美国股指年度报告：等待降息落地，美股欲扬先抑

美国股指 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 业、可[Table_Title] 等待降息落地，美股欲扬先抑 [Table_Rank] 走势评级： 美股：震荡 报告日期： 2024 年 1 月 31 日 [Table_Summary] ★2023 交易逻辑：货币政策预期反复调整，AI 技术突破 2023 年，市场对于货币政策的预期反复调整，整体通胀回落但核心通胀保持韧性，地方银行事件一度引发降息预期。在宏观经济存在高度不确定性的情况下，AI 技术给科技巨头带来的盈利机会吸引了大量投资者。在货币政策转向预期和科技巨头的支撑下，标普 500 全年上涨 24%。 ★2024 交易主线：企业盈利承压，估值有望上涨 进入 2024 年，高利率环境下的信用收缩已经开启，经济增速回落和通胀压力缓和的大方向可以确定，市场博弈的重点将在于企业盈利的情况以及货币政策转向的节奏。预计居民消费回落，企业盈利承压，给股指带来回调压力。在没有出现重大风险的降息周期中，估值有望上涨支撑股指，但幅度将取决于货币政策转向节奏和经济数据。 ★投资建议 展望 2024 年，高利率对实体经济的影响将逐步显现，企业盈利水平承压，但随着降息周期的开启，估值会在一定程度上支撑股指。预计上半年企业盈利回落压力较大，在降息预期修正的过程中，估值回调压力加大，预计年中底部位置在 4300 附近。但随着降息的落地，估值将进入上行空间，年底回到 4770 左右的水平。从结构性上看，上半年整体企业盈利回落压力比较大，AI 主题投资有望延续，但是在降息带来的估值修复过程中，预计其他中小盘企业表现将优于科技巨头。 ★风险提示 经济回落超预期，地缘政治风险超预期，供应链扰动提高通胀风险，缩表流动性冲击 [Table_Analyser] 徐颖 FRM 宏观策略首席分析师 从业资格号：F3022608 投资咨询号：Z0013609 Tel: 8621-63325888-1610 Email: ying.xu@orientfutures.com [Table_Analyser] 联系人 周佳慧 宏观策略助理分析师 从业资格号： F03117519 Email: jiahui.zhou@orientfutures.com 三大股指 2023 年累积收益率 年度报告——美国股指 年度报告-美国股指 2024-1-31 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、2023 美股行情回顾：货币政策预期反复调整，AI 技术突破 .................................................................................... 5 2、高利率对实体经济的影响逐步显现，盈利预计承压 ................................................................................................. 6 2.1 居民消费支撑乏力，但资产负债表健康 .................................................................................................................... 7 2.2 企业部门盈利预计承压 ............................................................................................................................................ 10 3、降息周期即将开启，估值有望上涨 .......................................................................................................................... 12 3.1 货币政策转向在即，但节奏仍然存在不确定性 ....................................................................................................... 12 3.2 降息周期有望提振估值上涨...................................................................................................................................... 15 3.3 可能影响估值上涨的潜在风险：企业债与商业地产 ................................................................................................ 17 4、投资建议 .................................................................................................................................................................... 19 5、风险提示 .................................................................................................................................................................... 19 年度报告-美国股指 2024-1-31 3 期货研究报告 图表目录 图表 1：20