钢矿月报：需求难言乐观成材偏弱运行 铁矿持续累库矛盾逐渐累积

分析师：陈为昌黑色研究团队陈为昌 Z0019850李海蓉 Z0015849李卫东 F0201351郭瑞荣 F03121024时间：2024.2.28中辉期货研究院重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议观点摘要需求端供应端库存情况成材工作计划安排WORK SCHEDULE【供需概况】产量绝对水平较低，长短流程利润均不佳，钢厂复产积极性有限，复产进度较往年延后。下游需求尚未真正启动，从工地复工数据看，目前进度与去年同期大体相当或略低。城中村改造项目进度慢于预期，房地产前端数据仍然疲弱，后期建材需求难言乐观。板材相关行业表现维持去年以来较高增幅，需求相对稳定。库存绝对水平不高，累库高点或在3月中旬。部分地区库存较高，如杭州螺纹、广州热卷，库存处于往年同期较高水平。【观点策略】产业链方面目前的主要矛盾是相对较高的炉料价格（铁矿石）与低迷的炼钢利润，导致钢厂复产积极性受损，或影响后期铁矿石需求。供需当前均处于节后恢复阶段，复产复工力度尚待观察。3月之后行情进入需求验证阶段，从前端数据看，建材需求难有超预期表现。行情方面中期或进入偏弱运行阶段，应防范行情回落风险，产业投资者可适当进行套保操作，期权方面可卖出3850之上行权价的看涨期权。风险与关注：两会期间宏观政策变化、炉料端安监政策扰动、下游需求恢复情况等。 2月份成材行情呈震荡走弱态势，突破前期震荡区间下沿。截至2月27日，螺纹钢主力合约盘中最低3734元/吨，热卷最低3857元/吨。基差先升后降，目前螺纹钢与热卷主力合约基差均在0附近，处于往年同期较低水平。成材现货价格 元/吨成材期货价格 元/吨数据来源：iFind，中辉期货研究院数据来源：iFind，中辉期货研究院30003500400045005000550022/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02螺纹钢、热卷现货价格螺纹钢：20mm HRB400E热轧卷板：4.75mm Q235B-200-1000100200300400500600300035004000450050005500螺纹钢期现货价格与基差螺纹主力合约基差螺纹钢连续上海螺纹工作计划安排WORK SCHEDULE 美国1月核心CPI为3.9%，与上月持平；PPI为0.9%，较上月降0.1%。市场预计下半年进入降息周期 随着国内降准与LPR的调降，国债收益率今年以来不断下降，中美利润处于较深的负值区间M1、M2同比增速 %金融机构新增人民币贷款 亿元数据来源：iFind，中辉期货研究院数据来源：iFind，中辉期货研究院-4-2024681012142016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01美国：CPI与PPI美国：PPI当月同比美国：核心CPI当月同比-4-20246中美国债收益率中美利差：1年期国债美国国债收益率曲线:1年上海清算所国债收益率曲线:1年 1月M2余额同比增长8.7%，增幅与上月下降1%，持续回落；M2-M1剪刀差2.8%，较上月明显下降 新增人民币贷款及企业新增贷款同比增速仍处于低位M1、M2同比增速 %金融机构新增人民币贷款 亿元数据来源：iFind，中辉期货研究院数据来源：iFind，中辉期货研究院-20-15-10-50510157891011121314152016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-12M2、M1剪刀差M2-M1(同比）M2同比-100%-50%0%50%100%150%200%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01当月新增贷款新增人民币贷款：当月同比企业新增贷款：当月同比1月社会融资规模增量为6.5万亿元，同比增长8% 社融与M2增速剪刀差持续回升，但这主要是由M2增速下降所致当月社会融资规模 亿元社融与M2 %数据来源：iFind，中辉期货研究院数据来源：iFind，中辉期货研究院010000200003000040000500006000070000-50%0%50%100%150%200%2017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09社会融资规模增量:政府债券:当月值社会融资规模当月同比-4-2024686810121416182016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01社会融资规模与M2社融M2差（右）社会融资规模同比M2同比1月PMI指数49.2%，较上月上升0.2%；钢铁行业PMI46%，环比持平；建筑业PMI53.9%，环比下降3%1月CPI指数-0.8%，PPI为-2.5%，呈现一定的通缩压力PMI %PPI&CPI %数据来源：iFind，中辉期货研究院数据来源：iFind，中辉期货研究院-8-4048122015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-10PPI与CPIPPI-CPICPI:当月同比PPI:当月同比253035404550556065702018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01202