银行业11月金融数据预测：料11月社融增速走平

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 12 月 03 日 推荐（维持） 11 月金融数据预测 总量研究/银行 核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 23 年 11 月新增贷款 1.25 万亿元，社融 2.25 万亿元。11 月末，M2 达 291.9 万亿，YoY+10.3%；M1 YoY +1.9%；社融增速 9.3%。 ❑ 信贷需求偏弱，料 11 月新增贷款 1.25 万亿 我们预计 11 月新增贷款 1.25 万亿（22 年 11 月 1.21 万亿，10 月 7384 亿），同比接近。11 月底 1M 转贴现利率明显走高，反映了当月信贷投放情况较好。我们预计 11 月新增贷款同比略微多增，但信贷增量结构偏差。11 月 17 日金融机构座谈会强调“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，意在督促银行适度加大年底信贷投放的力度。 信贷需求偏弱。前三季度新增贷款 19.7 万亿元，其中，四大行新增贷款 9.3 万亿元，增量占比 47.2%；中小型银行新增贷款 8.47 万亿元，占比仅 42.9%，较2018 年的 60.8%明显下降。地产大时代或已结束，信贷需求持续偏弱。 个贷与对公信贷增量不多。料 11 月个贷+1600 亿，其中，个人中长期+1500 亿，双 11 销售低于预期，对消费信贷的带动或不明显，按揭早偿预计仍在延续。料11 月对公信贷+1 万亿，其中，票据融资增量或达 3000 亿。 ❑ 料 11 月社融增量 2.25 万亿，12 月社融增速有望小幅回升 料 11 月社融增 2.25 万亿（22 年 11 月 1.98 万亿，10 月 1.85 万亿），同比多增，多增由政府债券净融资贡献。11 月增发国债，政府债券发行明显放量，预计净融资达 1.1 万亿，同比多增 0.45 万亿。料 11 月股票融资仅 300 亿，企业债券净融资 700 亿。 11 月表外融资或明显负增长。10 月地方政府再融资债券大量发行，或主要于11 月偿还城投贷款及非标融资等，或对 11 月委托贷款等影响较大。料 11 月未贴现银行承兑汇票-600 亿，信托贷款-600 亿；委托贷款料-700 亿。预计 11 月表外融资合计减少 1900 亿元。 12 月社融增速有望小幅回升。我们预计 11 月社融同比多增，社融增速料环比环比持平于 9.3%，年内社融增速见顶于 4 月的 10.0%。展望 12 月，政府债券增发，将支撑社融增速小幅走高。我们预计全年社融增量 35.7 万亿左右，年末社融增速 9.6%左右。 ❑ 投资建议：谨慎乐观，看多优质银行 3Q23 银行板块业绩分化较大，A 股上市银行整体营收增速仅-0.8%，归母净利润增速 2.6%，但江浙优质城商行业绩相对亮眼。9 月初起，主要银行主动下调定期存款利率，后续有望降低银行负债成本。9 月底存量按揭贷款利率下调，银行息差仍将小幅承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，稳增长力度加大，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推年初以来股价涨幅小、估值处于低位的优质银行-江苏、杭州、苏州、宁波等，12 月金股-宁波、杭州银行。 风险提示：金融让利，LPR 下调，息差进一步收窄；经济下行超预期，资产质量明显恶化等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 40 0.8 总市值（十亿元） 6745.2 8.6 流通市值（十亿元） 6610.5 9.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.1 -3.0 -5.2 相对表现 -0.7 5.5 5.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招明理财指数报告-2023 年 11月期—债市回暖之下，11 月理财收益率情况如何？》2023-11-21 2、《10 月金融数据点评—10 月金融数据的几点看法》2023-11-13 3、《银行业 3Q23 业绩综述—业绩和息 差 承 压 ， 信 贷 增 速 放 缓 》2023-11-08 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -15-10-50510Dec/22Mar/23Jul/23Nov/23(%)银行沪深300料 11 月社融增速走平 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：11 月底 1M 转贴现利率较高 资料来源：上海国际货币经纪、招商证券 图 2：料 11 月末 M2 增速 10.3%，M1 增速 1.9%（%） 资料来源：人行官网、招商证券 图 3：料 11 月新增贷款 1.25 万亿，同比接近（亿元） 图 4：料 11 月新增贷款以对公为主（亿元） 资料来源：人行官网、招商证券 资料来源：人行官网、招商证券 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%24-Jun-2214-Jul-223-Aug-2223-Aug-2212-Sep-222-Oct-2222-Oct-2211-Nov-221-Dec-2221-Dec-2210-Jan-2330-Jan-2319-Feb-2311-Mar-2331-Mar-2320-Apr-2310-May-2330-May-2319-Jun-239-Jul-2329-Jul-2318-Aug-237-Sep-2327-Sep-2317-Oct-236-Nov-2326-Nov-231M转贴现3M转贴现6M转贴现-5.00.05.010.015.020.025.030.0Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15Sep/15Jan/16May/16Sep/16Jan/17May/17Sep/17Jan/18May/18Sep/18Jan/19May/19Sep/19Jan/20May/20Sep/20Jan/21May/21Sep/21Jan/22May/22Sep/22Jan/23May/23Sep/23M1:同比M2:同比-100000100002000030000400005000060000Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23Jun/23Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23Nov-E短期贷款及票据中长期贷款非银同业等-100000100002000030000400005000060000Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23Jun/23Jul/23Aug/23Sep/23Oct/23Nov-E对公个人非银同业等 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报