业绩符合预期，利润增速亮眼

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：16.61 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 电话：021-20315895 Email：sunyy03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 9328 流通股本(百万股) 7879 市价(元) 16.61 市值(亿元) 1549 流通市值(亿元) 1309 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 爱尔眼科-2023H1：业绩符合预期，白内障业务表现亮眼-买入-(中泰证券_祝嘉琦、孙宇瑶) [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,001 16,110 20,898 25,248 30,398 增长率 yoy% 26% 7% 30% 21% 20% 净利润（百万元） 2,323 2,524 3,391 4,278 5,419 增长率 yoy% 35% 9% 34% 26% 27% 每股收益（元） 0.25 0.27 0.36 0.46 0.58 每股现金流量 0.44 0.48 0.53 0.25 0.98 净资产收益率 19% 14% 17% 19% 20% P/E 66.7 61.4 45.7 36.2 28.6 P/B 13.7 9.3 8.3 7.2 6.1 备注：时间截止 2023/10/25 投资要点  事件：公司发布 2023 年三季报，报告期内实现营业收入 160.47 亿元，同比增长 22.95%；实现归母净利润 31.81 亿元，同比增长 34.97%；实现扣非归母净利润 31.05 亿元，同比增长 24.03%。  Q3 业绩符合预期，利润增速亮眼。单三季度公司实现营收 57.95 亿元，同比增长17.22%；实现归母净利润 14.69 亿元，同比增长 37.82%；扣非净利润 13.46 亿元，同比增长 20.07%；其中非经常性项目主要系公司三季度确认了 1.7 亿元政府补助。整体来看，公司在 2022 年 Q3 业绩高基数的基础上，仍然保持了较为稳健增长。  毛利率、净利率均有所提升。三季度是屈光、视光业务的传统旺季，带动整体盈利水平的抬升。单三季度公司实现毛利率 56.3%，同比+0.1pp、环比+5.0pp；单三季度净利率 25.35%、扣非净利率 23.23%，分别同比+3.79pp、+0.55pp。费用端来看，前三季度销售/管理/财务费用率分别为 10.01%/14.52%/0.40%，分别同比+0.37pp/-0.97pp/+0.55pp，体现了公司良好的费用控制能力。  医院收购落地，内外双轮驱动成长。9 月 20 日，公司公告拟收购海南爱尔、枣庄爱尔、邢台爱尔等 19 家医疗机构的部分股权，合计交易对价 8.60 亿元。标的医院大部分于 2022-2023 年实现盈利，正处于快速爬坡阶段，盈利水平提升空间较大。成熟医院稳定增长+次新院潜力释放+并购基金旗下医院持续整合，内外双轮驱动下，公司在眼科医疗服务领域的市占率与业务规模有望进一步提升。  回购彰显长期信心，持续践行社会责任担当。10 月 25 日，公司发布再次回购股份公告，拟使用自有资金 2-3 亿元回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划；回购价格不超过 26.98 元/股（含本数）。同时公司公告拟向湖南爱眼公益基金会捐赠 1 亿元，主要用于深入学校、社区及农村等基层地区开展视力健康筛查、眼健康知识宣教、建立眼健康档案，对患有可避免盲症和视力损害的中小学生及困难人口实施医疗救助，体现了公司作为眼科龙头的社会责任担当。  盈利预测和投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 208.98、252.48、303.98 亿元，同比分别增长 30%、21%、20%；归母净利润分别 33.91、42.78、54.19 亿元，同比分别增长 34%、26%、27%；公司眼科龙头地位稳固且市占率有望进一步提升，业绩高增长具备可持续性，维持“买入”评级。  风险提示事件：标的资产整合不达预期风险，白内障、屈光、视光等业务市场规模发展不及预期的风险。 业绩符合预期，利润增速亮眼 爱尔眼科(300015)/医疗服务 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 25 日 [Table_Industry] -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-04爱尔眼科沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：爱尔眼科财务预测模型 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金6,0048,1928,49115,583营业收入16,11020,89825,24830,398应收票据0000营业成本7,98010,55512,68915,210应收账款1,5832,0232,2562,644税金及附加45586884预付账款88161158197销售费用1,5562,0902,4742,918存货7318714,3652,272管理费用2,2932,9263,5354,134合同资产0000研发费用272334404486其他流动资产1,2511,3331,4271,514财务费用7-156-186-205流动资产合计9,65712,58016,69622,209信用减值损失-70-60-60-60其他长期投资11111111资产减值损失-95-100-100-100长期股权投资0000公允价值变动收益-357-200-200-200固定资产3,5193,2333,0642,988投资收益44404040在建工程522622622522其他收益57000无形资产814842902929营业利润3,5344,7705,9427,450其他非流动资产12,05512,16012,27112,387营业外收入13101010非流动资产合计16,92216,86816,87016,837营业外支出212300300300资产合计26,57929,44833,56639,046利润总额3,3354,4805,6527,160短期借款57397226335所得税6468681,0951,387应付票据0000净利润2,6893,6124,55