香港交易所(0388.HK)业绩符合预期，投资收益亮眼

非银行金融 2024 年 2 月 29 日 香港交易所(0388.HK) 业绩符合预期，投资收益亮眼 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 股价：242.8 港元 主要数据 行业 非银行金融 公司网址 www.hkex.com.hk 大股东/持股 香港特别行政区政府./5.90% 实际控制人 总股本(百万股) 1267.84 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿港元） 3078 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(港元) 40.50 资产负债率(%) 84.82 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*半年报点评*投资改善、交易承压，改革创新持续深化*推荐20230816 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*季报点评*投资驱动业绩高增，高基数下交易延续承压*推荐20230427 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 香港交 易所发 布 2023 年度业 绩公告 ，全 年营业 总收 入 205.16 亿港元（YoY+11.16%）；归母净利润 118.62 亿港元（YoY+17.70%）；归属母公司净资产 513.44 亿港元（YoY+3.25%），BVPS 为 40.50 港元。董事会宣派全年股息为每股 8.41 港元，对应股息率 90%。 平安观点：  全年业绩凸显韧性、基本符合预期。23Q4 单季度营业总收入 48.6 亿港元（QoQ-4%）、归母净利润 26.0 亿港元（QoQ-12%）。全年来看，港交所营收与利润均保持较好增速，全年 ROE 为 23.5%（YoY+3.2pct）。收入结构与前三季度基本保持一致，呈现交易弱、投资强特征，全年交易费及交易系统使用费/联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益分别同比-11%/-20%/-10%/+1%/+2%/+266%，在营业总收入中分别占比 30%/7%/19%/6%/5%/24%。  现货部门交易承压、IPO 遇冷。23 年在国内宏观经济弱修复、海外流动性紧张、国际局势复杂的背景下，恒生指数全年累计下跌 13.8%，已连续四年录得下跌。市场景气度下行和流动性较紧也使得港股成交量继续下降，据港交所官网及 Wind，23Q4 证券市场单季度日均成交额 910 亿港元，全年日均成交额 1050 亿港元（YoY-16%）。其中，北向、南向交易更具韧性，全年北向交易日均成交额 1043 亿元（YoY+8%），南向交易日均成交额 296 亿港元（YoY+1%）。23 年全年现货部门交易费收入 27.7 亿港元（YoY-18%）。港股融资活动同样受影响，据港交所官网，23 年全年港股 IPO 73 家（同比下降 17 家），募资 463 亿港元（YoY-56%）。分季度来看，Q4 边际改善，单季度 IPO26 家，募资 217 亿港元。据公司公告，截至 23 年底仍有 72 家上市申请在处理中。  衍生品部门成交量保持稳健。在市场波动较大、风险管理需求旺盛背景下，23 年衍生品业务较为稳健，据港交所官网，全年期货及期权日均成交量1354 千张（YoY+4%）；但受交易结构影响、平均交易费率有所下降，23年衍生品部门交易费及交易系统使用费收入 22.5 亿港元（YoY-10%）。商品分部表现较好，据港交所官网，23 年 LME 总成交 1.49 亿手（YoY+11%），商品部门交易费及交易系统使用费收入 10.7 亿港元（YoY+9%）。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万港元) 18,456 20,516 20,794 21,279 22,475 YOY(%) -11.9 11.2 1.4 2.3 5.6 归母净利润(百万港元) 10,078 11,862 12,141 12,441 13,222 YOY(%) -19.6 17.7 2.4 2.5 6.3 EBITDA 利润率(%) 71.4 72.3 72.3 72.2 72.1 净利率(%) 54.6 57.8 58.4 58.5 58.8 ROE(%) 20.3 23.5 23.4 23.4 24.3 EPS(摊薄/港元) 7.95 9.36 9.58 9.81 10.43 P/E(倍) 30.5 26.0 25.4 24.7 23.3 P/B(倍) 6.2 6.0 5.9 5.7 5.6 证券研究报告 香港交易所·公司年报点评 2/ 4  短期利率维持高位，投资收益走高。受美债利率走高影响，23 年短期利率持续维持高位，据 Wind 统计，全年 6M-HIBOR 基本维持在 4%以上，23Q4 平均 6M-HIBOR 在 5.4%左右。港交所资本市场投资表现良好，据 Yahoo Finance，反映权益投资收益率的 MSCI World Index在 23Q4 累计上涨 11%。23 年全年港交所实现现金及银行存款投资收益 44.2 亿港元（YoY+167%），外部组合投资收益 4.2 亿港元（vs 22 年-4.8 亿港元），合计投资净收益 49.6 亿港元（YoY+266%）。  投资建议：尽管港股交投情绪低迷拖累交易收入表现，但利率高企助增投资收益，港交所业绩展现韧性。展望未来，美联储本轮加息或将渐入尾声，若美联储进入降息周期、港股流动性压力缓解，同时国内逆周期政策逐步显效，或将提振港股市场景气度与成交活跃度，改善港交所交易相关业绩表现。23 年港交所制度改革仍在继续，《上市制度》中新增 18C 章节，容许特专科技公司赴港上市，同时宣布 24 年将完成 GEM 创业板改革，包括为大量从事研发活动的高增长企业增设上市新测试、简化转主板机制等；港币-人民币双柜台模式也正式上线，10 月《施政报告》也明确将全力推动将人民币柜台纳入港股通，港股人民币计价交易的推进有望吸引更多南向资金流入，看好港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施的长期成长性。但考虑目前港股市场交易量暂未明显复苏，下调公司 24/25 年归母净利润预测至 121/124 亿港元（24/25 年原预测为 128/134亿港元），新增 26 年归母净利润预测 132 亿港元，对应同比变动+2%/+2%/+6%，对应 24 年 PE 为 25.4 倍。考虑到港交所业务结构天然具有对冲性，业绩具备韧性，同时“超级联系人”地位稳固、基本面具备长期成长性，维持“推荐”评级。  风险提示：1）货币政策影响超预期；2）地缘政治局势超预期导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌；5）全球经济景气度不及预