焦煤 焦炭年度报告：供应难增，需求以待

黑色金属 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Rank] 走势评级： 焦煤/焦炭：震荡 报告日期： 2023 年 12 月 26 日 [Table_Summary] ★焦煤：供应释放有限，库存维持低位 供应方面，国产端释放有限，在今年煤矿事故频发影响下，明年安全生产为主基调，因此明年产量同比增幅有限，同时需要关注煤矿安全检查和主焦煤紧缺问题。进口方面，2024 年焦煤进口或继续增量。其中蒙煤随着关口通关设施的不断优化，进口或维持高位，预计 2024年蒙煤进口将在 5400-5800 万吨左右。但关口竞拍和运输依然会对蒙煤进口产生影响。澳煤进口或小幅增量至 600 万吨左右。俄煤由于运输制约同时分流部分至印度，进口量有所下降，美加进口量变化不大。整体明年进口小幅增量。需求方面，我们认为 2024 年由于财政发力的支撑，国内终端需求预计将有近 1%的正增速。 ★焦炭：产能过剩格局难改，焦化利润维持低位 供应方面，今年山西虽退出了 4.3 米焦炉产能，但目前整体产能仍然过剩，因此焦化利润难以维持。明年来看，焦炭利润依然处于低位，尤其预期焦煤价格或有上行，焦化利润更难维持。需求方面，在地产降幅收窄、制造业弱稳、基建托底支撑下，国内需求仍有增量。出口方面在海外焦化产能增量影响下或继续下滑。在需求小幅抬升同时焦煤价格上涨预期下，焦炭整体价格重心上移， 2024 年焦炭期价重心运行的主要区间在 2100-3100 元/吨。需关注后期对于内蒙、陕西等地4.3 米焦炉退出的情况。 ★2024 年双焦市场交易逻辑 焦煤由于需求小幅抬升但供应增量有限，因此焦煤价格底部或有抬升，价格重心上移，同时明年现货价格主焦和配焦煤价格分化将继续拉大。我们认为 2024 年焦煤期价重心运行的主要区间在 1600-2400 元/吨。投资节奏，受宏观预期和基本面影响，明年焦煤或先呈偏强走势为主，上半年煤矿安全检查依旧供应偏紧，铁水也有复产空间，同时基建恢复，市场有一定正反馈的驱动。至下半年，进入需求待验证阶段，波动或加剧。同时全年需要注意供应端煤矿安全检查的扰动，以及废钢供应对铁水的补充。 ★风险提示： 双焦价格趋势下行风险在于需求端超预期下行，以及政策变化。 [Table_Analyser] 王心彤 资深分析师(黑色产业) 从业资格号： F03086853 投资咨询号： Z0016555 Tel: 8621-63325888-1596 Email: xintong.wang@orientfutures.com 年度报告——焦煤/焦炭 供应难增，需求以待 黑色金属-焦煤/焦炭-年度报告 2023-12-26 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1．2023 年煤焦市场回顾.................................................................................................................................................. 5 2.焦煤：供应增量有限，库存维持低位 ........................................................................................................................... 8 2.1 国产端释放有限 .......................................................................................................................................................... 8 2.2 明年进口仍有增量，但增幅有限 ............................................................................................................................. 10 2.2.1 运输上限及定价机制限制，蒙煤预计增 400 万吨 ............................................................................................... 10 2.2.2 澳煤供应增量有限，预计进口小幅增 200-400 万吨 ............................................................................................ 13 2.2.3 印度需求支撑海外焦煤市场 ................................................................................................................................. 15 2.2.4 俄煤受运输和本国需求增加，预计进口下降 200-400 万吨................................................................................. 17 2.3 下游低库存维持，价格弹性较大............................................................................................................................. 18 2.4 焦煤供需总结及平衡表 ............................................................................................................................................ 19 3.焦炭：产能过剩，利润低位 ........................................