公用事业年度策略：现货电，辅助服务，容量电费支撑电力盈利可期

公用事业年度策略：现货电，辅助服务，容量电费支撑电力盈利可期(Annual Utilities Strategy: Spot Electricity, Ancillary Services, and Capacity Charges Bolster Expected Power Profitability)本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Equity – Asia Research吴杰Jie Wu j.wu@htisec.com傅逸帆Yifan Fu yf.fu@htisec.com11 Dec 2023请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：1-10月全社会用电量增速1. 用电增速上行，供需仍然偏紧今夏全国负荷同比增加0.5亿千瓦，能源局预测今冬最高负荷较去年同期可能增加1.4亿千瓦，电力供需缺口尚未明显改善。资料来源：Wind，HTI0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%0100020003000400050006000700080009000100002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202323YOY（右轴）2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，HTI图：风电1-9月累计装机同比增速15%图：光伏1-9月累计装机同比增速45%1.1 新能源装机增速显著超越调节电源图：煤电1-9月累计装机同比增速4%图：气电1-9月累计装机同比增速8%0%1%2%3%4%-200020040060080010002月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2021（万千瓦，左轴）2022（万千瓦，左轴）2023（万千瓦，左轴）2023累计装机增速（%，右轴）0%2%4%6%8%10%-500501001502002502月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2021（万千瓦，左轴）2022（万千瓦，左轴）2023（万千瓦，左轴）2023累计装机增速（%，右轴）0%5%10%15%20%050010001500200025002月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2021（万千瓦，左轴）2022（万千瓦，左轴）2023（万千瓦，左轴）2023累计装机增速（%，右轴）0%10%20%30%40%50%050010001500200025002月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2021（万千瓦，左轴）2022（万千瓦，左轴）2023（万千瓦，左轴）2023累计装机增速（%，右轴）3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明注：未列示省份2023年1-10月弃风弃光率为0%。资料来源：国际能源网，北极星电力网，HTI1.2 新能源弃风弃光率上行表：2023年分省弃风弃光率情况弃风率弃光率1月4月7月10月1-10月20221月4月7月10月1-10月2022全国4.5%3.9%1.6%2.0%2.9%3.2%全国3.2%2.1%1.3%2.5%1.8%1.7%蒙东11.1%14.1%5.1%4.6%8.3%10.0%西藏28.2%18.2%20.7%18.9%21.6%20.0%蒙西15.2%8.5%4.1%3.0%7.1%7.1%青海3.4%10.4%13.4%7.4%8.6%8.9%甘肃2.7%6.4%4.3%4.9%5.2%6.2%蒙西16.2%4.0%2.1%1.4%3.4%2.6%青海5.0%7.4%5.1%5.2%4.9%7.3%宁夏8.9%3.8%0.6%7.6%3.4%2.6%河北9.4%8.1%1.5%1.4%4.7%4.4%新疆0.8%1.3%2.2%6.8%3.3%2.8%新疆1.2%2.4%3.6%4.6%4.3%4.6%甘肃0.8%3.2%1.9%6.8%3.0%1.8%吉林2.9%5.9%1.6%5.8%3.9%4.8%吉林2.3%7.3%1.0%3.0%2.9%1.8%河南5.6%4.3%0.9%1.3%2.9%1.8%陕西2.9%2.9%1.0%9.3%2.7%2.2%宁夏4.2%2.7%0.9%1.2%2.1%1.5%河北8.9%3.3%0.7%0.8%2.2%2.0%辽宁1.6%4.0%0.1%2.5%2.0%1.5%河南1.9%3.9%0.8%2.9%1.6%0.5%陕西3.2%2.3%1.2%2.2%1.9%4.2%湖北0.0%0.6%0.8%6.3%1.6%0.0%黑龙江0.2%1.7%0.5%1.7%1.4%1.8%蒙东0.7%2.6%0.1%2.5%1.3%1.4%山东3.1%1.8%0.1%1.5%1.4%2.1%黑龙江0.5%1.7%0.1%1.3%1.0%1.1%山西4.1%0.8%0.2%0.2%1.1%1.7%辽宁1.9%1.2%0.1%1.0%0.7%0.7%湖北0.0%0.0%0.1%1.7%0.7%0.0%贵州0.6%0.8%0.3%0.6%0.6%0.6%湖南0.4%0.4%0.0%0.0%0.4%2.6%山东2.0%0.6%0.0%0.7%0.5%1.5%广东0.0%0.1%1.8%0.4%0.3%0.1%山西3.1%0.7%0.1%0.1%0.5%0.5%贵州0.5%0.5%0.1%0.3%0.3%0.3%云南0.8%0.0%0.2%2.0%0.5%0.5%北京0.8%0.0%0.0%0.0%0.2%0.0%广东0.0%0.1%0.2%0.1%0.1%0.0%江西0.2%0.0%0.0%0.0%0.0%0.1%江西0.0%0.0%0.0%0.4%0.1%0.0%云南0.0%0.0%0.0%0.1%0.0%0.1%北京0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%天津0.3%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%天津0.4%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%4假设发电、用电量平衡，若23-25年的年均增速保持风电0.6-0.7亿千瓦装机，光伏1.8-2亿千瓦装机，我们认为煤电需求增速或下行。表：装机&利用小时装机（万千瓦）煤电气电常规水电核电风电光伏其他总计增速2020107992 9802 33867 4989 28153 25343 6764 220058 9.4%2021110962 10894 35455 5326 32848 30656 7997 237777 8.1%2022112427 11485 36771 5553 36544 39261 9785 256405 7.9%2023E116362 12634 37874 5677 42544 57261 11742 289130 12.8%2024E120435 13897 38632 6216 49544 77261 129