AIGC行业跟踪报告(二十九)：微软FY24Q1业绩超预期，Azure强劲增长驱动云业务复苏

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 25 日 行业研究 微软 FY24Q1 业绩超预期，Azure 强劲增长驱动云业务复苏 ——AIGC 行业跟踪报告（二十九） 互联网传媒 事件：美国东部时间 10 月 24 日盘后，微软发布 FY24Q1（截至 23 年 9 月 30日三个月）业绩。截至北京时间 10 月 25 日 9:00，微软盘后股价+3.9%。 微软FY24Q1收入与净利润超预期强劲增长。FY24Q1微软实现营业收入565.2亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 3.7%，同比增长 12.8%（vs FY23Q4 同比增长 8.3%）；净利润 222.9 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 12.6%，同比增长 27%（vs FY23Q4 同比增长 19.9%），FY23Q1-FY23Q2 连续两季度净利润同比下滑，成本优化措施下 FY24Q1 净利润同比明显回暖。FY24Q2 收入指引604-614 亿美元，高于 Refinitiv 一致预期 585.7 亿美元。 智能云部门回暖，Azure 收入同比增速高于指引。FY24Q1 微软智能云部门收入 242.6 亿美元，同比增长 19.4%（vs FY23Q4 同比增长 14.7%），智能云部门同比增速 FY22Q3-FY23Q4 逐季下滑，FY24Q1 触底反弹，主要系美国宏观经济软着陆预期下企业增大 IT 支出。FY24Q1 微软 Azure 云服务收入增速29%，高于公司 FY23Q4 的指引 25%-26%，FY24Q2 指引 26%-27%。 生产力和业务流程部门维持稳定。FY24Q1 微软生产力和业务流程部门收入185.9 亿美元，同比增长 12.9%（vs FY23Q4 同比增长 10.2%）。微软将于2023 年 11 月 1 日正式开启 Microsoft 365 Copilot 商业化。 更多个人计算部门呈现复苏趋势，Windows OEM 收入超预期正增长。FY24Q1微软更多个人计算部门收入 136.7 亿美元，同比增长 2.5%，结束了连续四个季度的同比负增长。IDC 数据显示，23Q3 全球 PC 出货量同比下降 7.6%，相比 23Q1-23Q2 下滑趋势有所缓解；Windows OEM 收入同比增长 4%，优于FY23Q4 公司的负增长指引。考虑到设备更新周期、Win10 停止更新和 Win11 Copilot 的更新迭代，长期来看展望微软更多个人计算业务复苏。 资本支出同比大幅增长，营业利润率同比改善。FY24Q1 微软资本支出（包含融资租赁支出）112 亿美元，同比增长 69.7%，主要系数据中心、GPU 等 AI相关前期部署成本增加。虽然 AI 相关支出提升，但公司持续进行裁员等成本优化，FY24Q1 营业利润率 47.6%，同比增长 4.7pcts。 AIGC 产品和商业化稳步推进。根据微软 FY24Q1 业绩电话会：1）超过 18000个组织使用 Azure OpenAI 服务，相比 FY23Q4 增加约 7000 个组织。2）Github Copilot 最多提高开发者 55%的开发效率，超过 37000 个组织订阅了 Copilot for Business 服务，相较 FY23Q4 环比提升 40%。3）Edge 用户已进行超过19 亿次 Bing Chat 对话，接入 Dall-E 3 以来已生成超过 18 亿张图像。 投资建议：短期来看，Microsoft 365 Copilot 商业化有望为公司带来可观的收入增量；中长期来看，微软旗下产品有望实现以操作系统内置的 Windows Copilot 为核心的统一使用体验，Microsoft 365 办公工具、Edge 浏览器、Dynamic 365、Power Platform 等产品互联互通，提高微软产品生态的用户粘性和用户付费意愿，构建流量护城河。 建议关注：1）有望成为 AIGC 生态流量入口、具备用户流量池和深厚技术储备的大厂，推荐腾讯控股，关注百度-S、阿里巴巴-SW；2）通过 AIGC 工具提升工作效率和降低使用门槛，用户付费意愿较强的软件公司，关注金蝶国际、金山办公。 风险提示：AI 技术研发和产品迭代不及预期；AI 行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 美股 AIGC 应用端全产业链布局，商业化箭在弦上——AIGC 系列跟踪报告（二十八）（2023-10-14） 微软“AI+操作系统”初见雏形，生态壁垒是AIGC 核心竞争力——AIGC 系列跟踪报告（二十七）（2023-09-27） 23Q2 美股互联网巨头财报：AIGC 应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） Meta 23Q2 业绩超预期，Llama2 开源加速AIGC 应用端落地——AIGC 行业跟踪报告（十九）（2023-07-27） 微软业绩指引低于预期，AI 增长引擎待启动——AIGC 行业跟踪报告（十七）（2023-07-26） 微软前瞻 AIGC+游戏产品定档，有望实现游戏底层逻辑改良——AIGC 行业跟踪报告 （六）（2023-06-15） 美股 AIGC 产业链梳理及投资逻辑分析 ——AIGC 行业跟踪报告（五）（2023-06-09） 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） 从美国头部科技公司 22Q4 财报看中国互联网：看好 23 年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：FY20Q3-FY24Q1 微软营业收入与同比增速 图 2：FY20Q3-FY24Q1 微软净利润与同比增速 资料来源：微软公告，光大证券研究所整理 资料来源：微软公告，光大证券研究所整理 图 3：FY20Q3-FY24Q1 微软分部门收入与同比增速 资料来源：微软公告，光大证券研究所整理 图 4：FY20Q3-FY24Q1 微软分部门收入占比 图 5：FY20Q3-FY24Q1 微软资本支出与同比增速 资料来源：微软公告，光大证券研究所整理 资料来源：微软公告，光大证券研究所整理 0%5%10%15%20%25%0100200300400500600营业收入（亿美元） 营业收入同比增速(右轴) -20%-10%0%10%20%30%40%50%60