银行理财VS公募基金：什么制约了理财公司规模增长？

摘要2023 上半年，中国公募基金存续规模首度超越银行理财。后疫情时代投资者风险厌恶度提高，但主打稳健低风险的银行理财却遭遇募资难题。尽管 2023 年银行理财公司产品收益已从 2022 年“破净潮”中恢复，但理财公司管理规模却出现下降，多家理财公司的净利润也大幅下降。银行理财市场正面临客户向公募基金流失的风险。本报告以银行理财和公募基金的对比出发，分析制约银行理财公司规模增长的可能因素：1）新规下面临转型压力，银行理财投资者仍有刚兑预期；2）2022“破净潮”舆论影响个人投资者决策；3）风险评级规则模糊，低风险产品亏损冲击投资者信心；4）信息披露不够充分及时，信息统一度不足；5）产品流动性较差，投资门槛较高，管理费优势正在缩小；6）销售渠道有限，直销渠道不成熟；7）产品多样性不足，权益类投资是短板。针对以上问题，本报告为理财公司的发展提出以下政策建议：1）鼓励动态业绩基准，打破刚兑预期；2）重视声誉风险控制，加强投资者教育；3）完善风险评级规则，优化产品适当性管理；4）完善信息披露平台建设，推动信披标准规范化；5）以养老产品为抓手，发挥封闭式产品优势与特色；6）发挥“ToC”优势，开拓投顾业务；7）公募基金合作共赢，强化大类资产配置能力，丰富产品谱系。__________________________________________________________北大汇丰智库、北京大学汇丰金融研究院资管研究中心撰稿人：巴曙松、刘柏霄、马琳琳、吴佳璇、詹星意成稿时间：2023 年 12 月 25 日 | 总第 84 期 | 2023-2024 学年第 10 期联系人：程云（0755-26032270，chengyun@phbs.pku.edu.cn）目录一、银行理财 VS 公募基金现状对比 ................................................ 21、主要发行人对比 ......................................................... 21）存续产品规模：理财公司规模收缩，基金公司规模增长 ................... 22）净利润：84.21%理财公司和 50.75%基金公司净利润同比下降 .............. 22、 各投资性质产品对比 .................................................... 31）产品分布：银行理财以固收为绝对主导，公募基金产品则更为多样 ......... 32）固收类理财 VS 债券型基金：表现相近，理财夏普率稍显优势但达标率较差 .. 43）现金管理类理财 VS 货币基金：银行理财收益率较高但达标率较差 .......... 64）混合类及权益类：银行理财风险暴露水平较公募基金低 ................... 73、各风险等级产品对比 ..................................................... 81）产品分布：均以 R1、R2 产品为主，公募基金 R3 及以上产品占比更高 ....... 92）R1 产品：银行理财收益及波动均高于公募基金 ......................... 103）R2 产品：银行理财收益更稳定，但业绩基准达标率较低 ................. 114）R3 产品：银行理财风险暴露水平较公募基金低 ......................... 135）R4 及 R5 产品：公募基金收益远超银行理财 ............................ 144、投研情况对比 .......................................................... 151）投资规则：理财子公司可投范围更广，而公募基金有税收优惠 ............ 152）资产配置：均以债券类为主，公募基金偏权益资产，银行理财偏现金存款 .. 153）投研投入：理财公司激励性薪资占比较小，权益类资产投研投入较少 ...... 174）投资信息披露：银行理财披露质量不及公募基金 ........................ 195、产品运作及销售结构对比 ................................................ 191）运作模式及期限：均以开放式为主，封闭式产品期限有缩短趋势 .......... 192）费率结构：银行理财综合费率低于公募基金 ............................ 203）投资者结构：理财以个人投资者为主，公募基金则有较多机构投资者 ...... 224）销售渠道：银行理财依赖母行代销，公募基金销售渠道丰富 .............. 226、监管规则对比 .......................................................... 247、2023 年上半年对比总结 .................................................. 26二、制约理财公司规模增长的可能因素 ............................................ 291、新规下面临转型压力，银行理财投资者仍有刚兑预期 ........................ 292、2022“破净潮”舆论影响个人投资者决策 .................................. 303、风险评级规则模糊，低风险产品亏损冲击投资者信心 ........................ 314、信息披露不够充分及时，信息统一度不足 .................................. 315、产品流动性较差，投资门槛较高，管理费优势正在缩小 ...................... 326、销售渠道有限，直销渠道不成熟 .......................................... 337、产品多样性不足，权益类投资是短板 ...................................... 33三、政策建议 .................................................................. 341、鼓励动态业绩基准，打破刚兑预期 ........................................ 342、重视声誉风险控制，加强投资者教育 ...................................... 343、完善风险评级规则，优化产品适当性管理 .................................. 344、完善信息披露平台建设，推动信披标准规范化 .............................. 355、以养老产品为抓手，发挥封闭式产品优势与特色 ..............