北交所个股研究系列报告：北交所920号段第一股研究

1万达轴承（920002.BJ）北交所个股研究系列报告：北交所920号段第一股研究 公司基本情况1.1主营业务1.2产品介绍21.3股权结构1.4财务情况31.1 主营业务万达轴承是国内规模最大的叉车门架专用轴承制造商，下游客户主要为叉车龙头企业江苏万达特种轴承股份有限公司成立于2001年，2023年在新三板挂牌，2024年在北交所上市。万达轴承主营业务为叉车轴承及回转支承的研发、生产和销售，是国内规模最大的叉车门架专用轴承制造商，公司产品被广泛应用于工程机械、港口机械、轧钢机械、矿山冶金机械、煤矿机械、石化机械、物流机械、智能装备、特种装备等诸多领域。根据中国轴承工业协会统计数据，公司叉车门架滚动轴承产品 2021年和2022年国内市场占有率位居第一，全球市场占有率位列第二。公司主要客户包括安徽合力、杭叉集团、中国龙工、丰田叉车、凯傲集团等叉车龙头企业。图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据图表3：公司境内外销售及直销情况序号2021年2022年2023年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1杭叉集团6,221.7317.56%安徽合力5,119.0815.12%安徽合力5,810.0916.91%2安徽合力5,476.8015.45%杭叉集团4,930.2814.57%杭叉集团4,865.1814.16%3中国龙工2,629.547.42%丰田叉车2,398.007.08%浙江中力2,620.297.63%4凯傲集团2,185.376.17%中国龙工2,097.996.20%中国龙工2,430.277.08%5TVH集团2,159.306.09%TVH集团1,980.055.85%丰田叉车2,114.246.16%18,672.7352.69%16,525.4048.82%17,840.0751.94%202120222023年境内91.27%88.63%88.50%境外8.73%11.37%11.50%合计100.00%100.00%100.00%直销74.11%70.37%77.62%贸易商25.89%29.63%22.38%合计100.00%100.00%100.00%图表4：公司前五大客户情况（万元）202120222023年叉车轴承92.10%92.67%91.76%其中：主滚轮44.87%44.80%40.73%侧滚轮14.18%11.31%13.40%链轮19.54%20.76%19.98%复合轴承3.64%5.01%4.37%复合轴承组件9.88%10.80%13.28%回转支承6.41%6.63%7.42%其他1.49%0.70%0.82%合计100.00%100.00%100.00%202120222023年叉车轴承29.13%30.14%31.21%其中：主滚轮23.84%25.18%26.65%侧滚轮37.94%38.89%36.47%链轮33.91%33.52%36.57%复合轴承45.10%44.69%43.68%复合轴承组件25.18%28.27%27.73%回转支承48.02%43.05%45.51%其他57.32%21.25%16.24%主营业务毛利率30.76%30.93%32.15%41.2 产品介绍资料来源：公司招股书，亿渡数据公司产品主要分为叉车轴承以及回转支承，叉车轴承下游应用领域主要是叉车行业产品类别产品系列产品介绍产品图示叉车轴承主滚轮轴承主滚轮轴承是叉车门架系统中最为关键的零部件，承载径向负荷大，安装在门架中引导门架槽钢上下相对运动和支撑门架前后倾仰运动。侧滚轮轴承侧滚轮轴承是叉车门架中又一关键零部件，起左右侧向摆动引导作用。该类轴承受制于安装空间，外形尺寸相对较小，大多采用双排球及滚针结构；外形设计中多采用连轴式的设计方案。链轮轴承作用，通过油缸顶升与链条传动实现门架（货叉架）的升降运动，通常是门架系统中单件承载负荷最大的轴承，对可靠性要求极高。复合轴承复合轴承又称组合滚轮轴承，该轴承主滚轮与侧滚轮融为一体，可实现双向运动，具有结构紧凑、占用空间小、综合承载能力大等特点，对门架系统的轻量化起到关键作用。回转支承联体式动力转向转盘轴承、浪型铁保持架式叉车转向轴承电动叉车转向系统领域P5级精密转盘轴承、采用自催化镍-磷防护技术的挖机专用回转支承工程机械转向系统领域工业机器人专用回转支承、采用悬浮式密封设计的舵轮转盘轴承智能机器人转向系统领域图表5：公司的产品情况51.3 股权结构资料来源：choice、战略投资者核查报告，亿渡数据公司实际控制人为徐群生、徐飞和徐明，徐群生为徐飞、徐明之父；战略投资者阵容较好万达轴承的实际控制人为徐群生、徐飞和徐明，徐群生为徐飞、徐明之父。其中，徐群生任公司董事长，徐飞任公司总经理，徐明任公司副总经理。公开发行前，公司的股东主要为公司高管、员工等人，其中万力科创为公司员工持股平台。 值得注意的是，公开发行前公司总股本为2,675.21万股，均为限售股,无流通老股。在战略配售环节，公司共引入7名战略投资者，齐聚私募、券商、国资、自身供应商，广受市场认可。其中，宽投、贝寅、晨鸣均为北交所知名私募；中信建投为公司的保荐人及承销商；山东国泰平安投资背后为山东国资，此前也多次参与北交所公司的战略配售；东阿广宇精辗轴承为公司的前五大供应商之一；山东冠达轴承与公司前五大供应商聊城市冠达机械配件厂均由同一自然人100%持股。图表6：公司股权结构情况（万股）（2024-05-20）图表7：战略投资者情况序号股东名称股东情况持股数占比股本性质1如皋万达企业管理合伙企业执行事务合伙人为徐群生1,184.25 44.27%限售2徐群生公司实控人、董事长145.50 5.44% 限售3徐明公司实控人、副总经理，徐群生之子128.09 4.79% 限售4吉祝安公司副董事长115.46 4.32% 限售5吴来林公司董事、董秘、财总92.37 3.45% 限售6顾勤公司董事、副总经理92.37 3.45% 限售7陈宝国公司董事、副总经理92.37 3.45% 限售8如皋万力科创发展合伙企业执行事务合伙人为公司总经理、徐群生之子徐飞91.01 3.40% 限售9保永年创始人之一，已退休90.32 3.38% 限售10沈长林创始人之一，已退休45.03 1.68% 限售11沙爱华办公室主任45.03 1.68% 限售合计2,121.81 79.31% 序号战略配售投资者认购股数（万股）1上海宽投资产管理有限公司28.93 2上海贝寅私募基金管理有限公司24.11 3中信建投投资有限公司13.21 4山东国泰平安投资管理有限公司9.64 5上海晨鸣私募基金管理有限公司9.64 6东阿广宇精辗轴承有限公司7.23 7山东冠达轴承科技有限公司7.23 合计100.00 61.4 财务情况近两年公司营业收入增长放缓；但公司的盈利能力及控费能力均有向好图表8：公司营业收入情况图表9：公司归母净利润情况图表10：公司毛利率及净利率情况图表11：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据2021年，受下游叉车市场需求提升、中国制造业复工复产等因素影响，公司整体收入大幅上升，2021