月度博览：粕类油脂，供需矛盾不突出，粕类油脂期价反弹受牵制

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023 年 11 月 5 日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497 号 联系信息 分析师 唐楚轩 期货从业资格：F03087875 投资咨询资格：Z0019525 邮箱：tang.chuxuan@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2023.9 《广州期货粕类油脂月度博览》---两粕延续高位震荡，油脂或受需求端提振 2023.8 《广州期货粕类油脂月度博览》---市场仍在交易天气，粕类油脂底部存支撑 2023.7 《广州期货粕类油脂月度博览》---天气题材扰动，粕类油脂获支撑 2023.5 《广州期货粕类油脂月度博览》---油料供应逐步修复，粕类油脂上方压力仍存 2023.3 《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕整体趋势仍偏空，油脂上方预计有限 2023.2 《广州期货粕类油脂月度博览》---蛋白粕上方空间有限，油脂维持区间震荡 2022.11 《广州期货粕类油脂月度博览》---高基差低库存，粕类油脂仍有支撑 月度博览：粕类油脂 供需矛盾不突出，粕类油脂期价反弹受牵制 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情回顾：10 月份粕类油脂整体呈现偏弱走势，整体已区间波动为主，其中菜系跌幅较大。蛋白粕 10 月份期价下跌，其核心原因在于市场交易重心转向美豆出口及南美产区，面临美豆新作上市及南美丰产的压力；而国内虽 9-10 月份进口大豆到港减少，部分油厂存在断豆停机现象，但下游成交清淡，库存维持偏高水平，期现基差承压运行。而油脂在 10 月份延续偏弱走势，三大油脂强弱关系表现为豆油＞棕榈油＞菜油，因产地增产周期仍存在累库压力以及国内油脂需求未见显著增量，油脂整体库存偏高，对价格上方构成压力。 逻辑观点：第一，美豆上市压力减轻，巴西种植进度偏慢，关注天气。第二，棕榈油产地将进入减产周期，中长期关注天气扰动。第三，四季度国内油料供应预计增加，供需格局整体有所改善。第四，宏观不确定性仍存，美联储预计停止加息、巴以地缘冲突、国际原油价格波动及黑海局势不确定性。 行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，当前市场影响核心，已转移至美豆出口及南美新作，随着美豆基本定产后，在出口及压榨需求改善下，供应压力减轻，美豆以区间运行为主，趋势性主导关键要看南美。国内在四季度进口大豆到港预期增加以及需求稳定下，基差承压运行为主，短期关注进口大豆实际到港情况。而菜粕随着水产消费旺季结束，刚需减少，四季度菜籽存宽松预期，主要关注其替代需求，构成底部支撑。而油脂方面，虽三大油脂基本面存在一定差异，但国内库存整体处于中性偏高的水平。四季度为油脂消费旺季，关注需求表现情况。菜油在进口增加预期下，供应存宽松预期，需求增量出现仍要看替代，而豆油库存短期难有明显改善。棕榈油产地将进入减产阶段，中长期关注天气对供给端的扰动，短期国内在供过于求格局下，价格上方依然承压。因此油脂在供应充裕及外部未出现新的利多驱动下，短期预计宽幅震荡。 操作建议：豆粕、菜粕近强远弱延续，豆粕建议短线操作或 1-5 正套，菜粕区间预计 2850-3100。油脂短期宽幅震荡为主，建议高抛低吸，中长期关注做多油粕比机会。 风险因素：产区天气、宏观、巴以冲突、进口、政策变化、原油 -10030070011001500190030003500400045005000550060002022-10-122022-12-122023-02-122023-04-122023-06-122023-08-122023-10-12基差豆粕期货主力收盘价 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、逻辑分析与行情研判 ..................................................................... 1 二、图表与数据 ..................................................................................... 2 （一）行情回顾：10 月份粕类油脂呈现偏弱震荡 ........................................... 2 （二）供给：美豆新作上市压力仍存 ................................................................ 3 （三）需求：粕类维持刚需，关注油脂消费旺季表现 .................................... 6 （四）库存：整体较为充裕 ................................................................................ 7 （五）成本利润：进口菜籽榨利表现较好 ........................................................ 8 （六）价差表现：期现基差承压，1-5 价差收窄 .............................................. 9 （七）重点关注与行业动态（相关品种行业的） .......................................... 10 免责声明 ............................................................................................... 12 研究中心简介 ....................................................................................... 12 广州期货业务单元一览 ....................................................................... 13 图表目录 图表 1：粕类油脂及相关品种市场交易表现（9.28-10.31） ........................... 2 图表 2：美豆累计出口量 .................................................................................... 3 图表 3：美豆周度对华出口量 ............................................................................ 3 图表 4：进口大豆升贴水 .........................................