数字创意产品综合提供商，员工激励彰显信心

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评 凡拓数创（301313.SZ） 投资评级 上次评级 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮箱：fengcuiting@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 凡拓数创（301313.SZ）：数字创意产品综合提供商，员工激励彰显信心 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 11 日 [Table_Summary] 事件：公司于 12 月 15 日公告限制性股票激励计划，拟向不超过 63 个激励对象（包括公司实际控制人、董事、副总经理王筠女士，即公司实际控制人、董事长伍穗颖的妻子）授予不超过 285 万股限制性股票，约占公司总股本 2.7850%，授予价格为 18.55 元/股。24/25 年业绩考核目标分别为5400 万元/6500 万元。该计划目前尚待公司股东大会审议通过。同时互动易回复，公司在文本、图像、虚拟人等场景中将会应用到 AIGC 技术，AIGC技术的运用提高了制作效率，未来也将探索更多的运用领域。 点评： ➢ 公司是数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商，始终致力于将数字技术与文化创意相融合，应用 3D 可视化技术及数字多媒体集成技术，提供 3D 数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务。本次限制性股权激励计划彰显公司对未来发展的信心，建议密切关注。 主要产品和服务： ➢ 数字创意产品，包括静态数字创意服务与动态数字创意服务。静态数字创意服务，即利用计算机图形图像制作和处理技术，根据客户提供的平面图或结构图，通过电脑三维仿真软件模拟真实环境，为客户提供三维效果图等图像及设计服务。主要应用在建筑设计、规划设计、勘测设计等领域。动态数字创意服务，即用 3D 可视化技术、数字多媒体技术、软件开发技术等，为客户提供三维影片(如三维高清宣传片、影视动画及广告等)及数字互动软件(如虚拟现实及增强现实系统、数字沙盘、数字多媒体交互系统、立体(全息)成像系统、应用软件开发等)。根据客户需求，公司可以将三维影片等展示内容作为数字互动软件的一个嵌入式、可被调用的部分整体交付，而数字互动软件不属于无需针对客户需求定制或仅定制程度较少的通用型软件。数字互动软件系公司及其分子公司自行开发。 图 1：公司静态数字创意服务示例——OPPO 总部大楼 资料来源：公司公告（招股说明书），信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 图 2：公司动态数字创意服务示例——广州亚运会三维影片 资料来源：公司公告（招股说明书），信达证券研发中心 ➢ 数字一体化解决方案，即数字展示及系统集成服务。数字展示及系统集成服务以展示策划、总体设计、3D 数字内容制作、软件开发和系统集成为核心，为客户提供数字一体化解决方案。数字一体化解决方案中包含向客户提供宣传片、数字沙盘、VR 及 AR 系统等数字创意产品交付物。数字展示及系统集成服务的主要内容包括空间创意设计、展陈设计、数字内容创作、智能中控和融合软件的开发、装饰装修、设备安装及系统集成服务等。主要应用于文化文博、科教科普、智慧城市、产城文旅、文体活动等。 图 3：公司数字一体化解决方案示例——广州国家档案馆 资料来源：公司公告（招股说明书），信达证券研发中心 ➢ 数字化孪生及信息化软件：主要应用数字信息技术，结合 AI、大数据、GIS、VR/AR、IOT 等技术，为客户提供基于智慧城市及产业园管理、行业 3D 大数据应用、工业数据及信息化管理等的数字孪生平台、云虚拟展馆、数智虚拟人等产品。该业务公司于 2019 年投入研发，其产品及服务于 2022 年向市场推广，产生了一批标杆案例和优秀项目得到客户的 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 认同。2022 年，数字孪生及信息化软件实现收入共计 1,151.40 万元，占公司总收入 1.89%。2023 年上半年营业收入 1011.52 万元，占公司总收入的 6.27%，毛利率 50.67%。2022 年公司研发共有 154 人，占总员工的 13.92%。 图 4：公司数字孪生 FT-E 平台方案示例——省设计院粤规科技慧享平台 资料来源：公司公告（招股说明书），信达证券研发中心 表 1：限制性股权激励计划业绩考核目标 解除限售安排 业绩考核目标 第一个解除限售期 2024 年净利润不低于 5,400 万元 第二个解除限售期 2025 年净利润不低于 6,500 万元 备注：上述“净利润”指标均以经审计的归属于上市公司股东的净利润，且剔除本激励计划考核期内公司实施股权激励计划或员工持股计划等激励事项产生的激励成本的影响。 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 表 2：限制性股权激励计划成本 激励总成本 2024 年（万元） 2025 年（万元） 2026 年（万元） 3974.4 2620.48 1201.05 152.86 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 风险提示：宏观经济周期性波动风险；核心技术及人员流失的风险；经营规模扩大引致的项目质量控制和大型项目管理的风险等。 [Table_Introd uction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021 年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获 21 年东方财富 Choice 金牌分析师第一、Wind 金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有 5 年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业 3 年，创业 5 年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022 年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围 2021 年新财富传