政治局会议点评：“以进促稳、先立后破”定调未来经济发展

江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 敬请参阅最后一页之免责条款 分析师：徐圣钧 执业证书编号： S1410519040002 沪深 300 走势图 数据来源：Wind，江海证券研发部 相关研究报告 1.宏观事件点评报告：“三个不低于”与深圳放松限购助力化解地产信用风险–20231124 2.宏观事件点评报告：中美元首有望 于近期会面，中美关系缓和–202311 13 3.宏观事件点评报告：美国非农就业 数据低于预期–20231107 证券研究报告·宏观事件点评报告 2023 年 12 月 15 日 江海证券研究发展部 宏观事件点评报告 政治局会议点评：“以进促稳、先立后破”定调未来经济发展 事件： ◆12 月 8 日，中共中央政治局召开会议，相比往年，“以进促稳、先立后破”是对于下一年经济工作总基调的新措辞。 投资要点： ◆本次会议强调，着眼于“巩固和增强经济回升向好态势”，2024 年要继续“加大宏观调控力度”。我们认为宏观政策还会保持稳增长取向，着力扩大内需。不过，本次会议要求，“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，与 7 月会议部署“加强逆周期调节和政策储备”相比有一定变化。主要是指在 2024 年外需有望回暖，房地产低迷对宏观经济的拖累效应趋于缓和，以及居民消费有望持续修复的前景下，稳增长需求会有所下降，宏观政策逆周期调节力度将低于 2023 年，会更加注重长短兼顾、坚决不搞大水漫灌，以免为将来留下高通胀和金融风险隐患。 ◆本次会议要求，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。我们判断，财政政策“适度加力”，或意味着 2024 年目标财政赤字率将有所上调，新增地方政府专项债规模也会达维持较高水位，这主要是为了保持基建投资继续处于较高水平，稳定宏观经济运行，同时对冲房地产行业低迷对地方政府财政收支带来的影响。 ◆货币政策方面，“灵活适度”意味着在 2024 年物价水平仍将低位运行的前景下，着眼于提振内需，支持地方债务风险化解。央行有可能实施降息和降准，且考虑到政策会靠前发力，上半年落地的可能性较大。结合降息预期，2024 年市场利率中枢有进一步小幅下行的潜力，市场流动性整体上将继续处于合理充裕状态。 ◆本次会议未直接提及房地产。整体上看，从“有效防范化解重点领域风险”和“切实增强经济活力”两个维度出发，2024 年房地产政策“工具箱”在放宽购房条件、下调居民房贷利率方面还有较大空间。 ◆投资建议：我国基础设施建设作为我国拉动经济增长的重要路径，今年前三季度基建投资增速远远高于全部固定资产投资增速，持续拉动经济发展。政治局会议提出“以进促稳”，我们认为未来我国基础设施建设投资将获益于财政政策发力，从而获得新的发展动力，建议投资者关注工程建设以及工程机械等基建产业链上下游相关的领域。 ◆风险提示：政策发力不及预期；我国自然灾害频发或影响工程建设的风险；美国加息预期不明朗影响国际资金流入的风险；其他相关市场风险等。 1 证券研究报告·宏观事件点评报告 敬请参阅最后一页之免责条款 图 1、2023 年中国基建投资同比增速持续快于固定资产投资同比增速（单位：%） 数据来源：Wind，江海证券研发部 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比中国:固定资产投资完成额:累计同比 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 特别声明 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 分析师介绍 姓名：徐圣钧 从业经历：在江海证券研究宏观经济，海外经济，策略分析和主题投资机会，对行业比较及上游行业有深入研究。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不