降 15.7%、17.3%。 平安观点：  公共财政收入降幅略有收窄。剔除留抵退税因素扰动后，9 月税收收入随经济复苏回温，高基数下非税收入降幅有所扩大。分税种看，税收收入呈现以下特征：1）企业所得税降幅收窄，得益于政策力度持续加大，工业企业利润增速回升。2）土地和房地产相关税收同比降幅扩大，相关政策效果有待显现。3）扣除留抵退税因素影响后，增值税收入同比增速继续小幅回落。4）个人所得税收入降幅有所扩大，国内消费税降幅有所收窄。5）出口环节税收同比降幅收窄，与出口回温态势相匹配。6） 车辆购置税累计同比增长 5%，已连续八个月回暖。  财政支出力度持续加大。公共财政方面，前 9 个月公共财政支出累计同比增长 3.9%，较上月提升 0.1 个百分点。其中，1）前 9 个月公共财政投向社会保障和就业的支出增速达 8.2%。9 月城镇调查失业率下降 0.2%至5%，“稳就业”的政策效果有所显现。2）公共财政投向基建的比例提升，前 9 个月基建相关支出的累计同比增速由上月的-0.6%升至 0.8%。政府性基金方面，前 9 个月土地出让收入增速下滑，对政府性基金收支的拖累仍在加深。综合两本账来看，1-9 月我国广义财政收入累计同比增速为3.2%，连续 5 个月下降；广义财政支出累计同比增速为-2.4%，连续两个月降幅收窄，整体财政支出力度在加大。  四季度财政支出仍有较大加速空间。1）公共财政方面，1-9 月公共财政收支进度差为 4.8%，高于去年同期的 1.6%、也高于疫情前水平。以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年 1-9 月为 53.9%，低于去年同期的 65.3%。2）政府性基金方面，1-9 月政府性基金收支进度差为-6.8%，仅高于去年，显著低于 2022 年之前正值水平。随着特殊再融资债置换化债陆续发行，及 1 万亿特别国债落地，后续财政支出和赤字率使用有较大加速空间。  往后看，“置换化债+金融支持化债+特别国债”的政策组合，有望一定程度上解决土地财政缺位、地方财政收支压力大的突出矛盾，财政将在本阶段稳增长中发挥主导作用。1）本轮置换化债进度较快，截止 10 月 24日，全国拟发行及已发行的特殊再融资债券金额已达 9871 亿元。2）近期金融系统支持地方债化解已启动，短期内城投债安全边际提升。3 ） 增发 1 万亿特别国债，有利于弥补地方财政资金缺口、顺畅一揽子化债、进一步巩固经济回升态势。  证券研究报告 宏观点评 1/ 8 一、 公共财政收入降幅略有收窄 剔除留抵退税影响后，2023 年 9 月公共财政收入降幅较上月略有收窄，其中非税收入降幅有所扩大，税收收入降幅略有收窄，中国经济复苏苗头渐显。1-9 月全国一般公共财政收入累计同比 8.9%；剔除留抵退税影响后，一般公共财政收入的累计同比为-2.4%，自今年 5 月以来首次看到边际好转。分类看，1-9 月税收收入累计同比增速为 11.9%，剔除留抵退税因素的累计同比增速下降 2.0%、降幅较上月收窄 0.3 个百分点；非税收入累计同比增速下降 4.1%，降幅较上月扩大 0.5个百分点，已连续 8 个月回落，主要受去年高基数拖累。 图表1 1-9 月剔除留抵退税因素后，财政收入降幅收窄 图表2 1-9 月税收收入降幅略有收窄 资料来源:wind，财政部，平安证券研究所 资料来源:wind，财政部，平安证券研究所 分税种来看，9 月税收增长呈现以下特征： 1）政策力度持续加大，工业企业利润回升，企业所得税降幅收窄。9 月企业所得税累计同比下降 7.4%，较 8 月降幅收窄0.2 个百分点。随着 8 月工业企业利润增速自去年下半年以来首次由负转正，企业经营明显改善，企业所得税收入增速也有所好转。国家税务总局最新数据显示，今年前 8 个月全国新增减税降费及退税缓费超过 1.15 万亿元，其中近 75%惠及民营企业，针对性强的减税降费政策持续出台，有力支持了实体经济发展。 2）受土地与房地产市场仍低迷的影响，地产行业相关税种降幅扩大，政策效果有待显现。9 月土地和房地产相关的税收收入（包括耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税）累计同比下降 5.25%，降幅较上月扩大 0.65 个百分点，仍为税收分项中降幅最大的领域。9月房地产投资同比增速为-11.2%，近 5个月单月增速均在-10%左右低位徘徊，全国商品房销售面积同比则继续收缩 10.1%，地产仍是中国经济的薄弱环节。 3）扣除留抵退税因素的增值税收入同比增速继续小幅回落，反映经济活力仍有待进一步激发。以财政部公布的剔除留抵退税影响的增值税收入增速倒推，今年 9 月增值税收入累计同比增加 4.6%，较上月下降 0.4 个百分点，连续 6 个月下行。 4）个人所得税降幅有所扩大，国内消费税降幅则有所收窄。9 月个人所得税累计同比下降 0.4%，降幅较上月扩大 0.3%，增速仍处负值区间。今年以来居民可支配收入持续回升，但个人所得税增速却持续处在负值区间，尤其是 9 月降幅较 8 月再度扩大（此前 5 个月持续回升），或一定程度上得益于个人所得税专项附加扣除标准优化，令居民缴税负担有所缓解。9月国内消费税收入累计同比为-4.9%，较上月降幅收窄 4.1 个百分点，连续 6 个月回暖，消费慢修复的趋势较为确定。 5）出口环节税收同比降幅收窄，与出口金额回温态势相匹配。9 月外贸企业出口退税增速累计同比为-4.6%，降幅较上月收窄 1.8 个百分点。9 月进口环节货物增值税和消费税、关税累计同比增速分别为-7.3%、-12.1%，降幅分别较上月收窄 1和 0.6 个百分点。 (20)(10)0102030181920212223累计同比，%一般公共预算支出一般公共预算收入一般公共预算收入(剔除留抵退税影响)(20)(10)0102030181920212223累计同比，%税收收入(剔除留抵退税影响)税收非税收入 宏观点评 2/ 8 6）车辆购置税累计同比增速提升至 5%，已连续八个月回暖。9 月以来，不少地方推出了新一轮的汽车消费补贴，为“金九银十”消费旺季提供了政策支持，使得汽车消费持续向好。1-9月份，我国汽车消费品零售额 34837亿元，同比增长5%，占社零总额的 10.2%，较上月略有上升。 图表3 2023 年 9 月各税种收入增长情况及占比 资料来源:wind,平安证券研究所；注：国内增值税为剔除留抵退税影响后的增速 图表4 1-9 月土地相关税收仍大幅负增 图表5 汽车对