中国必需消费行业HTI消费品成本指数：白糖价格加速回落，玉米、豆粕仍处下行通道

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 13 Dec 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：白糖价格加速回落，玉米、豆粕仍处下行通道 HTI CGCI: Sugar prices are accelerating the decline, while corn and soybean meal are still in a downward trend [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 百威亚太 Outperform 20.50 20 17 华润啤酒 Outperform 66.00 18 15 海底捞 Outperform 30.90 17 14 康师傅 Outperform 13.09 14 12 中国飞鹤 Outperform 6.40 8 7 颐海国际 Outperform 21.69 13 11 九毛九 Outperform 21.68 16 10 达势股份 Outperform 75.50 n.a. 185 现代牧业 Outperform 1.33 11 5 优然牧业 Outperform 2.85 n.a. 5 澳优 Outperform 4.23 11 8 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：棕榈油跌势延续，包材期货跌幅明显 （HTI CGCI: Price of Palm Oil Continued to Go Down, and Packaging Futures Saw a Significant Decline） (11 Oct 2023) HTI 消费品成本指数：生鲜乳价格小幅回温，油脂油料偏弱运行（HTI CGCI: The Price of Fresh Milk Rose Slightly, but the Oil and Oil Crops Prices were Weak） (27 Sep 2023) HTI 消费品成本指数：行业现货成本下降，关注原奶价格走弱（HTI CGCI: The spot costs went down, and suggest to follow weakening price of fresh milk） (20 Sep 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货、期货成本涨跌互现，软饮料、方便面和啤酒期货成本涨幅居前。具体来看，本周包材部分，现货价格多数持平，期货价格上涨明显，其中纸浆期货快速上行4.65%，塑料和玻璃期货涨幅达 2.84%/1.35%。直接原材料部分，白糖价格自 9 月突破近十年新高后，开启了连续三个月的下行通道。本周白糖现货/期货加速回落，跌幅达 2.72%/4.90%，豆粕、玉米下跌 1.36%/0.35%。上涨品种中，蔬菜价格继续走高 1.68%，鸡肉、小麦现货和大米、大豆和棕榈油期货微涨。能源方面，本周柴油现货月度环比跌 1.29%，布油期货月度环比跌 10.06%。 啤酒：截至 12 月 12 日，成本现货指数较上周持平，期货指数较上周提升 0.69%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动2.16%/1.37% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动1.55%/3.52%。近期进口加麦近一个月持稳，包材价格略有下行，本周啤酒现货成本持平，期货端，纸浆期货止跌反弹，与玻璃期货的小涨带动啤酒期货成本上行。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.59%，期货指数较上周下降0.2%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.53%/0.65%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.52%/0.13%。受白糖现货、期货跌幅走扩影响，本周调味品成本继续走低，当前白糖现价已较 9 月高点回落 8%，但距离年初以及去年同期仍有 20%的涨幅。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.32%，期货指数较上周下降0.36%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.58%/6.09%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.61%/8.13%。本周生鲜乳价格仍在底部（3.68 元/公斤），奶牛饲养成本中，玉米、豆粕价格自 9 月高点已下跌 7%/12%，利好上游养殖企业成本压力放缓，本周糖价的继续回调是乳制品成本下行的主要原因。 方便面：成本现货指数较上周提升 0.03%，期货指数较上周提升0.85% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动5.59%/10.86% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动5.62%/9.59%。本周棕榈油维持低位运行，由于包材期货上涨较多，方便面期货成本小幅上行。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.19%，期货指数较上周下降0.14%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.84%/4.61%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3.72%/5.03%。本周速冻食品成本波动不大，蔬菜月涨幅接近 8%，但在成本中比重较小。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.45%，期货指数较上周提升1.67%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 2.3%/6.44%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.42%/8.54%。本周白糖现货价格下跌，带动软饮料现货成本下行，期货端塑料和纸浆快速走强，对冲了一部分糖价下行的贡献，软饮料期货成本涨幅居前。 风险提示：原材料价格反弹，地缘冲突加剧，国内疫情反复。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23HAI China StaplesMSCI China 13 Dec 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 白糖期、现两端跌幅走扩 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货、期货成本涨跌互现，软饮料、方便面和啤酒期货成本涨幅居前。 具体来看，本周包材部分，现货价格多数持平，期货价格上涨明显，纸浆