长城中证500指数增强（A：006048、C：007413）：行业灵活调整，因子动态优化，个股适度偏离的指数增强基金

证券研究报告 基金研究深度 长城中证 500 指数增强（A：006048、C：007413）：行业灵活调整，因子动态优化，个股适度偏离的指数增强基金 [Table_Summary] ◼ 主要观点 ➢ 长城中证 500 指数增强（A：006048、C：007413）： 长城中证 500 指数增强基金在紧密跟踪中证 500 指数、控制跟踪误差的同时，主动偏离对标指数，通过适度超配预期收益高的股票和适度低配预期收益低的股票，以此希望获得比对标指数更高的收益。 基金经理是长城基金的总经理助理、量化与指数投资部总经理雷俊先生。雷俊先生认为，对于中证 500 指增基金，在管理思路上主要突出一个“活”字，即根据不同阶段的市场行情和行业景气度的演变，灵活调整各行业的权重偏离和风格因子的动态优化。 ➢ 基金业绩数据： 基金超额收益：截至 2023 年 11 月 15 日，长城中证 500 指数增强基金是市场中今年以来超额收益排名第一的中证 500 指增公募产品，超额收益高达 9.59%，远高于中证 500 指增基金同期平均的 1.04%。 不同市场表现：下跌的大部分时段回报表现优于中证 500 指数，体现了基金优秀的抗跌能力。基金在市场上涨时跟住指数，在下跌阶段获取超额。 ➢ 基金持仓介绍： 长城中证 500 指数增强在行业布局上非常全面，最新一期投资了 29 个申万一级行业，在行业轮动加速的今年，这有助于降低风险。 基金偏低的换手率常代表更高的策略容量上限和更好的业绩持续性。 平均每期选择了 16%市值占比的样本外股票，且注重股票的成长性。 每个报告期都有披露的行业变动和Barra归因得到的风格变动，基金经理有在灵活调整各行业的权重偏离和风格优化。 ➢ 中证 500 指数投资价值： 指数定位：综合反映 A 股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。 集中度低：行业和成分股集中度都很低，同时可以通过行业和个股分散有效分散风险。 成长性强：作为 A 股中盘指数的代表，中证 500 指数囊括了众多新兴产业链上的“新蓝筹小巨人”。中证 500 指数的一致预测净利润同比和一致预测净利润两年复合增长率两个指标都明显高于其他宽基指数。 估值水平低：截至 2023 年 11 月 15 日， 中证 500 指数的 PE 和 PB 分别为 22.79 和 1.66，分位数分别处于发布以来的 16.08%和 4.40%。 ◼ 风险提示 基金的历史业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表将来表现；本报告根据公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王红兵 SAC 编号: S0870523060002 分析师: 乐威 Tel: 021-53686145 E-mail: yuewei@shzq.com SAC 编号: S0870522090001 分析师: 张雨蒙 Tel: 021-53686146 E-mail: zhangyumeng@shzq.com SAC 编号: S0870521100005 2023年11月17日 基金研究深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 长城中证 500 指数增强： 灵活调整，适度偏离 ......................... 4 1.1 产品特色：行业和个股适度偏离 ...................................... 4 1.2 管理人介绍： 明星基金经理带队的指增老牌掌舵者 ........ 5 2 业绩介绍：今年超额收益第一的中证 500 指增基金 ................... 6 2.1 业绩概览：今年超额收益第一的中证 500 指增基金 ......... 6 2.2 不同风格环境：上涨时跟住指数，下跌环境获取超额...... 7 2.3 持有者体验：持有两年超额收益胜率高达 100%.............. 8 3 持仓介绍：“核心-卫星”策略，灵活控制偏离 ............................. 9 3.1 行业配置：灵活调整各行业的权重偏离 ........................... 9 3.2 个股选择：优选不同风格的股票，注重成长性 .............. 12 3.3 风格暴露： 动态优化因子暴露 ....................................... 14 4 中证 500 指数：中小盘代表指数 .............................................. 15 4.1 指数简介：综合反映 A 股市场中小市值公司的股价表现15 4.2 指数行业分布：行业分散程度较高，受益轮动行情 ....... 15 4.3 指数市值分布：主要集中在中小市值 ............................. 16 4.4 指数财务数据：成长性好的新蓝筹小巨人 ...................... 17 4.5 指数流动性：成分股流动性不断提升 ............................. 17 4.6 指数估值水平：PE 和 PB 处于历史中低水平 ................. 18 4.7 指数表现：长短期表现较好 ............................................ 18 5 风险提示 ................................................................................... 19 图 图 1：雷俊先生任职以来长城中证 500 指数增强基金的走势 6 图 2：风险模型层面的不同设计 ............................................. 6 图 3：因子层面的不同设计 .................................................... 6 图 4：中证 500 指增基金的超额收益和跟踪误差 ................... 7 图 5：中证 500 指增基金的超额收益和最大回撤 ................... 7 图 6：持有基金一段时间的赚钱概率 ...................................... 9 图 7：持有基金一段时间后的绝对和超额收益 ....................... 9 图 8：长城中证 500 指数增强基金最近两期的主动调整行业效果 .................................................................................. 12 图 9：长城中证 500 指数增强在板块上的超额收益 .............