许昌智能(831396)北交所个股研究系列报告：输配电控制设备提供商

1许昌智能（831396.BJ）北交所个股研究系列报告：输配电控制设备提供商公司基本情况1.1主营业务1.2产品及服务21.3财务情况31.1 主营业务公司主营智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、销售和服务，及电力工程总承包业务许昌智能继电器股份有限公司成立于2009年，2014年在新三板挂牌，2024年在北交所上市。许昌智能主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、设计、组装、销售和服务，以及电力工程总承包业务。公司具备提供智能配用电产品和系统、城市轨道交通供用电、“一站式”电力总承包、智慧小区、能源云平台、电动汽车充换电、数据中心、能效管理系统、微电网储能系统、光储充一体化系统等整体解决方案的能力。公司产品广泛应用于市政工程、轨道交通、能源电力、数据通信、工矿企业、房地产、低碳园区等领域，在国网智能电网研究院、北京地铁、石家庄地铁、郑州地铁、南昌地铁、郑州东站、重庆西站、北京大兴国际机场、张北风光输储示范工程、北京世园会、北京冬奥会、国电投平潭综合智慧能源示范项目、中建七局光储充示范项目等重点项目及国电投、国家电网下属各省公司均得到了应用。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司按区域划分的营收情况（%）序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1国家电网有限公司7,170.5622.06%国家电网有限公司6,973.7816.77%国家电力投资集团有限公司7,556.3615.69%2中国中铁股份有限公司4,269.4113.13%中国铁建股份有限公司4,890.2711.76%国家电网有限公司3,131.516.50%3河南建业住宅建设有限公司2,295.147.06%中国中铁股份有限公司4,705.9111.32%西安市轨道交通集团有限公司2,741.235.69%4许昌森沃置业有限公司1,864.955.74%河南建业住宅建设有限公司2,077.325.00%许昌市润昌置业有限公司2,575.535.35%5中国铁建股份有限公司1,504.474.63%郑州启迪东龙科技发展有限公司2,040.094.91%三明生态新城明城康养投资公司1,335.092.77%17,104.5452.62%20,687.3649.75%17,339.7335.99%202020212022华中48.5347.5455.70华东21.4632.2114.15华北22.9815.2116.87其他7.025.0513.29合计100.00100.00100.00图表4：公司前五大客户情况（万元）202020212022高低压成套开关设备及元件22.6329.0430.38轨道交通电力设备18.7415.985.78配网自动化系统25.7910.716.47智能变配电系统及元件16.0617.9616.28电力工程总承包项目15.2622.9436.60加工服务及其他1.513.364.48合计100.00100.00100.00202020212022高低压成套开关设备及元件21.8719.0821.99轨道交通电力设备28.0819.3623.13配网自动化系统22.8721.4315.37智能变配电系统及元件58.5459.7960.95电力工程总承包项目17.4914.2613.33加工服务及其他35.5724.4639.8841.2 产品及服务资料来源：公司招股书公司产品种类丰富，具体可分为配用电设备及系统、电力工程总承包业务两大类图表5：公司的产品及服务情况产品类别产品名称产品简介配用电设备及系统高低压成套开关设备及智能开关元件储能变流升压一体舱主要在新能源发电及储能变流、升压、并网使用，具备集成度高，标准化强，运输、安装、使用、维护简便的特点，省时高效，适用于削峰填谷，调频调峰，辅助新能源并网等多种储能应用场景。集成设备中包含变压器、PCS、高低压开关柜等。YBH-40.5系列预装式箱式变电站主要应用于新能源-光伏或风力发电项目升压并网，把高压配电装置、变压器、低压配电装置及相应辅助配套设备集成为一体式的组合变电站。箱式变电站又称预装式变电所，广泛适用于城网建设与改造、矿山、工厂企业、油气田和光伏、风力发电站等场景，具有移动方便，即插即用特点，可作为临时供电或长期供电组合设备。高压成套开关设备高压成套开关设备普遍用于各种变电站、配电室，用于接受和分配电能并对电路实行控制、保护及检测，安全稳定，额定电压40.5kV、3.6-12kV等级中使用。低压成套开关设备用于380V及以下电压等级，直接对用电设备供电。广泛地应用在地铁、发电厂低压系统的配电、电气传动和自动控制设备中。主要包含低压开关柜，配电盘，控制箱，开关箱等电气设备。高压断路器用于10KV线路开关分合，在系统发生故障时通过继电器保护装置可以切断过负荷电流和短路电流，安全可靠性高，可用于工矿、企业、发电厂及变电站电气设施的保护及控制。配网自动化设备配网一次设备，包括环网柜、JP柜、柱上断路器等广泛应用在城市及农村配电网建设及改造中，主要以国网批量招标供货为主，在电网中承担电能传输、分配作用。其中环网柜广泛使用于城市住宅小区、高层建筑、大型公共建筑、工厂企业等负荷中心的配电站及箱式变电站中；JP柜是小型化的户外式低压配电装置；柱上断路器是指在电杆上安装和操作的断路器。配电自动化终端包括开闭所终端设备（DTU）馈线终端设备（FTU）配变终端设备（TTU）等广泛应用在城市及农村配电网建设及改造中，主要以国网批量招标供货为主，在电网中起到数据采集、安全保护及远程控制的作用。DTU一般安装在常规的开闭所（站）、环网柜、变电站等处，完成对开关设备的位置信号、电压电流、功率因数、电能量等数据的采集与计算；FTU指在馈线开关旁的开关监控装置，对配电设备进行调节和控制，实现故障定位、故障隔离和非故障区域快速恢复供电等功能；TTU实时监测并记录配电变压器运行工况，并能将采集的信息传送到主站或其他智能装置，提供配电系统运行控制所需的数据。智能变配电系统及智能元件保护测控产品，含综合配电保护装置、自供电过流保护装置、箱变智能监控装置等装置一般现场分散安装于高压柜，通过嵌入式保护控制逻辑，分别可实现电流速断保护、过流保护、环网柜的保护和测控、对发电单元远程管理和自动化监控等功能。电量测控仪装置一般现场安装于各用电回路，对全电量参数进行采集，具备体积小，功能多、精度高等优点。直流电源设备负责为变配电室提供直流电源，操作简单、自动化程度高，具有遥测、遥信、遥调、遥控功能，适用于变电站、发电厂等无人值守场所。智能配电元件，包括开关状态指示仪、智能温湿度控制器、开关柜智能操控装置用于开关柜上的多功能、智能化模拟动态指示装置，具有自动加热控制、温度控制、对温度和湿度信号进行测量、控制、调节的功能，以及高压带电闭锁、电力综合参数测量等功能。智能变配电系统可实现配电室无人值守功能，通过现场数据采集、远程通讯和后台的管理软件，组成完整的供配电监控系统，有智能化、可视化等优点。产品类别产品名称产品简介配用电设备及系统轨道交通电力设备KED系列牵引供电直流成套开