宏观贵金属3月展望：国内放水刺激，海外降息预期再减，贵金属承压

宏观贵金属3月展望：国内放水刺激，海外降息预期再减，贵金属承压王维芒资格编号：Z0000148邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn时间：2024.02.29中辉期货重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议全球市场-利率高股市高1海外宏观-美国数据韧性2国内宏观-地产继续磨底3金银逻辑-短期反复长期走高4目录C o n t e n t s宏观贵金属报告要点【宏观结论】国内经济政策放水刺激，地产数据尚处于恢复当中，环比走好的金融数据的持续性有待观察。海外美国通胀去化不及预期，制造业PMI数据强劲，就业数据超预期，降低概率继续降低，对市场产生压力。【金银逻辑】美国名义上强劲的经济数据以及强硬的美联储态度反复，大幅打压降息预期，贵金属价格承压。但是短期地缘避险需求和各国央行大举购金仍然存在，中长期长线逻辑不变。 【金银策略】沪金短期关注480支撑，长线上涨趋势不改。白银弹性更大，近日波动幅度较大，短线操作为宜，以 5850为多空分水岭操作。【关注】国内政策成效、地缘演变和美联储的预期管理投资有风险 入市需谨慎工作计划安排WORK SCHEDULE市场表现01➢中美利差再次走扩，长债10年期利差上涨至1.90%。短债利差2.57%。5年国利差为2.03%。国债收益率数据来源：wind，中辉期货全球资本市场-本月中美利差大幅度走扩-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年美国:国债收益率:2年-国债到期收益率:2年美国:国债收益率:5年-国债到期收益率:5年➢国内权益类市场多政策并举，A股情绪低位反弹，AI带动美股不惧美联储➢美联储态度强硬，美债利率较高，国内降息国债利率走低全球主要股市全球主要债券收益率数据来源：wind，中辉期货数据来源：wind，中辉期货全球资本市场-A股美股大涨-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.5000中国10债中国2债日本10年日本:2年德国10年欧公债10年英国10年法国10年美国10年英国:3年法国:2年美国:2年德国:2年欧元:2年0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%道指DAX指数标普500纳指上证50上证综指韩国综指恒生指数沪深300日经225深证成指中证500工业品供需尚未恢复，减产逻辑扰动焦煤上涨农产品炒作减产，但是需求不足，大幅波动主要工业品主要农产品数据来源：wind，中辉期货数据来源：wind，中辉期货全球资本市场-涨跌互现-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%铁矿石LME3月锌LME3月铅LME3月铝COMEX银螺纹钢LME3月铜COMEX黄金PTA焦煤天然橡胶NYMEX油-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%CBOT豆粕CBOT大豆CBOT玉米CBOT小麦白砂糖CBOT豆油CME瘦肉猪棕榈油鸡蛋NYBOT 2号棉花工作计划安排WORK SCHEDULE海外经济02海外高频-欧洲Markit制造业喜忧参半• 欧元区2月制造业PMI从1月的46.6滑落至46.1，服务业则从48.5升至50，远超预期值48.8，创7个月以来新高。• 德国2月制造业PMI初值降至42.3，为4个月新低，预期为升至46.1；服务业PMI初值升至48.2，略超预期值48。• 法国2月制造业PMI由前值45.4回升至46.8，远超预期值43.5，创11个月新高；服务业PMI从前值45.4升至48，创8个月新高。• 数据积极对降息预期产生压力➢ 美国1月ISM制造业指数49.1，创15个月新高，高于预期的47.2。•美国2月Markit制造业PMI初值51.5，创17个月新高，预期50.7，1月前值50.7。其中，订单指标攀升至2022年5月以来的最高水平，工厂产量指标创下10个月来的最大。未来工厂产出指标略有回落，但仍徘徊在2022年4月以来的最高水平。另一个亮点是，出口需求增长强劲。•美国2月Markit服务业PMI初值51.3，创三个月新低，预期52.3，1月前值52.5。服务业PMI的单月降幅为去年8月以来最大。美国景气指数数据来源：wind，中辉期货海外高频-美国制造业意外走高30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.001998-011999-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI25.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调➢ 2023年四季度，德国GDP环比萎缩0.3%。法国经济在2023年最后三个月停滞不前，录得环比0增长。➢ 去年第四季度，英国GDP下降了0.3%，而第三季度下降了0.1%。英国去年下半年陷入了衰退，高利率和通胀给家庭和企业带来了财务压力。➢ 日本去年四季度实际GDP年化季环比下滑了0.4%，前一季度的萎缩幅度经修正后为3.3%，远低于经济学家预期的增长1.1%，连续两个季度的GDP环比下降意味着日本经济已经陷入了技术性衰退。经济增速数据来源：wind，中辉期货海外聚焦-近日公布的欧日经济增速下行-2.000.002.004.006.008.0010.00英国:GDP月度预测:3个月滚动GDP环比-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12美国:GDP:不变价:折年数:同比日本:GDP:不变价:当季同比欧元区:GDP:不变价:当季同比➢ 美国1月季调后非农就业人口增加35.3万，是2023年