农林牧渔行业研究周报：腌腊提振有限 后市生猪供给压力大

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 腌腊提振有限 后市生猪供给压力大 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：腌腊提振有限 后市供给压力大 本周生猪价格止涨回跌，腌腊旺季对猪价提振效果有限。  商品猪价格止涨。截至 12 月 22 日，商品猪出栏均价 14.4 元/kg，周度环比-2.1%，月度环比-2.9%。12 月中旬商品猪价格回升，一方面由于全国范围内气温骤降，腌腊热情上升；另一方面前期由于疫病带来提前出栏价格超跌，在疫病形势缓和后，价格有所回升。  仔猪、母猪价格稳定。截至 12 月 22 日，7kg 仔猪均价 212 元/头，周度环比-1%，月度环比+21%；二元母猪均价 1439 元/头，微幅上涨。  淘汰母猪价格回升显著。截至 12 月 22 日，样本企业淘汰母猪均价 9.4 元/kg，周度环比+4.5%，月度环比+2.9%。淘母与商品猪价格比值显著回升，说明母猪淘汰速度放缓。 体重上行幅度较小，标肥价差收窄。  体重未出现显著的季节性回升。继 7 月末生猪出栏均重和宰后均重见底后，近 4 个月体重呈现持续回升态势，仅在 11 月下旬至 12 月上旬由于疫病提前出栏致均重下跌。截至 12 月 22 日，商品猪出栏均重 123kg，周度环比+0.17%；宰后均重 90.1kg，周度环比+0.43%。  标肥价差反季节性收窄。自 7 月份标肥价差倒挂以来，肥猪价格始终高于标猪价格，但近期价差有收窄态势。截至 12 月 22 日，标肥价差为-0.32 元/kg，不符合季节性规律，反映出肥猪供给充足。而根据各大集团场出栏计划，标猪 12 月出栏量将出现一定的提升， 因此 12 月肥猪标猪供给均充足，我们认为价格难有回升。 预计产能去化持续。我们认为行业产能去化将会延续，主要由于猪企资金压力大。今年生猪养殖行业几乎全年亏损，猪企负债率高企，截至今年三季报，生猪养殖板块（申万行业分类）资产负债率再度上行，Q3 整体已经高达68.34%，接近历史最高水平。 板块投资角度，我们认为，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，能繁母猪存栏的环比下滑是驱动板块上涨的动力。当前能繁母猪存栏量仍显著高于合理保有量中枢，商品猪供给过剩，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑通顺。我们认为产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块。 投资策略：  生猪养殖：当前生猪养殖板块处于左侧布局阶段。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。  肉鸡养殖：供应下行周期即将到来，建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。  动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。  种植业：转基因有序推进。建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级 增持 2023 年 12 月 24 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120021 行业基本资料 股票家数 103 行业平均市盈率 49.3 市场平均市盈率 16.3 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《农林牧渔行业研究周报：收储提振有限 猪价旺季不旺》2023-12-04 2、《农林牧渔行业研究周报：肥猪价格回暖 季节性反弹高度有限》2023-11-20 3、《农林牧渔行业研究周报：生猪止跌淘 母探底 产能去化加速可期》2023-11-05 -24%-16%-8%0%8%16%2022-122023-032023-062023-092023-12农林牧渔沪深300农林牧渔行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 内容目录 1. 腌腊季猪价涨幅微弱 后市供给压力仍大 .................................................................................................................................. 3 2. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 6 2.1 板块表现 ....................................................................................................................................................................... 6 2.2 个股表现 ....................................................................................................................................................................... 6 3. 行业数据跟踪 .......................................................................................................................................................................... 7 3.1 行业数据一览 ................................................................................................................................................................ 7 3.2 生猪养殖板块 ................................................................................................................................................................ 7 3.3 肉鸡养殖 ......