食品饮料行业周报(12.17)：基本面风险不大，挖掘α标的

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2023 年 12 月 17 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（12.17） 消费品/食品饮料 本周板块下跌主要系市场对宏观经济以及地产担忧，对老窖回款政策调整解读也偏负面。当前处于产业淡季以及市场情绪磨底期，但板块大幅调整后我们认为可以更乐观，积极信号也在显现，如一线城市地产政策放松，酒企五粮液、老窖公告拟增持公司股份。市场对白酒春节及来年需求预期较低，但实际基本面较稳健，24 年初步目标也都偏积极，剔除库存后实际增长与估值匹配。随着行业竞争加剧，我们认为竞争格局的变化为重中之重，首推踩踏风险小、自我发展独立的茅台、汾酒，千元价格带五粮液、老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒预期转弱但中长期稳扎稳打，酱酒中珍酒有望走出独立行情。大众品板块合理偏低，但需求弱复苏下难有贝塔行情，建议挖掘有事件催化的阿尔法标的，我们推荐三条主线：1）自上而下改革推动公司发展。2）成长切换保持景气度，推荐长逻辑顺畅的板块。3）延续低估值高股息策略。 ❑ 核心公司跟踪：五粮液老窖公告增持股份，彰显公司发展信心 ✓ 五粮液：拟 4-8 亿增持公司股份，彰显发展信心。公司发布公告，计划 6个月内使用自有资金增持 4-8 亿元公司股份，此次增持不设置价格区间。 ✓ 泸州老窖：拟 2-2.5 亿增持公司股份，凸显经营定力。公司发布公告，计划 6 个月内金增持 2-2.5 亿元公司股份，此次增持不设置价格区间。 ✓ 舍得酒业：公布人事变动，蒲吉洲出任董事长。倪强卸任董事长等职务，继续担任董事；蒲吉洲将担任董事长、吴毅飞任联席董事长、唐珲任总裁。 ✓ 百润股份：拟回购 1-2 亿元股份，用于转换公司可转债。公司拟回购 1-2亿元股份，价格不超过 39.10 元/股，回购股份用于转换公司发行的可转债。 ✓ 涪陵榨菜：公布人事变动，董事长周斌全退休离任。公司发布人事变更公告，董事长周斌全、副总经理陈林达到退休年龄，卸任公司所有职务。 ❑ 投资建议：基本面风险不大，挖掘阿尔法标的。本周食品饮料板块下跌，主要系市场对宏观经济以及地产担忧，对泸州老窖回款政策调整解读也偏负面，担忧白酒春节回款压力。当前处于产业淡季以及市场情绪磨底期，但板块大幅调整后我们认为可以更乐观，也能看到一些积极信号，比如政策层面北京、上海地产政策放松，酒企五粮液、泸州老窖公告拟增持股份。 ✓ 白酒：基本面风险不大，自下而上关注竞争格局。市场对白酒春节及来年需求预期较低，但实际基本面比较稳健，主要酒企库存在可控水平，24 年的初步目标也都偏积极，剔除库存后实际增长与估值匹配。随着行业各细分价格带竞争加剧，我们认为竞争格局变化为重中之重，首推踩踏风险小、自我发展独立的贵州茅台、山西汾酒，千元价格带五粮液、泸州老窖相对优势不会发生根本性变化，区域酒预期转弱但中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒，酱酒中珍酒李渡走出独立行情。 ✓ 大众品：板块合理偏低，机构持仓处于低位，但需求弱复苏下难有贝塔行情，建议挖掘有事件催化的阿尔法标的。我们推荐三条主线：1）自上而下改革推动公司发展，中炬高新团队到位后改变陆续兑现，期待明年增长加速，关注海天味业、涪陵榨菜。2）成长切换保持景气度，推荐长逻辑顺畅的功能性饮料、保健品龙头东鹏饮料、仙乐健康，以及明年有望继续快速增长的天味食品、甘源食品，估值切换后回报空间具备吸引力。3）延续低估值高股息策略，推荐 A 股龙头伊利股份、洽洽食品以及港股的蒙牛乳业、中国飞鹤、H&H 国际控股。 ❑ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 139 2.7 总市值（十亿元） 5323.8 7.0 流通市值（十亿元） 4965.2 7.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.9 -9.8 -16.1 相对表现 3.5 5.1 -0.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（12.10）—自 下 而 上 找α ， 关 注格 局变 化 》2023-12-10 2、《脱虚向实，追求良性—食品饮料 行 业 2024 年 度 投 资 策 略 》2023-12-03 3、《宠物行业深度系列（一）—专业养宠消费升级，高端化迎来机遇》2023-12-03 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 陈书慧 S1090523010003 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 S1090523070012 liucheng5@cmschina.com.cn 胡思蓓 研究助理 husibei@cmschina.com.cn 黄越 研究助理 huangyue4@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Dec/22Apr/23Aug/23Nov/23(%)食品饮料沪深300基本面风险不大，挖掘α标的 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 核心公司跟踪：五粮液老窖公告增持股份，彰显公司发展信心 ................ 3 二、 投资建议：基本面风险不大，挖掘阿尔法标的 .......................................... 3 三、 行业重点公司估值表 .................................................................................. 4 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PEBand ...................................................................... 5 图 2：食品饮料行业历史 PBBand ...................................................................... 5 表 1：重点公司估值表（市值均为亿元人民币；股价中 A 股单位为元、港股单位为港元）：4 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 一、核心公司跟踪：五粮液老窖公告增持股份，彰显公司发展信心 五粮液：拟 4-8 亿增持公司股份，彰显发展信心。公司发布公告，五粮液集团拟使用自有资金增持增持公司股票，计划增持金额在 4-8 亿之间，此次增持不设置价格区间，将在 6 个月内根据资本市场整体趋势及对公司股票价值的合理判断，逐步实施增持计划。 泸州老窖：拟 2-2.5 亿增持公司股份，凸显经营定力。公司发布公告，老窖集团计划通过全资子公司四川金舵使用自有资金增持公司股票，计划增持金额在2-2.5 亿之间，此次增持不设置价格区间，将在 6 个月内根据资本市场整体趋势及对公司股票价值的合理判断，逐步实施