双粕月报：巴西产量趋于明朗 双粕先强后弱

分析师：贾晖农产品团队贾晖Z000183 郭金鑫F03124157曹以康（实习）时间：2023.2.27中辉期货研究院重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议观点摘要行情回顾全球大豆市场情况国内大豆市场情况国内菜籽市场情况目录C o n t e n t s下游养殖市场情况双粕市场价格展望工作计划安排WORK SCHEDULE豆粕巴西大豆进入成熟收割阶段，但产量最终基本确认仍需一到两周的时间，由于巴西前期干旱导致巴西大豆单产下调，本季产量持续下调，2月巴西农业部下属公司下调大豆产量近600万吨至1.49亿吨，远低于美农2月报告预估数据，且巴西预估的产量有缩紧本年度全球大豆供需状态的迹象。市场预计美农3月报告将会调低巴西大豆产量，国内市场交投谨慎。在3月美农报告落地前，国内豆粕期价调整空间预计有限。后续关注巴西产量情况，以及美农3月报告情况。国内市场方面，港口大豆，油厂大豆高于过去四年同期水平，因春节停机影响，油厂豆粕库存压力有所缓解，低于去年同期水平。但下游养殖饲料消费预计春节前回落，加上巴西新豆3月有逐步到港供应压力。在供应充足，消费减弱的情况下，豆粕上行空间有限。综合来看，美农3月供需报告出炉前，国内豆粕有延续整理的要求，短线调整空间有限。但受季节性供增需减的影响，同样限制豆粕价格上行的表现，3月预计震荡加剧走势，短线思路对待。盘面上豆粕05合约预计先强后弱，20日均线以上短线反弹对待，第一阶段阻力3070元-3100元，第二阶段阻力3170元；若失守2970元则需警惕短线及短期进一步走弱的风险。菜粕菜粕：国际市场方面，2月美农报告调高印度及其他地区菜籽产量，导致全球新季菜籽供应环比略有宽松，但仍较上年度略有偏紧。但澳大利亚土壤墒情不足或影响后续油菜籽种植，令市场仍存疑虑。国内市场方面，受年后全国寒潮来袭影响，南方地区油菜籽种植受到不同程度的影响。湖南湖北地区受灾面积预计在20-30%，存在减产预期，但产量总体影响预计较小。库存方面，进口菜籽库存较高，处于四年来同期最高，但油厂菜粕库存压力较小，为过去四年来同期最低，南通地区颗粒菜粕消费库存大幅高于去年同期水平。由于菜粕仍处于消费淡季，因此菜粕价格缺乏自身驱动，以跟随豆粕趋势波动为主。后市可关注澳大利亚菜籽种植天气情况，以及水产养殖回暖后的机会。盘面上，菜粕05合约节后低位窄幅弱势整理，尚未扭转中期下跌走势。短线多空分水岭在2500元，2430元以上投机走势反弹对待，但在2500元以下隔夜看多需谨慎，若收复2500元则短期有暂止跌转入整理的意图，上档技术阻力2540元、2620元。关注风险点：澳大利亚墒情 巴西大豆产量情况工作计划安排WORK SCHEDULE二月，豆粕期价整体呈现低位窄幅震荡。由于前期干旱导致巴西大豆单产下调，巴西大豆产量遭遇各机构不同程度的大幅调减，令本季全球大豆供需状况不明朗，市场因暂时缺乏方向指引陷入低位震荡行情。美农2月报告调高美豆期末库存的利空与巴西2月报告大幅调低本季大豆产量的利多相互交织，春节后期价延续震荡整理。美豆2月下跌，因其期末库存调增，且面临巴西新豆上市供应竞争。但国内市场因全球大豆宽松程度或因巴西大豆产量调减而发生变化，期价并未跟随美豆下跌。豆粕01合约数据来源：文华财经 中辉期货行情回顾工作计划安排WORK SCHEDULE截止2月8日美国CPC最新预测情况显示，厄尔尼诺现象有79%的可能性将在4月至6月期间转变为ENSO中性，然后太平洋有55%的可能性在6月至8月转变为拉尼娜现象。2024年全年气候预测数据来源：CPC 中辉期货全球降雨量三月发生的可能性预期全球降雨量四月发生的可能性预期美豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比（自2月26日）巴西地区未来十五天降雨情况与正常值对比（自2月26日）USDA展望论坛：据美国农业部（USDA）展望论坛，预计2024年美国大豆种植面积为8750万英亩。预计2024年美国大豆产量为45.05亿蒲式耳，较2023年的41.65亿蒲式耳有所增加。预计2024年美国大豆期末库存为4.35亿蒲。预计2024年美国大豆平均价格为每蒲式耳11.20美元，较2023年的12.65美元有所下降。USDS2月供需报告：美国2023/2024年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，1月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，1月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/2024年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳，1月预期为17.55亿蒲式耳，环比减少0.35亿蒲式耳；美国2023/2024年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，1月预期为2.8亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳。巴西2023/2024年度大豆产量预期从此前的1.57亿吨下调至1.56亿吨，市场预期为1.5315亿吨。将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持5000万吨不变，市场预期为5084万吨。据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2月15日当周，美国大豆对中国出口检验量为65.79万吨，2023/24年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为1884.69万吨，上年同期为2700.88万吨。截至2月15日当周，美国大豆出口检验量为118.59万吨，上周修正后为134.21万吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为3196.93万吨，上年同期4139.32万吨，同比减少22.77%。美豆周度出口情况数据来源：USDA 中辉期货050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月2日1月13日1月25日2月4日2月16日3月2日3月16日3月30日4月13日4月27日5月11日5月25日6月8日6月22日7月6日7月20日8月3日8月17日8月31日9月14日9月28日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日2020年2021年2022年2023年2024年新季大豆种植初期基本顺利巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB：截至2月18日，巴西大豆收割率为29.4%，上周为20.9%，去年同期为23%。成熟作物占比27.1%，灌浆期作物占比达到24.6%，灌浆期占比依然较高，反映降雨仍对后期作物产量造成影响。CONAB 2月月报：预计2023/24年度巴西大豆单产为3.314吨/公顷，同比减少193千克/公顷，减少5.5%；环比减少117千克/公顷。预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4508.86万公顷，同比增加100.85万公顷，增加2.3%，环比减少17.09万公顷。预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.494037亿吨，同比减少520.58万吨，减少3.4%，环比减少586.56万吨。CONAB：截至2月18日，巴西大豆收割率为29.4%，上周为20.9%，去年同期为23%。成熟作物占比27.1%，灌浆期作物占比达到24.6%，灌浆期占比依然较高，反映降雨仍对后期作物产量造成影响。巴西各地区大豆水分情况（19/02/2024 -26/02/2024)巴西大豆各阶段占比情况数据来源：CON