影视院线行业影视IP价值重估：AI赋能、游戏授权空间大

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 影视 IP 价值重估： AI 赋能、游戏授权空间大 核心观点 影视 IP 生命力持久、内容深入人心，随着 AI 等新技术、小游戏/互动剧等新的内容形态发展，IP 价值有望迎来重估： 1）AI 技术赋能：以 Pika 为代表的 AI 视频技术迎来拐点，影视剧制作的周期、成本进一步降低；2）游戏、互动剧、动态漫：新的内容表现形式，扩大 IP 受众范围，提升授权收入。 以上海电影为例，近期对外授权 IP 的 2 款小游戏表现亮眼，此外电影、互动剧、实物 IP 授权等长期变现空间较大。据我们测算，中短期 IP 授权游戏，年收入空间在 2-5 亿元；长期看，上影的部分经典 IP 若能跑出爆款游戏，授权收入空间在 15-30 亿元。 相关公司： 上海电影（60 个经典 IP，小游戏授权亮眼，互动剧/短剧布局）奥飞娱乐（少儿 IP 丰富，《元梦之星》衍生品） 光线传媒（“神话宇宙”系列动画，提升长期 IP 商业化潜力） 此外关注 中文在线（收购“罗小黑”IP，AI 动态漫布局）、掌阅科技（AI 阅读、短剧布局） 报告内容 1、AI 赋能：影视制作周期/成本降低 近期 AI+视频爆款频出，如 Pika 1.0 效果优于 Runway，语言理解、视频连贯性、质量效果表现均亮眼。根据海内外的产品测评，Pika 1.0 可以制作“皮克斯”风格的动画效果视频，各类转场、穿插的视频制作效果也比较逼真和优质。 对于有 IP 储备的影视公司而言，AI+视频技术，能够加速影视剧制作的速度，缩短内容的制作周期和成本。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 编号:S1440519060002 SFC 编号:BQI330 发布日期： 2023 年 12 月 10 日 市场表现 相关研究报告 2023-10-08 【中信建投传媒】影视板块：国庆档复盘及展望: 观影需求波动，优质内容供给仍是决定性因素 2023-08-31 【中信建投传媒】影视板块：国庆档前瞻：有望延续暑期强劲需求，看好国庆及四季度票房 2023-07-16 【中信建投传媒】影视板块：暑期档前瞻（二）观影需求超预期复苏，全年票房预期上调 2023-06-15 【中信建投传媒】影视板块：暑期档前瞻：四大票房号召力演员齐聚，观影需求有望恢复 2023-04-19 【中信建投传媒】影视板块：AI 加持引领前期涨幅，五一暑期迎来基本面回暖 -7%13%33%53%2022/11/292022/12/292023/1/292023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/31影视院线上证指数影视院线 1 行业简评报告 影视院线 请参阅最后一页的重要声明 图表1： Pika 1.0 版本，生成的“皮克斯”风格的 AI 视频 图表2： Pika 1.0 可以生成影视剧转场动画 资料来源：数字生命卡兹克，中信建投 资料来源：上数字生命卡兹克，中信建投 2、游戏、互动剧、实物授权：扩大受众，提升授权收入 以上海电影为例，两款授权小游戏进入畅销前列，游戏变现逻辑走通。据腾讯游戏，截至 12 月 7 日，公司旗下《葫芦兄弟》IP 授权的 2 款小游戏畅销榜排名亮眼，仙侠题材消除游戏《葫芦娃大作战》位列 32 名，竞技塔防游戏《塔防精灵》位列 27 名，预计 IP 授权收入将为公司贡献增量收入，具体而言： 1）《葫芦娃大作战》：该游戏是合成塔防+卡牌养成 Roguelike 手游，获得《葫芦兄弟》IP 官方授权，以该神话为故事背景，玩家通过合成和策略打败妖精。据微信游戏，10 月以来该游戏均位于畅销榜前 30。12 月 6日，该游戏 App 版本上线，有望延续小程序游戏的亮眼表现。 2）《塔防精灵》：12 月 5 日《塔防精灵》x《葫芦兄弟》联动正式开启，游戏内上线葫芦兄弟 IP 联动限时主题活动，同时多名塔防英雄将以葫芦兄弟形象出现。12 月以来该游戏新进畅销榜前 30，目前排名 27。 图表3： 微信游戏畅销榜 27-33 名（12 月 7 日） 图表4： 《葫芦娃大作战》畅销榜排名变动 资料来源：微信游戏，中信建投 资料来源：微信游戏，中信建投 171620172025272205101520253010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/25 2 行业简评报告 影视院线 请参阅最后一页的重要声明 图表5： 《塔防精灵》X《葫芦兄弟》联动 图表6： 《葫芦娃大作战》游戏截图 资料来源：微信游戏，中信建投 资料来源：微信游戏，中信建投 IP 运营主要由控股子公司上影元文化负责。据公司公告，公司 IP 矩阵为控股子公司上影元文化所有。IP 运营公司上影元文化成立于 2022 年 10 月，成立时，公司控股股东上海电影集团及美影厂分别持股 65%、35%。上海电影集团和美影厂以无偿方式向上影元文化转让《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等 30 个独家 IP，及《没头脑和不高兴》、《魔方大厦》、《中国奇谭》等 30 个非独家 IP，授权期 10 年，到期后上影元文化可优先续约 10 年。2023 年 3 月，公司拟以 0.61 亿元，向上海电影集团收购上影元 51%股权，并于 5 月正式完成收购，将上影元文化纳入合并报表，正式布局大 IP 开发业务。 上海电影 IP 储备丰富，主要来源经典影视作品。据公司公告，目前上影元文化运营的 60 个 IP，包括《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》《天书奇谭》等经典动画作品、《女篮五号》《城南旧事》《芙蓉镇》等影视经典，及《中国奇谭》原创动画 IP，平均豆瓣评分达 7.9。 创新 IP《中国奇谭》续集明年上线。传统文化动画短片集《中国奇谭》于 2023 年元旦正式推出，已在独播平台 B 站实现 3 亿的播放量与 579.5 万的追番人数，8.3 万人打出 9.9 分；豆瓣评分达 8.7 分，最高达 9.6 分；微博平台相关话题阅读量累计已超 26 亿次。据哔哩哔哩，B 站在 2023-2024 国创动画作品发布会上，宣布与美影厂、上影元联合出品《中国奇谭》第二季，或将在 2024 年上线。 3 行业简评报告 影视院线 请参阅最后一页的重要声明 图表7： 上影元运营的 IP 矩阵 资料来源：公司公告，豆瓣，中信建投（注：数据截至 12 月 7 日） 中短期视角：上海电影 IP，授权小游戏收入测算：每年可贡献 2-5 亿收入。 1）授权小游戏数量：为避免同 IP 游戏之间相互竞争，假设同一时间内，1 个 IP 仅授权 1 款小游戏，仅考虑上影元旗下独占 IP，则同一时间内至多授权 30 款小游戏。 2）月均流水：